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华创宏观认为，此次债务上限之后，美国财政部大量发行短债，对市场流动性的影响可能较为有限。再从时间点来看，如果压力相对最大的6月份都没有出现流动性虹吸的情况，后续出现流动性压力的可能会更小。

市场担心债务上限谈判后，财政部发行短债大量发行会抽走流动性，对此，华创证券认为，万亿美债供给背后的三个细节：1、美债供给净增量大约1.46 万亿。2、净供给增量在短债，占1.05万亿。3、净供给的发行期限是到9月底，6 月发行量最大，也是压力相对最大的月份。

2010 年以来，短债净供给增量最多的有两个时期，一是 2020 年二季度，当年 4 月净增量 1.34 万亿，；二是今年 1-2 月份，分别净增 2415 亿、1189 亿。只有在 2020 年4 月短债净增过万亿时，短债利率才在发行当周上行 10bp 左右，随后就回落至发行前水平，在今年 1-2 月则无异动。上述两个时期，SOFR 也没有异动，未出现短期流动性不足的情况。

目前市场是否有能力吸收大量短债净供给？货币市场现在有大量冗余流动资金，美联储的 RRP（隔夜逆回购）规模仍有 2.1 万亿左右，其资产配置结构可以吸收短债供给。退一步讲，如果短期流动性面临压力，一级交易商还可以用 SRF 向联储进行隔夜拆借。2019 年美国回购市场主要因缴税和国债缴款而出现钱慌，那时候没有常备的短期流动性支持工具可用。

因此，债务上限之后，美国财政部大量发行短债，对市场流动性的影响可能较为有限。如果压力相对最大的 6 月份都没有出现流动性虹吸的情况，后续出现流动性压力的可能会更小。

编辑/Corrine