注册制各项准备工作

加快推进

近日，国务院拟提请人大常委会授权调整法律实施股票公开发行注册制改革，这无疑避开了注册制推进过程中的法律障碍。

受制于今年6、7月份的股市异动，证券法修订进程被搁置。一方面是修法的严谨和全面性需花费时间，待各方研究论证后推出适合我国资本市场未来五年乃至更长时间发展的制度根基；另一方面核准制的缺陷和不足迫切需要注册制引燃一场大刀阔斧的资本市场改革。

国务院常务会议的决定大大提前了注册制推出的时间。按照全国人大常委会会议每两个月举行一次的惯例，最近一次会议召开是本月。据接近全国人大的相关人士透露，12月底召开的十二届全国人大常委会第十八次会议还未确定最终议题，但不排除注册制相关内容将上会提请审议并获得通过。该人士还表示，两年内的授权时间限制，一方面是为了给《证券法》修订充分的时间；另一方面，也给注册制的实施留足了准备空间。

此前上海自贸区曾先行先试，若按照当时自贸区相关决定8月底上人大常委会提请审议并通过，当年10月1日决定实施的时间效率来看，注册制相关规则在国务院层面的实施时间最快将在明年2、3月份。

“但这是理想状态，证监会、交易所还需要时间准备。”一位资深投行人士分析，待全国人大常委会授权后，证监会、交易所还需制订相关规则，在公开征求意见后实施，所以具体的时间表并不明确。

据了解，证监会将制订《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件，对注册条件、注册机关、注册程序、审核要求、信息披露、中介机构职责以及相应的事中事后监督管理等作出全面具体的规定，而交易所在审核权下放方面还有诸多工作要做。上述投行人士指出，此前证监会和交易所已就相关规则修订进行了组织研究，规则的征求意见稿发布时间不会太晚。

券商：注册制终于来了

如果说一年前券商听到注册制改革还略显迷茫的话，那么一年后的今天，他们听到这三个字较为淡然。

一位手握多个项目的投行人士表示，注册制改革的风声在资本市场吹了两年，当前很多政策的设计都与注册制相关，所以推出注册制是意料之中，但越过法律实行国务院授权的变通形式却在意料之外。

“该来的总会来。”该投行人士表示，其实当前发审会的审核内容已经向以信息披露为核心的注册制倾斜，日后审核权下放更多考虑的是项目的合规、信息披露的准确完整，以及发行节奏和价格能否完全市场化。

受制于市场扩容压力和保护中小投资者利益，当前市场的新股发行遵循总量控制、保持较为固定的发行节奏，发行价格亦受限。华泰联合证券总裁刘晓丹建议，待市场企稳后，需要尽快让新股定价市场化，在逐步加大新股供给的同时，给予企业发行窗口的选择，让二级市场打新不再是“一本万利”的生意。新股发行困难的时候，也往往是市场最低迷的时候，能否承受改革的阵痛也将考验监管的定力和担当。新股发行失败的出现，以及发行市盈率的逐步走低，将改变千军万马走独木桥的局面，很多没有成长性的公司可能选择被并购而非IPO。

证监会表示，注册制改革推行过程中，对新股发行节奏和价格不会一下放开，不会造成新股大规模扩容。新股发行审核工作还将继续，新股发行受理工作不会停止，注册制实施后，现有在审企业排队顺序不作改变。

“当前能做的就是拓展拟上市企业项目资源，尽快让辅导期的项目排队。”有多个项目的投行人士表示，无论审核权何时下放，排队靠前的企业都会较早上市。