近日，湖北恒安芙林药业股份有限公司(下称“恒安药业”)递交了招股说明书，拟在创业板上市。

本次IPO，恒安药业拟发行股份不超过2000万股，占发行后总股本比例不低于25%。公司拟募集3.04亿元资金，将用于外用制剂生产线扩建项目、皮肤外用制剂原料药生产线建设项目、研发中心建设项目。

产品较为单一

招股说明书显示，恒安药业成立于2001年，主要从事化学药品制剂、化学药品原料药、中成药及中药配方颗粒的研发、生产及销售。公司专注于发展皮肤领域用药，现已成功研发上市10余个品种，涵盖治疗皮炎、湿疹、抗真菌、抗病毒、抗皮肤角质化异常等系列产品。

截至最新披露，徐卫国直接持有公司70%的股份，为公司控股股东、实际控制人，并担任公司董事长、总经理，能够对公司经营决策施予重大影响。

此外，公司董事、监事、高级管理人员、核心技术人员及其近亲属直接或间接持有公司股份比例高达96.09%。这意味着，恒安药业基本上由内部人员持股。

2018年-2020年(下称“报告期”)，恒安药业实现的营业收入分别为20312.3万元、25612.74万元、28404.42万元，净利润分别为4060.04万元、4836.26万元、5492.53万元，整体呈现稳定上升趋势。

细分产品来看，公司的收入主要还是来自于皮肤科用药。报告期内，该品类药业收入占主营业务收入的比例分别为92.66%、93.68%、92.89%，其中丙酸氟替卡松乳膏、糠酸莫米松乳膏、丁酸氢化可的松乳膏、盐酸特比萘芬片、盐酸特比萘芬乳膏等产品收入占主营业务收入的比例分别为88.1%、89.32%、86.18%。

报告期内，虽然随着公司其他产品如石辛含片、中药配方颗粒等产品销售收入的增加，以上五款制剂产品销售收入占比2020年有所降低，但合计依然超过85%，构成公司收入主要来源的制剂产品集中度较高。

可以看出，公司的核心产品相对集中。

重销售轻研发

IPO日报发现，公司的销售费用率一直居高不下。报告期内，公司的销售费用分别为0.97亿元、1.29亿元、1.4亿元，销售费用率分别为47.75%、50.56%、49.41%。

招股书显示，公司销售费用主要包括营销推广费、职工薪酬、办公及差旅费等，其中占比最大的为营销推广费，而公司营销推广主要包括市场管理服务、会务服务、宣传展览及调研服务等。

与同行可比上市公司相比，恒安药业的销售费用率也远高于同行公司的平均值。报告期内，同行公司的销售费用率平均值分别为34.75%、33.41%、31.23%。

来源：申报稿

相较于高昂的销售费用，公司在研发方面的投入就有些“微不足道”。

2018年-2020年，公司的研发费用分别为1128.45万元、1414.73万元、1466.51万元，研发费用率分别为5.56%、5.52%、5.16%。随着营业收入的提高，公司研发费用率反而有所下滑。

整体看来，公司似乎处于“重销售、轻研发”的状态。

但奇怪的是，公司的毛利率却保持着较高水平，且还高于同行公司平均值。报告期内，公司毛利率分别为86.97%、88.68%和88.63%，同行可比公司毛利率平均值IPO未达到60%，两者相差较大。

那么，公司的研发投入相对不高，毛利率为什么能超过同行可比上市公司这么多?

对此，公司解释称，主要系同行业可比公司具体业务结构不同所致，公司业务集中在皮肤科用药等药品生产和销售，同行业可比公司经营规模较大，除与公司存在相同或类似产品外，还经营其他业务。

不过，公司也坦言，未来公司若受宏观环境、国家政策或法规调整影响，以及市场竞争加剧，可能导致公司主要产品市场价格下调，此外，若原材料价格上涨、人力成本上升或设备能耗投入增加等，公司毛利率存在下降的风险，进而可能影响公司盈利水平。