证金公司为何买入这些“垃圾股”?
来源:证券时报 发布时间:2015-11-23 08:45:00

中国上市公司研究院

上市公司三季报已披露完毕,证金概念股随之全部曝光。据Wind数据,截至今年三季度末,以进入前十大流通股东为统计口径,证金公司(包括十大资产管理计划)共计持股1017只,占市场正常交易股票总数的近40%。

一般观点认为,证金公司的任务是去“救”那些业绩好的股票,然而让人疑惑的是,证金公司持有的绩差股也不在少数。对于这些“垃圾股”为何会受到证金公司的青睐,市场并没有统一的说法,以致于有人怀疑,证金公司只是一通乱买。那么,证金公司持股背后的逻辑究竟是什么?这是一个值得探讨的问题。

证金介入逾千股

三季度亏损个股占两成

自今年6月12日的最高点5178点,至7月3日的最低3629点,上证指数跌幅高达30%,股市“踩踏”现象诱发非理性抛盘,造成流动性紧张。在此情形下,证金公司担起救市重任,在“国家队”资金支持下大力介入市场。据三季报披露,证金公司(包括十大资产管理计划)已进入1017家上市公司的前十大流通股股东,有些甚至是第一大流通股股东,如兰石重装、重庆燃气等。在证金持股曝光初期,部分个股受到投资者追捧,股价快速上涨,其中不乏一些业绩较差、且一直不被市场看好的股票,如梅雁吉祥等。证金在大量买入绩优股的同时,为何还要买入此类绩差股?

从表1可以看出,证金概念股第三季度业绩亏损的有219只,占证金持股总数的21.53%。在证金进入前,由于受到宏观经济、行业等多方面因素影响,这些个股在今年前两个季度的业绩表现呈现出多样化。

这219只股票中,有182只在主板上市,而中小企业板和创业板分别只有24只和13只。以7月3日收盘后的市值来看,低于100亿元的股票占据大半,达到142家。除去中国重工和宝钢股份两只市值超过1000亿元的股票后,其余217只股票平均市值只有121.08亿元。

按申万一级行业分类来看(图1),上述219只个股广泛分布于27个行业,其中,以采掘、机械设备、钢铁行业的个股数量居多。众所周知,钢铁、采矿业产能过剩,市场低迷,业绩亏损是普遍现象。

上述219只个股中,还有80只在今年前三个季度业绩连续亏损,一季度业绩平均亏损1.07亿元,二季度1.45亿元,三季度2.09亿元,呈加速状态。

这些公司持续亏损的原因各不相同,但从行业特征来看,主要原因还是实体经济下滑、传统行业产能过剩。

219只个股中,一季度、三季度业绩亏损,二季度盈利的有中国远洋、冀东水泥、山东钢铁等34只。这些公司一季度平均亏损1.19亿元,二季度平均盈利不到1亿元(除去净利润非常大的中国远洋,二季度盈利32.84亿元),而三季度平均亏损高达5.68亿元。其中,中国远洋、冀东水泥、苏宁云商这三家公司三季度净利润下滑最为严重,分别减少44.77亿元、15.19亿元和9.93亿元。这些公司普遍受政策补贴和上游原材料价格等因素影响,业绩波动较大,盈亏转换不定。

此外,前两季度持续盈利、三季度业绩亏损的个股有75只,包括鞍钢股份、三一重工,重庆百货等。这些公司一季度、二季度平均盈利1.07亿元和1.11亿元,而三季度平均亏损1.23亿元。其中,有27家公司三季度业绩微降,在0.1亿元以下。

这部分公司多面临转型,成本增加,业绩出现亏损也并非偶然。例如,武钢股份自2014年至2015年上半年,业绩一直良好,2015年前两个季度平均盈利2.67亿元,由于公司下半年起面临转型阵痛,销售毛利率下降导致三季度业绩亏损高达15.24亿元。

也有些公司遭遇突发情况,而导致业绩发生亏损,如恒生电子,公司业绩一直保持高速增长状态,但因场外配资接受调查,三季度受到证监会的处罚,而导致业绩出现变化。

219只个股中,一季度盈利,二三季度连续亏损的还有30家,包括上海能源,山东墨龙,国中水务等。这些公司一季度平均盈利0.40亿元,二三季度平均亏损1.01亿元和1.72亿元。自2014年下半年起,这些公司多处于微利状态,因行业萎靡、企业重组等原因成本增加,业绩下滑,以致2015年二三季度业绩亏损。其中,浙江富润积极参与重组,从二季度起开始业绩亏损;中国重工受民船市场低迷的影响,中海集运因产能过剩,四川长虹则因人民币汇率波动,这三家公司在一季度净利润均超过1亿元,在二季度分别亏损3.33亿元、2.33亿元和0.21亿元,到了三季度,亏损更为严重,分别高达7.26亿元、10.47亿元和2.30亿元。

证金公司为何

持有“垃圾股”?

在大盘震荡下行的三季度,投资者曾一度视证金公司买入股票为选股风向标。整体上看,证金公司选股绝大多数确实是业绩较好、有升值空间的热门题材股。但是,证金公司所持有的“垃圾股”数量也不在少数,这些股票业绩不佳,筹码分散。到底是因为什么样的原因使得证金公司选择这些股票?通过对证金公司救市过程的考察,我们可以整理出一些逻辑。

超跌股是维稳主线

证金公司救市的“主线”是围绕着那些超跌股。从6月12日至7月3日期间的股价走势来看,上述219只个股的平均跌幅达40.17%,其中股价腰斩的也不在少数,跌幅超过45%以上的有87只。围绕着股价跌幅的主线,通过巨额资金买入这些超跌股来集中筹码,制造市场热点,提振股价,达到维稳的目的,回头来看,这也许是证金公司的救市路线之一。

买入成分股托底指数

在6月底7月初,A股市场千股跌停频现,市场信心严重受挫。为防止指数持续下跌,证金公司积极买进这些超跌的权重股,以防范系统性风险。据Wind数据,219只三季度业绩亏损股里有115只属于指数成分股,其中以主板市场的采掘、有色金属、钢铁等市值较大的股票为主。115只指数成分股中,有72只属于中证500指数成分股,包括中华企业、大连控股、华胜天成等;41只属于沪深300指数成分股,包括陕西煤业、一汽轿车、贝因美等;28只属于上证180指数成分股,包括北方稀土、用友网络、格力地产等。

从证金公司介入维稳后的市场情形来看,自7月7日至7月13日,上证指数上涨了7%,中证500指数上涨13.78%,沪深300指数上涨7.23%,维稳初见成效。

为小盘股注入流动性

尽管指数被拉起来了,但是非指数成分股的中小板及创业板个股走势仍然低迷,在市场的一片质疑声中,证金公司及时买进一些市值较低、流动性差、股价跌幅较高的中小板和创业板股票。

据统计,上述219只个股中有37只中小板和创业板个股,6月12日至7月3日期间,它们的股价平均跌幅高达44.59%。证金公司介入后,这些股票人气大幅提升,自7月8日以来,证金持有的这37只中小创个股股价平均涨幅明显高于其他的主板个股,截至11月19日,前者比后者平均涨幅高出19%左右。

介入低估值转型概念股

受宏观因素的影响,证金概念股中,有些个股的估值偏低,并且在前期业绩优良。以9月30日的动态市盈率来看,表3中这13家公司的市盈率均是在0至20倍之间,其中12家公司自2014年上半年以来业绩一直稳健增长。其中,宝钢股份进军电商,前两个季度盈利水平最高,但因汇兑损失而严重拖累了三季度的业绩;露天煤业发电业务为业绩做出重要贡献,但三季度以来煤炭价格的降低导致现金流入减少,三季度业绩亏损;另外,太平洋作为这14只股票中唯一的一只金融证券股,经纪、自营贡献的提升带来业绩的增长,但因三季度以来市场进一步回调,行业创新业务低于预期,业绩快速变脸。

业绩的亏损并不会一直持续下去,市盈率数据显示这些企业的估值都很低,一旦转型成功,这些公司的业绩很有可能会出现爆发式增长。

从当前市场热点来看,证金概念股中有24家公司面临重组,涉及重大变革,如金山股份、八一钢铁、美锦能源等;有10家涉及“一带一路”概念,如新疆城建、中铁二局等;20家企业涉及高送转,如光电股份、康跃科技等;另外,还有个别智能、大数据等相关概念股。这些都向市场传递了积极信号,不管是对股价还是业绩都将会起到推波助澜的作用。因此,证金公司持有这样一些股票也在情理之中。

持股理念与社保基金一致

证金公司之所以被认为是“乱买一通”,是因为它介入的股票范围甚广,让人无法理清头绪。但是,通过梳理我们发现,证金公司持股里有277只是属于二季度被社保基金持有的,其中有56只股票三季度业绩亏损,有一汽轿车、秦川机床、哈投股份等,而这部分股票中一二季度实现盈利的均在半数以上。

社保基金一向青睐有投资价值且收益稳定的传统蓝筹股,这一点与证金公司的持股理念不谋而合。

总结

通过以上分析可以看出,证金公司的救市路线可谓曲折,持股并非乱买一通。自7月份以来,证金公司陆续买入A股市场近四成的个股,成为救市的主力,证金概念股逐渐进入投资者的视野。这些证金概念股中,不乏一些长期走势低迷、业绩差的个股。然而,从维护市场稳定的大前提来看,证金持股是为了提振投资者的信心,尤其是持有传统大消费品行业个股,稳定中国实体经济的支柱非常重要。此外,从长远来看,这些公司也可能会进行转型或重组。

说明:

1.本文分析的证金持股是证金公司在三季度增持的股票,全文以三季度业绩出现亏损的个股为分析对象,文中所有净利润数据均是单季度净利润。

2.文中分析的证金持股主体是指其自身和旗下的十大资产管理计划。

3.股价涨跌幅计算采用的是股票的前复权价格。

(助理研究员:张娟娟)

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