2026 年以来，中国炼化行业迎来新一轮景气上行周期的全面确认，炼化产品价差持续修复，下游化工品需求伴随全球制造业复苏、国内终端消费回暖同步回升，叠加全球落后产能持续出清带来的供需格局优化，民营炼化龙头正式进入业绩与估值戴维斯双击的黄金窗口。

据最新财报，2026年一季度，荣盛石化资产总额突破4070亿元，实现营业收入606亿元；扣非归母净利润30.29亿元，同比大增390%。回顾历史，荣盛石化2021年创下超130亿净利的业绩峰值，本轮周期反转叠加产能优势，2026全年荣盛石化业绩有望持续强势反弹，再度站上百亿利润关口。

作为国内民营大炼化龙头，荣盛石化凭借全球单厂规模最大的炼化产能、极致的全链条成本控制能力、上下游协同的产业布局，以及全球化战略布局的优势，成为本轮炼化高景气周期中业绩弹性最强的核心标的。

拐点确立，炼化行业迎来新一轮高景气上行周期

从供给端看，全球炼化行业已进入产能出清的尾声阶段。能源咨询机构Wood Mackenzie数据显示，2020—2025年，全球累计关停原油一次加工产能超1.2亿吨/年，其中北美、欧洲地区关停产能占比高达76%，成为产能出清的核心区域。近年来，国内炼化行业供给侧改革持续深化，地炼落后产能清退力度不减。与此同时，全球新增炼化产能投放持续放缓，2026—2028 年全球新增产能增速不足2%，远低于过去十年3.5%的平均水平，供需紧平衡格局将长期维持，为行业盈利中枢上移筑牢了基础。

从需求端看，内外需双重回暖形成强支撑。国内方面，地产竣工边际改善，汽车产销稳中有升、新能源产业高速发展，纺织服装出口持续修复。其中，纺织出口带动芳烃（PX/PTA/ 聚酯）需求稳步增长，汽车轻量化与新能源（光伏/锂电）拉动高端聚烯烃（EVA/POE/ 高端聚烯烃）需求高增。海外方面，欧美制造业补库周期启动，东南亚等新兴经济体消费需求回升，我国化工品出口量连续三个月实现同比正增长，进一步消化国内炼化产能，形成内外需共振的利好格局。

盈利端方面，炼化核心产品价差已进入持续修复通道。自 2025 年四季度起，PX-石脑油（亚洲CFR）价差从2025Q4低点约130 美元/吨持续回升至2026年4月的300美元/吨左右，修复幅度超130%。乙烯-石脑油价差从低点约90 美元/吨修复180–200美元/吨，成品油裂解价差也维持在近三年高位水平。对于炼化企业而言，价差是盈利的核心锚点，核心产品价差每上行100元/吨，对应千万吨级炼化项目年化毛利增量约10亿元，价差的持续修复，直接打开了龙头企业的业绩向上空间。

出海龙头，2026年持续拓展化工品出口空间

2026年第一季度，受中东局势影响，石油链相关产品在成本抬升与原料断供担忧下迎普涨行情，全球近300种化工品实现价格上涨。据年报显示，荣盛石化主导运营全球单体最大的炼化一体化项目4000万吨/年绿色石化基地，是中国以及亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商，是全球最大的 PX、PTA 等化工品生产商，聚乙烯、聚丙烯、PET、EVA、ABS、PC 等多个产品上的产能位居全球前列。

从产业结构看，荣盛石化实现了“原油-芳烃-PTA-聚酯瓶片、聚酯长丝、聚酯薄膜”与“原油-烯烃-聚烯烃、新能源材料、工程塑料、合成橡胶”全产业链一体化的产品布局，深度受益于本轮全球化工行业的高景气周期，其规模优势与一体化协同效应得到极致释放。2026年一季度以来，全球化工品供给缺口扩大，为具备产能与成本优势的中国化工企业带来了承接全球订单的历史性机遇。

作为全球化布局龙头之一，荣盛石化推动全球产业链布局，构建“资源—加工—市场”闭环的国际运营体系。年报显示，2025年，荣盛石化海外市场实现营业收入520亿元，占总营业收入的16.84%，产品已覆盖全球近50个国家和地区。公司布局中东、北美、南美、非洲等全球原油采购网络，与沙特阿美等核心供应商建立长期战略合作，构建稳定的原料供应体系。作为大炼化领域承接全球订单的核心力量，荣盛石化2026年将持续拓展化工品出口空间，海外市场份额有望随订单放量稳步攀升。