事件：国务院常务会议确定，一是完善股票、债券等多层次资本市场。建立上海证券交易所战略新兴板，支持创新创业企业融资。完善相关法律规则，推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量，研究推出向创业板转板试点。规范发展区域性股权市场。二是丰富直接融资工具。积极发展项目收益债及可转换债券、永续票据等股债结合产品，推进基础设施资产证券化试点，规范发展网络借贷。简化境内企业境外融资核准。三是加强资信评级机构和会计、律师事务所等中介机构监管，研究证券、基金、期货经营机构交叉持牌，稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照。四是促进投融资均衡发展。逐步扩大保险保障资金在资本市场的投资，规范发展信托、银行理财等投融资功能，发展创投、天使投资等私募基金。五是强化监管和风险防范，加强相关制度建设，坚决依法依规严厉打击金融欺诈、非法集资等行为，切实保护投资者合法权益。

点评：

【牌照政策不宜夸大影响，大格局下精选优质券商】

牌照放开是逐步过程，今年来持续有预期，不宜过分夸大影响。会议提出研究证券、基金、期货经营机构交叉持牌，稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照。明确在证监会系统内的证券、基金、期货机构交叉持牌优先，并明确在风险隔离基础上稳步+符合条件允许金融机构申请证券业务牌照，预示牌照放开不会一蹴即就，开始是单一/专项业务牌照放开，全面放开不可行。部分业务牌照放开难以对现有券商格局形成挑战，且牌照放开是循序渐进的过程，按照政策落地周期，最快2016年才能逐渐落地。

允许金融机构逐渐持有牌照，利于促进证券改革发展。业务牌照放开是有序有条件进行，不会随意全面扩张。会议主题意在促行业发展，政策核心是做强做大证券行业规模。当前行业处于多业务全面发展周期，牌照红利在逐渐被市场红利替代，市场化改革优秀券商受影响程度小。

股权投资是大趋势，证券行业最受益，格局分化选优质标的。资本账户开放+注册制改革将开启资本市场新周期，股权投资步入新时代。证券公司作为市场最核心载体，是最大受益者。行业改革利于市场化发展，行业龙头+特色差异化券商未来发展优势持续。证券公司把控上游企业和下游客户资源，研究定价+风险控制优势是投资银行的核心基因，优质券商将在新一轮改革中重新崛起。继续看好“新广大招”+东西长兴组合(东吴、西南、长江、兴业).

【保险资金市场化改革——步伐从未停止】

提出逐步扩大保险保障资金在资本市场的投资。近期保险公司在A股市场举牌近30家，引起了市场的关注。为此，保监会也于今天出台《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》，专门就举牌做出信息披露规定。规定要求保险公司对保险投资账户情况、投资资产和方向进行详细信息披露，为日渐频繁的举牌进行常态监管规定。结合近期保险资金运用内部控制指引》、《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》，监管对保险资金的运用搭建了披露、监督的系统框架，推进保险资金市场化、透明化运作。保险资金市场化改革的步伐从未停止。

早在2014年《中国保监会关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》就已对保险资金投资做出了大类监管规定，划定30%权益类投资资产的投资上限。2015年《中国保监会关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》将蓝筹股投资比例提升到40%。今年以来，允许保险设立私募基金、参与资产证券化，保险投资领域不断拓宽，市场化程度不断提高。在低利率、资产荒的环境下，合理合规的参与资本市场，提升整体投资收益率是大势所趋。这也对保险的投资能力提出挑战和要求，投资能力较强风险把控能力到位的保险公司则会脱颖而出。

正如我们在之前《保险资金运用内部控制指引：扶苗助长》中提到的，在市场化改革的大背景中，规范政策的出台保险公司起到的是“扶苗助长”的作用而非“揠苗助长”。推荐价值驱动型保险公司“新国太”，转型保险标的“西水+华资”.

【银行综合化提速，金控模式助发展】

银行逐步持有多元化金融牌照，前期以子公司形式为主。国务院会议提出“稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照”。不同的经济发展背景下会凸显出不同牌照的优势，以信托牌照为例，2010年前后信托业爆发式发展正是适应银行理财业务及房地产、基建业务大发展的背景。银行拥有多种金融牌照有利于熨平不同经济发展阶段来的盈利波动，银行的间接融资占比处于下降通道，争取证券、保险、基金、信托、租赁等多元化牌照能为其保持或扩大市场份额，逐步参与到资本市场，应对金融脱媒挑战。在银行内开展证券业务的全能型银行模式不利于风险隔离，前期应该还是朝着银行设立子公司申请证券牌照的方向迈进。

12月21日银监会新闻发布会强调城商行“服务地方经济、服务中小企业、服务城市居民”的特色定位，明确提出审慎扩大综合化经营试点。近几个月来监管层对城商行的发展已经多次表态，反映出对城商行工作的重视。城商行未来在区域金融和多牌照经营方面将有更多作为。预计未来城商行上市速度有望再次加快，为行业扩大经营规模和补充资本提供更丰富的融资渠道。银行优质标的继续推荐宁波、华夏、浦发、光大、招商。