近日，平安证券发布研究报告《新消费研究之怪兽充电：共享充电龙头，修复可期》（以下简称“研报”）称，随着线下人流的修复，疫情影响持续减弱，共享充电行业“龙头”怪兽充电（EM.US）业务逐步回暖。

报告指出，2023年2月以来，怪兽充电GMV端呈现较好恢复趋势，2月、3月均保持双位数增长，4月初至24日，GMV同比增长超过60%，恢复势头强劲。随着五一假期线下人流数据良好，业务复苏节奏正进一步打开，平安证券维持行业“强于大市”评级。

怪兽充电美股周三收报0.9251美元，涨幅12.52%。此前获华兴、花旗、东方证券给予“买入”评级。

报告主要观点如下：

1. 怪兽充电是共享充电行业龙头，地位稳固

怪兽充电成立于2017年，在快速获得多轮明星机构融资后，公司仅用2年时间便跻身头部， 2019年成为行业龙头，并于2021年率先实现上市。经过多年发展，怪兽充电构建了庞大的线上线下网络，截至2022年底，向市场投放超过670万个充电宝，覆盖全国1800多个地区的99.7万个点位，累计注册用户数达到3.34亿。

2021年至今，受疫情影响，怪兽充电业绩短期承压，仍凭借较强的精细化运营能力，保持谨慎扩张，进一步加强了行业龙头地位。根据艾瑞咨询《2023年中国共享充电行业研究报告》显示，2022年怪兽充电以36%的市场份额延续领跑优势。

优质点位是怪兽充电的“核心资产”。公司配备了一支强大的地推团队用于拓展及管理点位资源，同时积极发展代理商提升市场渗透。为支撑业务高效运转，怪兽充电自主开发底层物联网协议，拥有全面的硬件管理系统、AI商业智能系统以及CRM 和ERP系统，将管理精度到达每个移动电源，提供实时洞察。

在前端，怪兽充电的软硬件配置同样领先，不仅是行业首个推出共享无线充电宝产品的企业，也是业内首个通过新国标检测认证的企业，大程度保证了用户体验和运营效率。

2. 走出疫情，怪兽充电2023年盈利能力有待修复

对于怪兽充电而言，2022年是一场前所未有的大考。

平安证券研报指出，2019——2021年怪兽充电收入复合增速高达33%，2021年总收入超过35亿元，创下历史营收新高，展现出良好的成长动能。2022年疫情爆发频率高，影响范围广，对公司冲击很大，致使全年收入下滑21%。

疫情影响收入后对毛利率也产生了消极影响。2019——2021年公司毛利率保持在85%左右，2022年毛利率降低至80.38%。过去两年来，公司积极按照各地充电宝使用趋势，动态调整投放宝数以优化毛利率，一定程度上抵御了因此带来的负面影响。

净利润方面，2019年怪兽充电实现净利润1.67亿元，净利率达到8.24%，2020年保持7540万元的微利，2021年净亏损1.25亿元，2022年疫情冲击下净亏损扩大至7.11亿元。

按季度来看，2020年下半年疫情恢复较好的情况下，公司净利率能达到 11.8%、8.0%的较高水平。分析师据此预测，2023年随着疫情影响消除，怪兽充电的盈利能力有望迎来修复。

3. 行业回暖 收入疫后修复空间较大

根据研报显示，2022年怪兽充电单宝收入下滑幅度较大，达到32.6%，线下客流下滑是主要拖累。 共享充电宝的单宝收入往往与充电宝使用率、用户充电时长和租赁价格有关。其中，充电宝使用率又主要受到场景及客流量影响。在疫情期间，线下流动频率下降，直接导致共享充电宝的使用率明显下滑。

目前，城市线下场景复苏进程逐步向好。2023年社零餐饮恢复正增长，3月同比增速达到26%，比 21年同期增长5%、比19年同期增长9%。现阶段连锁餐饮、旅游类景区恢复最快，周末时段消费快速回升，娱乐类、高端消费场所仍有较大恢复空间，周中消费也在逐渐修复中。研报指出，伴随着线下人流量的恢复，怪兽充电业务逐步回暖，单宝收入、营收疫后修复空间较大，公司下半年有望恢复到非疫情期间的利润率水平。

据怪兽充电财报指引，2023年第一季度预计营收增速达到11%，至8.15亿元人民币。

4. 竞争弱化，怪兽充电头部优势明显

共享充电行业曾出现三波竞争高峰。2017年，有超过300家共享充电宝公司成立，上半年行业融资高达30笔。2020年下半年，美团再次入局，其他头部玩家陆续走向上市或合并，点位争夺加剧，小玩家加速淘汰。2021年，怪兽、竹芒、小电又获融资，再掀点位竞争。

然而，进入2022年后，受疫情反复冲击，共享充电市场加速出清，同时受制于企业战略调整、现金流压力等因素，美团、小电、竹芒等玩家相继收缩直营，代理比例快速超过直营点位，行业竞争有所弱化。

怪兽充电是为数不多的仍然坚持“直营+代理”双轮驱动的品牌，保留了3000余人的直营团队用于高线城市开发及重点KA合作，确保经营质量与效率；同时以直助代模式积极发展代理，实现了点位的多维度渗透。即便在疫情期间，怪兽充电的POI数量仍保持稳步增长，2019——2022年POI复合增速达到19%。

值得注意的是，怪兽充电在商户及代理商拓展上积累了深厚的运营经验，其强大的BD能力及数字化基建优势，给多元化布局带来想象空间，研报指出，“现阶段公司积极寻找第二曲线发力点，新业务有望从城市运营能力复用进行展开。”

从共享充电业务的增长驱动模型“收入=POI数量*单POI宝数*单宝收入”来看，当前怪兽充电的盈利积极因素初步显现，后续业绩修复弹性值得期待。