暂停四个多月后，新股发行正式重启。与此同时，IPO也再次迎来较大幅度的改革。11月27日，证监会制定并发布了《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》，从9个方面规范发行审核权力运行。专家指出，IPO注册制是市场化、法治化精神的集中体现，是A股依法治市的最关键一步。同时，注册制将淡化行政审批、放松行政管制，有利于消除权力寻租与腐败风险。

证监会九大铁律约束发审

我国股票市场建立20余年来，共有2800家公司通过发行上市融资累计超过7.5万亿元，对于支持实体经济的发展发挥了积极作用。然而，在新兴加转轨的市场环境下，发行审核的体制机制安排如何既能从源头上提高上市公司质量，防范欺诈上市风险，规范拟上市公司行为，提升上市公司治理水平，又能有效防范可能产生的寻租空间，切断利益输送的链条，遏制腐败行为的发生，始终是发行制度改革需要关注的主要问题。

对于发审权力的运用，证监会日前再出手，出台“铁律”予以规范。本次证监会发布的《意见》中公布了“九大铁律”，其中除第一条、第六条、第七条、第八条外十次提及“人”这一因素，其中不仅仅牵扯到发行人和审核人，同时提及相关利害当事人。第四条更是直接强调要求杜绝个人因素对审核进程的影响。

从内容看，针对现行发行条件过多过宽问题，《意见》研究取消《证券法》明确规定之外的首发和再融资发行条件，调整为通过信息披露方式落实监管要求，压缩审核权力项目和内容，从源头上减少寻租空间。

证监会新闻发言人张晓军27日在发布会上表示：“这次出台的意见，是我们对发行审核权力运行过程中可能存在权力寻租和腐败风险的事项和环节进行全面梳理排查的基础上，采取的有针对性的完善和改进措施。”

有媒体解读，证监会副主席姚刚被查，以及今年以来落马的原投资者保护局局长李量、原证监会发行监管部处长李志玲、原证监会发行三处处长刘书帆四位官员均曾经手握发审权力。对于姚刚落马的原因，市场分析多集中在发审部门的IPO或再融资腐败问题上。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，IPO核准制存在致命缺陷，需要官员进行行政审批，存在权力寻租的空间。“我们需要推行注册制，去行政化，加速市场化改革进程。”董登新说，不过目前改革进程很艰难，需要监管层自我革命，还权于市场和投资者，将权力寻租市场压缩到最小。

发审最快仅需75天是误读

具体来看，《意见》的第三点是针对市场反映的审核进度不透明问题，建立限时办理和督办制度，对各审核环节提出明确时限要求，在正常审核状态下（因政策原因停发或调整的除外），从受理到召开反馈会不超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。

对此，部分市场人士解读为，从理论上，如果项目准备充分，上述进程“无缝链接”，那么新股审核到发行最快只要75天。不过申万宏源(行情000166,买入)很快就指出，媒体75天的解读是错误的。在上述算法中，初审会到发审会通知函以及发批文，这两段时间期限没有给出，这对于调整二级市场的股票供给留下余地；最后不排除还有窗口指导的可能。

另有投行人士认为，《意见》中的这三个时间段，是证监会内部可以控制的时间，关键最耗时的是每个时间段之间的间隔。此外，按目前的流程，企业IPO申请通过发审会后，还需要获得一个发行批文才会正式招股并上市。这个发行批文的节奏，会根据多个方面因素，比如二级市场的承接力等对新股发行节奏进行控制。

不过相较于之前，审核速度的确是提速了、周期缩短了，例如在2012年发行较为顺畅的年份，基本上需要1年左右的时间。

简化发行为注册制铺路

在上周五的证监会例行新闻发布会上，张晓军还介绍了注册制推进的最新进展情况。张晓军表示，目前，推进股票发行注册制改革的各项准备工作有序开展。证监会和证券交易所正在组织研究与注册制相关的配套规章和规则。

国泰君安(行情601211,买入)证券首席经济学家林采宜认为，《意见》的内容是向注册制过渡的方向，注册制不是一蹴而就的。核准制走向注册制是一个过程，减少审核内容等实际上在减少证监会发审的权力，将选择权和判断权交给市场。

著名经济学家宋清辉接受媒体采访时也表示，在退市制度日益完善的大环境下，无论是中国证监会内部还是十八届三中全会《决定》的内容，都将改革大旗指向了注册制。早日将A股审核制改革为注册制，A股才有望完全市场化。证监会出台的上述“铁律”，此举不但是一项遏制权利腐败行为的针对性措施，而且也是注册制改革的重点，它标志着A股向注册制迈出了坚实的一步。

大通证券相关人士也表示，正在向注册制过渡的新股发行制度对A股市场的负面影响将逐步减弱。而在注册制实施之后，建立了高效投融资功能的A股市场将进一步满足居民投资结构的改善需求，制度改革红利为A股市场带来的增量资金规模远大于市场扩容规模，预计IPO对未来“改革牛”影响有限。