来源：财联社

10月25日下午，“股王”贵州茅台(600519.SH)三季报出炉，报告显示，公司前十大股东持股比例变化较大，尤其第三大股东贵州国资运营持股比例从二季度末的4%降至2.67%，减持所得超250亿元。

究其原因，中国食品产业分析师朱丹蓬告诉财联社记者，茅台的职能及使命已经上升至贵州经济的融资平台。酒类分析师蔡学飞向财联社记者分析指出：“贵州茅台已不是简单的酒类公司，它在贵州省整个经济体制中有很强的杠杆象征作用，我个人认为茅台股份的减持变更等不是简单经济行为，涉及了地方经济建设与基建等发展。”

记者注意到，贵州国资运营大幅减持事宜与贵州城投债偿付压力不无关系。数据显示，2019年贵州城投有息负债和地方政府债务余额分别为1.10万亿元、9673亿元左右，2020-2025年城投债券每年到期规模多超过400亿元。

华创证券于今年9月分析指出，贵州省融资难度有所加大，融资成本较高，并提示城投债到期偿付压力较大风险。值得注意的是，2018年中旬以来，城投债“暴雷”事件频出，其中贵州便是违约情况尤甚之地。

城投债等债务压力，倒逼债务化解工作加速进行，华创证券分析认为，划转贵州茅台股份充实省国资公司实力事宜便是其中一项工作。去年年底时，公司大股东茅台集团发出通知，称根据贵州省国资委相关通知要求，茅台集团拟无偿划转4%贵州茅台股份至贵州国资运营。后于今年1月完成过户登记。

除了划转贵州茅台股份至国资公司之外，茅台集团今年9月份拟发债不超150亿元用于收购贵州高速部分股权事宜，也被市场解读为替贵州高速兜底、为城投债买单等。公开资料显示，贵州高速是贵州省修路等基建工程的主力军，上半年亏损20亿元，截止6月末负债2894亿元。

回溯至贵州国资运营减持茅台股份事宜，具体而言，公司第三大股东贵州国资运营持股数量由二季度末的5024万股减至3348.74万股，减持了1675.26万股。在三季度期间贵州茅台的最低股价为1494.27元／股(7月1日收盘价)，也就说贵州国资运营减持所得超250.33亿元。

在前十大股东的变化中，贵州国资运营之外，香港中央结算公司持股比例由二季度末的8.45%降至8.01%，中国工商银行-上证50ETF新进第十大股东，持股比例0.29%，原第十大股东贵州金控集团则已不在该名单中。

值得一提的是，贵州茅台三季报业绩增幅有所收窄。数据显示，公司今年前三季度营收、净利分别为672.15亿元、338.27亿元，同比增幅10.31%、11.07%，相较于去年同期16.64%、23.13%的增幅有所收窄。

蔡学飞分析表示：“茅台高端酒表现比系列酒好很多，同比看系列酒其实是下降的。”据财联社此前10月上旬调研了解，因疫情影响餐饮端等，白酒消费场景尚未完全恢复，多个白酒终端门店销售不佳，部分门店甚至仅有去年同期一半的销售额。