02月23日讯

股权质押作为上市公司股东的新兴融资渠道，开始与2010 年，爆发于2014年，在2015年达到了规模的顶峰，从这几个时间点也可以看出，股权质押的繁荣与股价息息相关。股权质押业务开展初期是熊市，是为了鼓励上市公司融资而诞生的，随着2014年下半年牛市的来临，随着股价的上涨，股权质押可以融到越来越多的钱，到了2015年，参与股权质押融资的上市公司个数达到1779 家，占据整个市场的1/3，累计净融资7824 亿元。

分板块来看，参与过股权质押的创业板股票有386只（共495 只），平均每只股票质押4次，质押市值占比板块总市值比例是15%，中小板的情况与创业板类似，主板的质押市值绝对量有3500亿元，但是占比只有6%。

股东一般会在股价的不同位置反复质押，一笔质押面临被强平的可能对股东来说不能构成威胁，真正的平仓风险来自于所有质押都面临强平而股东已无可继续质押的股权，这有两种可能，第一、表面上的已质押股票比例很高，那么如果已经质押的股票面临平仓那么股东无可以补仓的股权；第二、表面上看已经质押股票比例不高，但是在股价高位的时候质押次数很多融资很多，而现在股价已经从高位下跌很多，把所有持股全部质押都无法避免被平仓。

平仓带来的风险主要来自于大股东变卖股份，上市公司易主的不确定性。平仓为什么还会带来投资机会？首先的原因在于“质押难强平”，理由有如下几点：

第一、目前质押市值一半是来源于限售股，这部分股票即便违约也要等到解禁期满才能处置；第二、质押方是银行的质押市值占比20%，一般来说是上市公司用股票做质押担保，然后银行进行贷款，是一项常规的表内业务，用来质押担保的股票只是客户增信的手段之一，因此这部分股票一般不会被强平；第三、对于设定了警戒线和平仓线的股票质押，其实在接近平仓线时，质押方采取平仓手段有诸多害处：筹码都在自己手上，市场上找不到接盘的对手方；强平只会进一步引发“砸盘”，反而导致更多的股票触发警戒线，导致恶性循环。其次的原因是这时股东的自救意愿强，出资方也不主张强平，监管层也透露出不希望股票被强平的信号，银监会在7 月9 日明确表示，允许银行业金融机构对已到期的股票质押贷款与客户重新合理确定期限；质押率低于合约规定的，允许双方自行商定押品调整；支持银行业金融机构主动与委托理财、信托投资客户协商，合理调整证券投资的风险预警线和平仓线。

长江证券认为，用当前股价下跌多少幅度到预警价这样的概念来衡量被平仓的可能性，也就是股东自救的意愿。根据累计融资额与大股东持股数的比例，可以计算出预警价。股东自救意愿一旦很强，股价后面基本会有表现，并且会持续很长的时间。当前时点股东自救意愿强烈的30只股票分别为：

升华拜克、贵州百灵、恒康医疗、南风股份 、天沃科技、乾照光电 、林州重机、华联矿业、爱迪尔、恒泰艾普、奥马电器、晨光生物、三维丝、新宁物流、华昌达、同洲电子、和晶科技、赞宇科技、三诺生物、中技控股、赤峰黄金、宝诚股份、新疆浩源 、金字火腿 、神农基因、美晨科技 、龙力生物、双箭股份、汉威电子 、海南瑞泽。