东鹏饮料遭上交所问询 上市前降销售费用率粉饰利润 产能利用率低 未来业绩能否持续?
来源:和讯网 发布时间:2020-10-09 09:51:07

近期,上交所针对东鹏特饮母公司东鹏饮料(或称公司、发行人)上市前的规范性、信息披露等诸多方面给予了问询。

问询函要求公司在“风险因素”中充分揭示产品收入单一和收入区域集中的风险,说明发行人产能利用率较低的原因及合理性;以及要求发行人说明报告期各期的宣传推广费对应的广告投放和活动开展的实际情况,宣传推广费用水平与同行业上市公司是否存在重大差异及原因。

对单一产品高度依赖

从发行人披露的财务数据来看,近三个财年东鹏饮料业绩还不错。报告各期实现营收分别为28.44亿元、30.38亿元、42.07亿元,同比增长6.81%、38.56%。

再从终端销售额计算,2019年排名前五的品牌分别为红牛、东鹏特饮、乐虎、体质能量、XS,合计市场份额达到93%,行业高度集中。

东鹏饮料遭上交所问询 上市前降销售费用率粉饰利润 产能利用率低 未来业绩能否持续?

其中,红牛市场份额占比高达57%,东鹏特饮占比15%。乐虎、体质能量都是新兴的国产品牌,XS是安利旗下的品牌,三者所占市场份额分别为10%、6%、5%。

可以看到,发行人市占率排第二,但靓眼的业绩背后,不得不注意到的是公司产品单一化风险。

东鹏饮料遭上交所问询 上市前降销售费用率粉饰利润 产能利用率低 未来业绩能否持续?

截至目前,东鹏饮料旗下产品有东鹏特饮系列、非能量饮料以及包装饮用水东鹏水。2019年,东鹏饮料的收入达到42.09亿元,其中东鹏特饮系列收入40.03亿元占比95%以上。可以看到,公司增长的动力主要来自能量饮料。

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报告期内,公司主营业务毛利率分别为47.91%、45.78%、46.66%,浮动较大且略低于同行业上市公司毛利率平均值。

而非能量饮料近三年来持续下降,2019年毛利率下滑值-6.07%;此外,包装饮用水毛利率虽不断增长但也仅7.2%。非能量饮料和包装饮用水的低毛利主要是因为促销,可见市场竞争非常激烈。

而已经上市了的农夫山泉各类产品的毛利率却差别不大且相对稳定。可见,东鹏饮料对单一产品高度依赖。

降销售费用率粉饰利润

另外,从营业利润和净利润角度来看,2018年公司营业利润、净利润均有所下滑,而2019年公司营业利润、净利润又均大幅提高。主要是因为2019年发行人大幅度减少了销售费用的支出。

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2019年,发行人销售费用率下降了8.5个百分点。此外,发行人各期研发费用占比仅0.7%。

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在各期的销售费用中,宣传推广费、职工薪酬、运输费为最主要的三个项目;其中宣传推广费包括了广告宣传费、渠道推广费。据招股书,报告期内,东鹏饮料广告宣传投入金额分别为3.85亿元、4.82亿元、3.45亿元。占同期营收比分别为13.55%、15.88%、8.20%。

2019年,公司广告宣传费环比下降了7个百分点,而公司营业利润却增长了169.45%。然而,值得注意的是,报告期内公司的产能利用率相对较低,分别为 75.10%、62.03%、66.38%。而在产品单一的情况下,公司未来业绩能否维持持续增长就不得不打个“?”了。

另外,发行人在上市前一周突击大额度现金分红3.6亿元,超过此前三年累计分红金额。据招股书,2017-2019年,发行人累计分红金额为2.28亿元。发行人2020年4月分红占2019年末未分配利润比达44.8%。

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