香港万得通讯社报道，似乎每个人都知道美国有长期的财政问题，但几十年来，投资者已经习惯了此类警告，并得出结论，这种绝望的言论最好被忽视，甚至被视为买入机会。

【资料图】

2011年，标普下调美国信用评级之后，股市暴跌，接近官方熊市，但投资者却争相购买债券，而美债正是信用评级下调后最有风险的资产。每股虽然在接下来的几个月里仍然不稳定，但随后走出了11年的大牛市。

这就像一个狼来了的游戏，而且还持续了几十年。

诚然，美国国债仍然是世界上流动性最强、最令人垂涎的资产，也是其他一切定价的无风险基石。而且，除了2011年股市的暂时暴跌之外，美国的财政盈余很少成为其公民的直接钱包问题。惠誉的警告是在人们越来越难以忽视的时候发出的。

具有讽刺意味的是，正是2008-09年的金融危机和对新冠大流行的紧急反应，加速了美国政府财政状况恶化，尽管这延缓了整个社会对危机的痛苦感知。2007年，美国国会预算办公室预测，公众持有的联邦债务将在十年内降至国内生产总值的22%左右。2011年，这一比例达到约76%。

由于美联储很长时期将利率保持在如此出乎意料的低水平，甚至在2020年将隔夜借款利率降至零，纳税人过去积累的债务融资费用并不高。20世纪90年代初，净利息占财政支出的比例更高。

随着美联储提高利率以应对去年达到40年来最高水平的通货膨胀，债务负担正在迅速增加。美国国会预算办公室预测，2024财年的净利息将达到7450亿美元，约占除国防外的所有可自由支配支出的四分之三。

理论上，美国以本国货币借款，永远不会非自愿违约。然而，随着利率上升，融资需求增加，美国政府在不采取削减福利或公开印钞等政治灾难性措施，改变财政道路的能力变得越来越有限。

如果不采取这样激进的措施，那么几乎可以肯定的是，美国政府这意味着要支付更多的利息。在其他条件相同的情况下，不断上升的无风险利率将排挤私人投资，降低股票价值。更糟糕的是，这可能使应对下一次危机时失去回旋的余地。

政策分析师Michele Wucker在2016年出版的《灰犀牛》一书中描述了这类问题，该书是中国英语畅销书。与被称为“黑天鹅”的突如其来的危机不同，灰犀牛是一个很有可能发生的事件，有很多警告和证据被忽视，直到为时已晚。

美国的财政状况，正是这样的灰犀牛事件。

编辑/Charles