一年前，深交所根据证监会《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》发布《上市公司停复牌业务指引》(以下简称《停复牌指引》)。截至目前，《停复牌指引》运行近一年，在市场各方共同积极努力下，深市上市公司“常停、久停、随意停”已成历史。

“《停复牌指引》的发布执行从制度上堵住了随意停牌、侵犯投资者交易权这个漏洞，完善了交易制度，给投资者营造了一个公开、公平、公正的市场交易环境。这一年来，上证指数和深证成指分别有20%和40%左右的涨幅，对恢复市场信心，保证市场平稳运行意义重大。”大通证券股份有限公司投资银行事业部总经理李娜对《证券日报》记者表示。

停牌情况明显改观

上市公司股票停复牌制度是资本市场的基础制度，关系投资者的知情权、交易权。由于我国资本市场起步较晚，投资者不够成熟，通过股票停复牌解决信息不对称问题，承载揭示风险、提醒关注、防控内幕交易、锁定发行价格等功能，但过去存在少数上市公司滥用停复牌制度的现象，导致投资者正当交易权利得不到保障，影响市场流动性。

统计数据显示，《停复牌指引》发布执行一周年，进一步减少停牌事由，明确停牌条件，缩短停牌期限，同时强化分阶段信息披露要求，完善监管配套机制，最大限度保障投资者交易权，增强市场流动性。

这一年来，深市公司停牌情况呈现明显改观。

一是停牌次数同比减少过半。2016年至2019年期间(具体统计时间为2016年1月1日至2019年12月6日，下同)，深市公司年度停牌总次数从1436次逐年减少至327次，剔除退市相关停牌以及并购重组委审核公司重组例行停牌后，2019年仅停牌170次。

二是停牌公司家数仅占12%。2016年至2019年期间，深市停牌公司家数逐年下降。2016年有近1000家公司曾发生停牌行为，2019年仅有258家公司发生停牌行为。

三是平均停牌天数仅8个交易日。2016年至2018年，深市公司新增停牌事项平均停牌天数分别为36、37和26个交易日，2019年平均停牌天数大幅度缩减至8个交易日，停牌期限较前三年显著缩短。2019年仅有15家公司停牌超过10个交易日，其中13家涉及退市相关事项停牌。剔除退市相关停牌事项后，2019年平均停牌天数仅4.32个交易日。

四是单日处于停牌状态的公司家数平均仅为13家。2016年至2018年，深市平均单日处于停牌状态的公司均超过100家。2019年至今平均单日停牌公司数仅13家，有效保障了市场流动性。

规范停牌行为意义深远

“重大资产重组是A股上市公司频繁停牌的主要原因。实施有效的停复牌制度与上市公司完善再融资、并购重组等制度改革有着密切联系。”中航证券研究所所长、国家金融与发展实验室特聘高级研究员董忠云博士对《证券日报》记者表示。

按照《停复牌指引》规定，连续停牌时间原则上不得超过25个交易日，公司停牌延期行为大幅减少，长期停牌问题明显缓解。从2019年上市公司自主筹划重大事项新增停牌来看，仅小天鹅因被美的集团吸收合并停牌31个交易日，其余停牌均未超过25个交易日。截至2019年12月6日，除*ST康得和深深房A外，停牌超过3个月的公司仅7家，均因暂停上市而停牌。

“监管部门实施停复牌指引新规以来，充分维护交易的连续性、保证了信息披露的及时性，提升市场的有效性，同时，也有助于支持以产业整合为重点的并购重组，提升上市公司质量。”董忠云补充说：“另外，停复牌制度发挥了防控内幕交易、保护中小投资者利益的功能。”

另有数据显示，2019年深市213家MSCI成分股累计停牌26次，停牌平均时长5.35个交易日，停牌次数和时长较2016年降幅均超过80%，国际投资者关心的A股停复牌问题已得到根本性解决。目前，MSCI成分股公司除1家公司例行停牌外，无其他停牌公司。当前深市公司停牌指标达到国际领先水平。

李娜对记者表示：“A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数(ACWI)的进程已经充分表明进一步规范停复牌制度，加强上市公司停复牌管理，对A股与国际成熟市场接轨，引入国际资本有非常积极的意义。”

A股在国际股票指数的占比逐步提升，股票停牌问题或已不再是海外投资者加大配置A股的阻碍。董忠云说：“未来，可能需要着力解决境内外交易假期安排、交易结算周期等交易机制等问题，才能不断推动A股与成熟资本市场接轨，进一步扫清A股国际化的制度障碍。”

“停牌制度并非孤立存在，而是与很多重要市场基础制度息息相关。因此，在强化监管的同时，进一步打牢市场的制度基础，强化制度执行，提高违规成本，才是解决各种‘任性’的根本之道。”李娜补充说。记者 姜楠