山顶很高也很冷，超级白马股五粮液(67.620,-0.85,-1.24%)快马加鞭跑到山顶，又被浇了一头冷水。2014年1月9日，五粮液股价从低点14.33元启动，到今年1月15日93.18元高点，四年里复权计算上涨了超过7倍。

3月27日，五粮液(000858)股价逆势下跌，收盘报68.47元，下跌2.17%。较年初高点，五粮液市值不到三个月蒸发938.98亿。

据雪球报道，五粮液批价不涨导致经销商信心渐失。目前五粮液批价820元左右，与实际出厂价789元，仅有30元利润。茅台经销商一瓶酒的利润，可以抵五粮液经销商销售20瓶酒的利润，同是高端白酒经销商，这让五粮液经销商这情何以堪。五粮液的经销商预期春节前批价上移到900元左右，而春节过后涨价并没有如期而至。随着时间推移，部分经销商的耐心正在一步步失去。

五粮液虽然是高端白酒，毛利率却与贵州茅台(701.300,-13.44,-1.88%)拉开差距。去年上半年五粮液酒类产品毛利率为75.24%。

五粮液股价一路走高，各家券商也推波助澜、纷纷唱多。天风证券、招商证券(16.780,-0.15,-0.89%)将五粮液定价超过100元。那么如果最后一波潮水退去以后呢?

2017年12月18日，中信证券(18.100,-0.22,-1.20%)发布研报称，在符合战略和产业协同的情况下，公司将大力推进战略并购，重点与国内外知名品牌强强联合。根据公司最新指引，上调2017-2019年EPS预测至2.43/3.35/4.34元(原2.43/3.11/3.67元)，对应同增36%/38%/30%，对应2017-2019年30/22/17倍，给予2018年28倍，对应目标价93.8元，维持“买入”评级。

2017年12月26日，天风证券发布研报称，预计五粮液18-19年净利润增速至40%、35%。考虑到公司品牌地位、产品带腰部优势，以及公司在今年1218经销商大会上传递的乐观信号，未来公司销售费用将保持稳中有降，改革进程加快，业绩弹性较大，上调公司18年目标市盈率至33倍，目标价110元，37%空间。

2017年12月29日，中信建投证券发布研报称，公司11月拿到证监会定增批复，预计募投信息中心、营销中心以及服务电商平台建设落实后，成长动力更强。考虑目前茅台出厂价提升、终端价格维持较高，公司可能跟进提高出厂价，高端酒供需仍现矛盾，此外公司改革积极进行中，调高2018年盈利预测，预测2017/2018年EPS为2.37/3.2元，维持“买入”评级，已达此前目标价，考虑2018年业绩稳定增长确定性大，调高目标价至“96”元，对应30倍估值合理。

2018年1月9日，招商证券发布研报称，五粮液正在从生产型公司转向营销型公司，估值折价也显著修复。五粮液17年是战略方向重回轨道，估值率先修复，18年将进入基本面走向确定的验证，提升18年盈利预测，给予17-19年2.51、3.42、4.57元EPS，估值继续修复，给予18年30倍，对应103元目标价。(记者 蒋柠潞)