来源：中国经营报 作者：郭建杭

曾为蓝盾股份(300297.SZ)贡献最多利润的子公司中经汇通电子商务有限公司(以下简称“汇通电商”)因发行的预付卡产品无法使用涉及多起诉讼，而近日公布的新增债务逾期数据，引来C端用户关注，“在这样的债务压力下，已经无法使用的预付卡，未来的承诺返现将如何履约？”

根据蓝盾股份近日披露债务逾期数据，新增逾期本金合计3.48亿元，目前累计逾期债务本金为15.66亿元。此外，蓝盾股份还面临子公司汇通电商涉及多起诉讼，部分银行账户、资产被法院冻结，实际控制人及部分子公司被列为失信被执行人等事项，日常生产经营受到不利影响的情形。

有用户公开询问，“汇通电商是否已经资不抵债？能否申请破产？公司会不会为其欠下的诸多债务承担连带责任？”公司方面回应表示，“汇通电商暂不存在资不抵债的情形。”对于蓝盾股份是否将承担连带责任的问题并未给予回应。

对于此前涉及C端用户较多的预付卡无法履约等问题，蓝盾股份的证券事务人士对《中国经营报》记者表示，“预付卡的相关问题需要找子公司处理。”

值得注意的是，两年前上市发行的蓝盾转债此前一直表现平平，近期由于量子通信概念被市场爆炒，但蓝盾股份方面也提示风险表示，“转债已脱离股票价值。”

预付卡模式争议

据记者了解，汇通电商为蓝盾股份旗下重要全资子公司，汇通电商与汇通宝分别从事电子商务网络及平台运营业务与第三方支付业务。

汇通电商此前曾通过向C端用户发行预付卡，以充值返利等形式吸引用户充值，但在业务形式上被质疑存在“P2P模式”，出现预付卡无法使用、返利不到账的情况。

此外，还有用户表示，“汇通电商湖北分公司与消费者签定购买加油卡协议(实体而非线上购买)，给予10个月10%的收益，可加油且到期连本带息余额退还，以此吸收大量存款(我们平均每人就有几十万元)，但事实是湖北本地没有加油站可加油，而且是10个月到期后无故拖款不退。”

深交所在关注函中曾指明，汇通电商电信运营服务主要包括话费宝、翼汇通等产品，其中话费宝是其与广东移动联合推出的话费理财产品，客户向其支付款项购买话费宝，由其每月为客户充值话费，并将剩余金额用于理财运作，预计年化收益率高达20%~22.3%。

该业务模式与网贷模式是否有契合点曾引来业内争议，但蓝盾股份方面回应认为，“话费宝、翼汇通不属于P2P业务。同时，经公司实际控制人及其一致行动人书面确认，其未参与P2P业务。”

对于目前已发行的预付卡产品涉及的规模等问题，蓝盾股份方面对本报记者表示，“对于推出的预付卡形成的个人用户的预收款，目前没有单独披露预收款规模。”

对于汇通电商加油卡不能使用以及返现不到账的投诉，蓝盾股份的公开答复为，“即便汇通电商足额支付预付账款，也可能存在由于额度分配不合理造成终端客户加油卡无法加油的情况。”

根据蓝盾股份的加油卡用户对记者表述的信息可知，“目前已有用户陆续向汇通电商提起诉讼，

非常少的一部分已经通过法院判决执行拿回了返还款，但大部分还没有拿回预付款。”用户普遍担忧的是，“汇通电商已被判为失信被执行人，母公司面临近16亿本金的债务逾期，实际控制人也被列为失信被执行人，公司是否还有能力返还预收款？”

ChinaKnowledge分析师观点认为，因疫情蓝盾股份业务受阻，业绩下降，资金流动性不足，陆续出现债务逾期、涉及诉讼及被列入失信被执行人等事项，且公司的日常生产经营受到较大不利影响，偿债能力及盈利能力降低。

从外资的角度分析，蓝盾股份目前的外资占比不到0.5%，大部分是一些被动指数型基金持有该公司，说明该公司并不被外资机构看好。投资风险分析报告也显示，该公司内部拥有较多的负面情况，具体表现为股权冻结、股票质押以及最新的债务逾期等情况的发生，被列为了最低的评级，投资此类股票拥有高风险。

拖累上市公司业绩

蓝盾股份多次提到，“较多合作商户暂停或结束了与汇通电商合作，导致一些机构、个人用户申请退款，并引发了用户的投诉以及部分合作商户的诉讼，上述情况对汇通电商的业务发展产生了较大影响。”

汇通电商的运营问题进一步影响上市公司业绩。2018年蓝盾股份的营业总收入22.82亿元，净利润4.22亿元，其中汇通电商及汇通宝合计净利润为2.26亿元，利润贡献比例较高。

但2019年开始，汇通电商的营收能力下降。2019年年报显示，蓝盾股份实现营业收入19.19亿元，较上年同期下降15.39%，利润总额为-9.27亿元，较上年同期下降289.88%；归属于上市公司股东的净利润为-9.28亿元，较上年同期下降346.78%。

蓝盾股份在当时的财报中提到，“公司全资子公司汇通电商由于业务开展受限，业绩亏损较多，导致公司整体盈利能力下降。”

根据蓝盾股份董秘对该公司的业务描述，汇通电商向C端个人用户发行预付卡，通过预收款给予部分优惠服务，为合同的B端商户进行推广运营，该部分业务收入计入财报中的推广运营服务费收入。

蓝盾股份财报显示，2020年半年度实现营业收入49881.51万元，同比下降48.92%，实现归属上市公司股东净利润-6752.81万元，同比下降146.50%；其中，子公司汇通电商和汇通宝的推广运营服务费收入为2352万元，对比上年同期1.81亿元，同比增减-87.03%。

根据蓝盾股份披露的信息可知，截至2020年中报数据，蓝盾股份净资产39.35亿元、商誉值13.04亿元、资产总计83.27亿元，负债总计43.92亿元。目前已出现涉及多个银行的债务逾期。

Wind数据显示，截至2020年10月22日当日，蓝盾股份股价为8.23元，总市值103亿元。

值得注意的是，虽然蓝盾股份业绩表现不佳，但近期蓝盾转债的价格持续走高。

得益于国家在量子科学技术上的重视，近日量子通信概念迎来重大利好，在此背景下，蓝盾股份也被市场归位量子通信概念，因此而被爆炒。

Wind数据显示，19日、20日，蓝盾转债的涨幅都超过60%，21日以408元收盘，22日开盘上涨至508元。

虽然因量子通信概念被炒作，但同时蓝盾股份存在债务逾期，子公司涉多起诉讼等复杂背景下，蓝盾转债的价格波动幅度剧烈。

在此之前，蓝盾股份两次提示风险，“‘蓝盾转债’价格严重脱离与公司股价之间的关联，已偏离合理价值区间，且与市场宏观环境、行业情况及经营情况无关，主要受市场资金影响所致。”“转债转股溢价率过高，转债价格已严重脱离与公司股价之间的关联，已偏离合理价值区间。”

上述分析师对记者表示，之前部分媒体将公司纳入“量子科技”概念股，但公司目前并未在“量子科技”领域开展业务，且无相关业务收入。投资者盲目追逐投资热点的行为可能会导致错误的判断，应对公司的本质业务发展情况做全面的了解。