在经历两个月的回调后，进入10月，A股市场短短2个交易日实现较大涨幅。展望四季度，创金合信优选回报、创金合信新能源汽车基金经理曹春林认为，在未来一段时间内分化将是资本市场的主旋律，投资时需要关注行业未来景气度是否较好。站在当前时点，他较为看好新能源汽车、光伏、消费电子中的苹果产业链等投资机会。

精选高景气度、估值合理个股

前三个季度A股主要指数均取得正收益，其中创业板指数涨幅达43.19%，中小板指、深证成指、沪深300和上证指数的收益率分别为30.75%、23.74%、11.98%和5.51%。

分析今年以来的A股结构性行情，曹春林认为，年初的新冠疫情对世界经济及资本市场的节奏产生了较大的影响。一方面，除了对少数产业，如互联网云计算、疫苗等有一定的刺激以外，新冠疫情对绝大多数行业短期冲击较大。另一方面，全球特别是以美国为首的国家开创了一个比较罕见的“大放水”方式。在低利率环境下，市场对基本面比较好的股票或者没受到疫情影响的股票，给予较高的估值。因此在疫情发展期间，资本市场反而表现得比较好。随之而来的是资本市场和实体经济的背离程度较大，即存在一定程度的泡沫。

不过，曹春林认为疫情对经济的影响是阶段性的。未来经济复苏将与货币、财政政策逐渐回归正常相并行，也就是说，市场未来可能仍需要一定的时间、空间来消化前面的高估值。同时，上半年受疫情影响较严重的一些股票存在估值修复的可能。基于此，曹春林预计分化可能是未来一段时间内资本市场的主旋律，投资时需要多关注行业未来的景气度是否较好。

曹春林表示，目前重点关注景气边际变好(下半年比上半年好，明年比今年好)，同时估值相对合理的个股，“重点关注新能源汽车、光伏、消费电子中的苹果产业链等；医药中的创新药、医疗服务，科技中的半导体、云计算等行业中业绩增速较快的龙头个股，在其股价回调时可以积极关注。”

新能源汽车处于新一轮景气周期的起点

对于新能源汽车，曹春林觉得该行业长期逻辑非常清晰。从今年三季度开始，行业的景气度开始恢复明显的上行。上游来看，钴和锂的价格开始从低位开始反弹，所以预计今年下半年是新能源汽车新一轮景气周期的起点。

他分析，随着电池技术进步和成本的大幅下降，预计未来新能源汽车产销会保持较长时间的高速增长，“这个行业里面最看好的是电池环节，包括电芯、电池材料等细分领域的龙头。上游的锂资源相对也比较看好，下游的整车环节还是相对比较谨慎。”

曹春林介绍，新能源汽车主要指电动车，它除了环保、使用成本比较低以外，另一个重大特点是电动车结构较燃油车大幅简化，零部件少，并且其零部件更易于集成。电动车虽然在电池方面的成本会高一些，但从整体成本来看，依然会优于燃油车。

此外，电动车驱动系统的反响速度比燃油车快很多，驾驶体验更优；同时电池能量大，能够承载更多的电子部件，预计未来将成为实现汽车智能化的一个更优载体。电池在电动车中的成本占比较高，所以电池的技术进步和成本的大幅下降，是新能源汽车发展的一个关键点。动力电池产业方面，中国企业在全球最具竞争力，新能源汽车行业是中国为数不多能够引领全球的新兴产业之一。

政策面支持新能源汽车行业快速发展。去年年底欧洲开始发力，不仅提高了今年的补贴，还出台了燃油车的碳排放措施。目前欧洲电动车在补贴后已经基本实现平价，预计未来欧洲电动车增速会很快。中国在今年上半年也宣布将新能源汽车的补贴延长了两年至2022年。

从供应角度来看，特斯拉在发力狂奔，所有的主流车企，包括欧洲的大众、奔驰、宝马；日本的丰田；韩国的现代等都在开始加大电动化的投入。越来越多的纯电动化平台的车型，在今年下半年到明年将开始上市，预计未来新能源汽车的产销会保持较长时间的高速增长。

看好成本优势明显的光伏龙头企业

在曹春林看来，光伏行业和新能源汽车行业发展路径类似，即技术进步叠加成本下降驱动需求的改善。今年上半年光伏价格出现了大幅的下跌，还叠加了全球低利率的环境，预计未来光伏需求会快速增长。

根据曹春林的观察，今年三季度开始，光伏产业链的价格开始上调。国内竞价和平价的项目陆续在开工，预计四季度海外装机继续保持高速增长，这会使光伏行业景气度提升到较高的高度。

中长期看，全球光伏装机空间广阔。全球光伏平价的时代已经到来，随着电池转换效率的提高，光伏发电仍有较大成本下降空间，预计未来成本会低于火电。

光伏行业的波动性降低，周期性减弱，未来行业估值预计会有相应的提升。过去光伏行业发展和政策补贴力度关联度大，行业波动性较强，光伏相关个股也被大多数市场人士看作是周期股。但随着光伏开始进入到平价，不再依赖补贴，未来光伏行业的周期性减弱，波动会降低，现金流也会出现边际的改善。

曹春林表示，整体看好成本优势比较明显的一体化的龙头企业，行业高景气度是建立在需求旺盛的基础之上，而需求旺盛的基础是行业成本整体下降。此外，看好硅料价格上涨受益龙头企业和光伏组件如受益于双波组件渗透提升的胶膜龙头等的投资机会。