元旦后沪深股市连跌3周，最多跌掉 840点，跌幅为22.17%，堪称半年来的第三次股灾。

我以为，这主要是由五大利空轮番“轰炸”引起的。为了能准确地判断后市，有必要对五大利空的现状和未来进行具体分析。

利空一：人民币将持续贬值

元旦后，人民币贬值的速度有点快，幅度有点大，动辄600个基点、800个基点，遂引发市场对人民币将持续贬值，甚至破7，、破8的不良预期，导致股市恐慌性抛售。

但实际的情况却是：自去年8.11汇改以来，人民币总共才贬值5%，当贬到6.70元上方，中国央行就采取了多种强有力的手段，包括大量买进离岸人民币，造成离岸人民币拆借利率高达66.8%，大幅增加空头平仓成本，对从事人民币业务的境外机构征收17%的存款准备金等，终于将人民币汇率稳定在6.60元以下。

近期，中国领导人也一再表态：“人民币不存在持续贬值的基础”，“中国无意让人民币贬值，汇率波动是由市场原因造成的，中国汇率波动是温和的”。

由此可见，人民币贬值对股市的利空打击已经不复存在，甚至抑制和推迟了美联储加息的冲动，在一定程度上由利空变成了利好。

利空二：大小非将集中减持

在去年12月，我多次提出2015年的“冬播”将推迟到2016年1月中旬开始， 一个重要理由是，被冻结半年的大小非将于1月8日集体解禁。只是在当时，我的这个提醒，没有得到市场的高度重视。

直至元旦过后，市场才对大小非解禁如梦初醒，如临大敌，作出连续暴跌反应。

由于证监会出台了大小非减持新规，即必须提前15天公告，每三个月减持不得超过总股本的1%。两大交易所也进一步对股权协议转让作了规定，出让方和受让方都必须达到股权的5%，方可进行。上交所还对大股东大宗交易减持买入方的后续卖出行为，采取重点监控。这就将人们大小非集中减持的恐惧大部分消除了。

从实际情况看，许多公司提前15天发了减持预告后，股价就连连跌停，成交萎缩，乏人问津，使大股东减持损失巨大，且减持十分困难。

因此，大股东减持对股市的利空，已不再构成重大威胁。投资者选股时只需要回避大股东减持股，或及时换掉减持股，便可规避风险。

利空三：将抓紧提前实施注册制

元月初，证监会指定披露信息媒体——上海证券报和中国证券网，便发表记者文章，称：“注册制实施办法将于1月底落地”，引起股市再度恐慌性暴跌，千股跌停。

可以说，提前实施注册制，是比上两个利空更大的利空。

尽管证监会一再宣称，“注册制实施后，新股发行节奏和价格不会一下子放开”，但市场恐惧的是，随时可变成了“两下子”、“三下子”，彻底放开。担忧的是：在严厉打击造假上市的法律制度、法规制度、基础建设制度、集体诉讼制度、事后追究制度和经济赔偿制度等，都还没有建立起来之前，就匆忙搞扩容大跃进。这样，数量更多、价格更低的新股，将会极大地冲击现二级市场的股价中枢和估值体系，造成投资者财富的大幅缩水，因而恐慌不已。

好在1月15日证监会新闻发言人谈话，1月16日肖钢主席在全国券商期货监管会议上的讲话，在很大程度上消除了、减缓了，或推迟了人们对注册制利空的不良预期：

1、3月1日并不是注册制改革正式启动的起算点，改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告；

2、注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位；

3、对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容；

4、注册制实施后，现有在审企业排队顺序不做改变，确保审核工作平稳有序过度；

5、2016年的任务之一：“研究制定股票发行注册制改革的相关制度规则，做好启动改革的各项准备工作”。

这意味着，注册制改革的时间比原先大大推迟，市场的利空预期也将大大推迟。

利空四：香港汇市、股市将爆发比1998年更大的金融危机

本周一二，先是欧美股市因担心人民币继续贬值，而出现了连续暴跌。

周三，香港股汇两市遭国际炒家双杀，想重演1998年亚洲金融危机时阻击香港那一幕，报一箭之仇。受此影响，港股、日股、欧股均大跌3%以上，美股一度也暴跌3%以上。

这一幕，引来了市场新一轮看空A股的强大舆论，认为香港股市、汇市、楼市定将崩溃，H股将崩溃，从而拖垮A股，2844点底部必破。

但是，形势比人强。香港特区政府连夜发表声明，称一旦汇率到达7.85，将卖出美元，有信心有能力捍卫港币的稳定。中国央行也一周放水9550亿流动性，实属罕见，既稳定A股和人民币，也间接地支持了港股和港币。

于是，周四继续下跌1.8%之后，周五在隔夜欧美股市大涨之后，港股也暴涨2.9%，使股汇危机得到了控制。

因此，所谓的香港危机对A股的“大利空”，很难兑现，相信特区政府和中央政府有能力继续应对和化解这场危机。

利空五：“自由波动论”再杀大盘

周四上午，各媒体报道，证监会副主席发表了“政府将减少对股市的干预，让市场自由波动”，“尽管股市从5000多点跌到2900点，但仍比一年半前涨了30%，估值仍然高”，“股市大幅动荡，是因为中国股市正在进行价值重估”的讲话，导致了股市大跌百点，令市场十分沮丧。

关于“自由波动论”的讲话，无疑是具有很大杀伤力的。他拿出西方经济学上世纪80年代末就被抛弃的“自由波动论”，来套用半年来经历三次股灾的新兴的、很不成熟的中国股市，尤其是作为新上任的证监会领导，信口开河，对中国股市做了价值判断：2900点估值还太高，还比以前涨了30%。莫非要让股市再回到2200点去？

可别忘了，中国股市的国资股，净资产都是上世纪90年代评估的，光是土地价值就增长了几十倍，有的公司净资产甚至比现股价还高，超过了重置成本。如果一味以市盈率作为估值标准，唱空中国股市，很可能导致国有股大幅贬值、被外资廉价买去的恶果。

结论：利空不足惧，寻找避风港

元旦后的五大利空中，前四大利空已经基本排除，暂且忽略不计，唯第五大利空，事关股市价值评判的大是大非问题，目前仍困扰着广大投资者。不管媒体发表的内容是否准确，建议证监会新闻发言人能尽早加以澄清，给广大投资者一个解释：这是否代表证监会的观点？

前三大利空打造了2844点底部，后两大利空也只把大盘砸到2851点，从投资者恐慌到极致看，从市场高度一致看空做空看，从周一和周五两次接近2850点时成交量均创出4700亿和4400亿地量看，形成双底的可能性很大。尽管其有效性还有待下周验证；尽管在底部区域，主力为了更多地捡回做空失去的筹码，总是采用“折磨术”，让人颇为烦躁纠结，但2850点一线属底部区域应是可以成立的；春节前，这一带是投资者进行冬播的极佳时机和位置。

既然证监会某领导认为，现今2900点中国股市估值仍然太高，那么，人们就必须对个股的估值泡沫多一份警觉，就只能躲进没有估值标准、具有外生成长性、有望获得新生的中小盘、中低价的上海国资改革股、资产重组股的避风港里去，等待节后的春生。

周五全天逆势走得最强的，便是这个板块。这表明，自去年夏天股灾以来，我一再强调的这一选股主张，似已得到了越来越多投资者的认同！人们可以用本周惊心动魄的交易后，自己的资金卡是否跑赢大盘，来检验自己选股是否正确！