来源：中国基金报 作者：李树超

债基暂停个人申购背后，揭示机构资金资产配置新动向。

据记者统计，今年9月份以来先后有25只债基公告为保护个人投资者利益，暂停个人投资者申购。

多位业内人士表示，此举多为债基中机构资金变动，为调节产品投资者比例作出的限购安排。在今年四季度收官战中，部分机构资金基于未来投资规划，对部分债基“落袋为安”;部分业绩不及预期产品予以赎回;同时，基于对低估值权益类资产的看好，部分机构资金再配置将重点投向权益类资产。

调节产品投资者比例

25只债基暂停个人申购

进入10月份以来，广发政策性金融债、浦银安盛普兴3个月定开债券、富国汇泽一年定开债等多只纯债基金公告，为了保证基金的平稳运作，保护基金持有人的利益，暂停接受个人投资者对基金的申购及转换转入申请。

据记者统计，从9月份以来，陆续有25只债基(统计纯债和一级债基，份额合并计算)暂停个人申购。

业内人士表示，对个人限购的债基多为机构定制债基，由于主要机构资金赎回，导致其他机构资金占比超过一定比例，按照相关监管要求和合同约定，为了保护个人投资者利益，就会做出针对个人的限购举措。

数据显示，上述针对个人限购的债基，今年平均回报2.11%，不及同期中债总财富(总值)指数3.09%的回报。有15只基金今年中报机构份额平均占比93.12%，另有7只产品为今年新设立的次新产品。

谈及上述现象，沪上一位公募基金经理对记者表示，按照监管要求，如果债基的机构投资者占比高，为保护个人投资者利益，就会暂停个人投资者申购。

华南某基金公司人士也表示，纯债基金和部分一级债基对个人申购进行限制，正是出于调节产品投资者比例目的作出的限购安排，以此满足监管要求和合同约定。

在该人士看来，如果机构资金出现大额赎回，有可能引发产品净值的大幅波动，如果个人投资者恰好是在机构资金申赎过程中进行买进卖出，可能会对其利益产生影响。这也是上述产品对个人申购实施限制的重要原因。

上海某公募基金也补充道，相关产品对个人申购进行限制，最主要的目的还是出于保护个人投资者利益。

“由于相关产品投资者结构出现变化，机构投资者占比较大，容易对产品的运作甚至存续都产生一定影响，基于这一考虑，在投资者结构出现改变之后，需要对个人申购进行限制。”上述上海公募基金人士也称。

债市风险总体可控

部分资金再配置权益类产品

对个人投资的限购背后，是机构资金投资方向的辗转腾挪，自去年底债市大跌至今，债牛行情持续近一年时间，多位业内机构或人士表示，在四季度收官之战中，部分机构资金对债基“落袋为安”，部分业绩不及预期的进行赎回，部分机构资金则再配置到权益类资产。

上述上海公募基金表示，从近期机构资金的趋势来看，部分机构确实进行了赎回操作，因为今年前9个月，债券市场的投资收益相对较为稳健，到了当前时间节点，部分机构资金出现了止盈的需求。而且从历史上看，近几年到了年末债市都会有一些调整，去年甚至出现了较大的波动，机构对这类风险会提前进行预防。

上述华南基金公司人士也表示，自去年底债市出现大幅波动至今，债市收益实际走牛，伴随着国内经济复苏进程的加快，债市继续走牛的基础不在，机构资金可能会出于“获利了结”的目的开始赎回。

上述沪上公募基金经理也称，近期机构有一定赎回倾向，主要是临近年底，银行比较缺钱。另一方面，今年债市已经涨的比较多了，很多机构觉得四季度债市有调整的可能，不排除有部分机构资金“获利了结”。

不过，据他对公司产品的观察，最近没有出现很大的赎回现象。通常如果机构占比高的债基出现机构大规模赎回，产品净值会有波动，就会限制个人申购;如果机构占比不高或赎回比例不高，则不会对产品净值产生冲击。

“目前来说，今年债券市场的风险仍是总体可控的，出现较大波动的可能性比较小。”上述上海公募基金相关人士也称。

数据显示，今年中债总财富(总值)指数收益率最高曾达3.75%，部分债基收益率抢眼。在当前债市出现震荡调整的阶段，机构资金的配置方向也有了新变化，权益类资产成为重要方向。

据上述华南基金公司人士表示，权益类资产经过两年多时间的调整，已经进入了性价比更高的阶段，向下的空间比较有限，因此部分机构赎回债基实际上也会转而去配置一些权益产品，这类资金在行业或主题上没有明显的偏好，但有一些机构会更看好红利策略，包括量化指增等，以此来增厚投资收益。