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管理层发话

3月1日不是注册制改革正式启动时间

全国人大审议通过注册制改革授权决定，该决定自2016年3月1日起施行，这是否意味着注册制将于3月1日起实施？相应的配套措施征求意见稿何时出台？目前排队的企业将按照核准制还是注册制发行？

对此，中国证监会新闻发言人邓舸在1月13日曾进行回应称，3月1日起实行注册制改革授权，并不是注册制改革正式启动的起算点，注册制改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告。他介绍说，国务院将根据授权，对具体事项作出相关制度安排，出台相应的文件。目前，证监会相关规章规则的起草工作正有序进行，待各方面条件成熟后，将按规定向社会公开征求意见。邓舸强调，实施注册制改革将坚持循序渐进，稳步实施的原则，处理好改革的节奏、力度与市场可承受度的关系；坚持统筹协调，守住底线的原则，及时防范和化解市场风险。他重申，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。

昨日，证监会在开盘前再度紧急做出回应，邓舸表示，证监会将按程序研究制定专门的部门规章、信息披露准则和规范性文件，系统构建注册制的规则体系。这一工作需要有一个较长的时间过程。在此之前，新股发行受理和审核工作的规则不变、程序不变。此外，证监会还表示，从未单独研究过创业板注册制，根本不存在3月1日创业板全面停止审核的安排，也不存在主板、中小板择期再做安排的问题。

业内人士认为，制订草案并公开征求意见至少需要一个月，征询意见、反馈和修订前后至少也得三个月，另外还需要考虑全国人大会议召开的时间等。因此，市场预测，从制定改革草案到注册制实施，至少需要4个月时间。

B

机构解读

注册制将重构市场生态环境

作为资本市场的改革大事，注册制被各方寄予厚望。随着注册制渐行渐近，注册制对于市场的影响也逐日显现，那么A股市场未来将发生怎样的改变呢？

分析人士认为，从中长期来看，注册制改革对A股市场影响巨大，将引导投资者更注重于公司的基本面和长期发展前景，市场估值会回归理性，改变现在个股估值过高等不合理格局。不过，由于长期来看，市场将逐步消化预期，短期对A股影响较小。分析师指出，随着2016年注册制改革的临近，必将对A股盈利模式产生巨大影响，未来Ａ股将转向价值投资，新的盈利模式将会应运而生。实行注册制后，市场供求关系将出现极大转变，当前新股发行当中的问题有望得到缓解。此外，注册制的施行必将带来整体市场生态的重构、股票价值的重构、投资理念的重构。“A股或将转向价值投资。”国泰君安分析师对此表示。

在英大证券首席经济学家李大霄看来，注册制实施之后，投融资将得到有效平衡，企业融资的便利性将会增加，长期以来A股供不应求的格局将一去不复返，A股将从供应的源头产生改变。进而导致高估股票踏上价值回归之旅，而低估的股票则迎来机会。长此以往，A股将进入价值投资时代。

C

机会分析

注册制带来丰富投资机会

注册制本周在市场再度掀起波澜，不过业内人士认为，注册制短期内会带给市场一定程度的心理上冲击，但长远会为市场带来丰富的调整机会。

川财证券表示，一旦注册制启动，将有以下四类主题性机会值得关注：一是券商板块，尤其是投行背景雄厚的大型券商。注册制实行后，在券商各业务板块中，投行业务将直接受益于存量项目释放与增量项目开闸，可重点关注研究实力强、IPO项目储备多、投行背景雄厚的大型券商，如中信证券、广发证券、华泰证券及国泰君安。二是创投类企业及参股公司。IPO重启、注册制推行、新三板制度改革将优化退出渠道，增厚创投收益。重点关注以下几类：资本规模较大、历史业绩较好、创投业务占比较高的创投概念股，如中江地产、鲁信创投、海越股份等；参股高新行业、稀缺性资产占比较高的公司，如中航资本；上海本地的创投企业，如张江高科、市北高新、紫江企业等。三是具有稀缺性的独门股。注册制使得可替代品增加，稀缺性减弱，非稀缺性的股票估值不仅面临周期性下滑，而且面临结构性下滑。再叠加中概股的回归、金融监管使得市值管理等手段逐步减弱，风格偏向于价值，对于投资品种的稀缺性要求更加严格。四是市场关注度高的成长行业优质公司，比如医疗服务、软件服务、金融服务、智能制造、新兴消费等。关注科技前沿的主题投资机会，如生命科学、分子诊断、精准医疗等，虽然上市公司的业绩短期还难以兑现，但投资及交易机会将持续呈现。

此外，业内人士还指出，由于注册制不会一步到位，在真正实施注册制之前，壳资源或将迎来最后的机会。民生证券日前发布研报表示，从3月1日授权到注册制正式实施可能还需要数月时间，预计最早6月份落地。经过2015年下半年的大幅调整，一些壳资源也跌出了价值。简单从市值角度看，2015年6月中旬至今，申万小盘风格指数跌幅超过48%，同期大盘风格指数跌幅为44%，壳资源集中的中小市值明显超跌。从买壳情况看，2015年四季度是过去五年买壳数量的高峰，说明尽管有注册制预期存在，但是当壳资源跌出价值后，市场需求依然活跃。我们判断市场中期依然难见趋势性反转，壳资源或还有最后一波机会。