股市虽然经历了徐翔事件，投机气氛开始下降，但临近年末，ST股的保壳、卖壳仍将有较大的投机价值，只要壳资源仍然稀缺，未来ST股就很难沉寂。本栏以为，只有真正实行了注册制，那时才能让垃圾股真的不值一文。

　　每到年末年初，ST股票都不会甘于沉默，年底之前，先是ST股票的保壳战斗，不管是使用政府补贴，还是大股东赠予，或者是高价卖出资产获取投资收益。总之，只要是上市公司能够承受的，一般都会在连续亏损两年之后努力实现第三年的扭亏为盈，即使只盈利几万元，也能避免暂停上市的命运。

　　为了配合游戏规则，业绩不佳的公司还会选择在第二年注定要亏损时大幅计提各项费用，并提前支付下一年度的各项支出，做到第二年一次亏个够，为第三年扭亏打下坚实的基础。于是，垃圾公司真正能够沦落到暂停上市的股票并不是很多。

　　就是那些沦落到连续三年亏损的垃圾公司，在第三年已经无力扭亏，它们注定会面临暂停上市的风险，但是走向暂停上市的*ST公司，却很少有能够真正因为连续四年亏损而终止上市的。在本栏记忆中，近几年只有*ST创智因为中小投资者投票否决了最终的重组方案而终止上市、*ST二重自己选择主动退市，此外其他暂停上市的公司大多都能通过重组恢复上市。故在很多投机者心目中，当一家*ST公司走到了暂停上市的边缘，离重组也就不远了，投资者买入即将退市的*ST股票，只亏时间不亏钱。

　　于是，有投资者提出了投资暂停上市股票的数学模型。金融行业只要一牵扯到数学建模，就给人一种高大上的感觉，也仿佛走入了正规化的队伍，甚至和价值投资也扯上了一些关系。投资暂停上市的股票，美其名曰是买入未来新股的认股权证，假如投资者等额买入3家暂停上市的股票，其中有两家恢复上市，有一家终止上市，恢复上市的公司股价上涨100%，终止上市的股票继续持有，那么投资者30万元的投入能够收获40万元的现金，综合收益率33%，这一投资收益还是比较可观的。

　　虽然从数学上讲这个投资项目还是不错的，但这要依托于借壳上市流程中壳资源的紧张，即有大量想上市的公司无法通过IPO尽快上市，故选择通过买壳间接上市。未来实施注册制之后，想上市的公司都能够直接上市，借壳上市的数量将大幅锐减，壳资源的价格也将一落千丈，那时候才能从根本上杜绝ST股票的炒作，还市场一个价值投资的天空。