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金吾财讯|德国商业银行外汇分析师迈克尔·普菲斯特通过相关性、回归及中介效应分析，探讨了为何巴西利率预期上升反而会削弱巴西雷亚尔而非支撑其汇率。研究发现，当巴西与美国之间的预期利差扩大时，财政主导效应及信用违约互换利差的走阔会驱动雷亚尔贬值。该分析师维持对美元/巴西雷亚尔汇率走高的预测。\n\n“理论上，关键利率上调预期的上升应导致货币升值。但在巴西，情况恰恰相反。预期每上升一个百分点，巴西雷亚尔便会贬值超过1%。”\n\n“过去几年，巴西与美国之间利差预期的上升与美元/巴西雷亚尔汇率走高相关联。因此，对巴西利差收益的更高预期反而削弱了雷亚尔。”\n\n“将雷亚尔指数表现与巴西关键利率预期变化进行回归分析，结果显著：若两年期关键利率预期在一周内上升一个百分点，雷亚尔将贬值约1.5%。有人可能认为这是由所选时间段或缺乏控制变量所致。”\n\n“这种异常关系很可能源于巴西的财政政策。一项简单测试表明，利率预期每上升一个百分点，CDS利差将扩大10.1个基点。”\n\n“简而言之，利率预期上升对巴西雷亚尔而言是警示信号，而非买入信号。若巴西总统的激进支出计划导致财政风险上升，雷亚尔可能面临进一步压力。因此，我们维持对美元/巴西雷亚尔汇率走高的预测。”