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国债：资金面转松，期债延续区间内反弹

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.10%，2年期主力合约涨0.03%。

行情解读：

1，公开市场方面：央行开展了660亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日4670亿元逆回购到期，因此当日净回笼4010亿元。

2，资金面转松，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行48.4bp报1.635%，7天期下行8.6bp报1.959%，14天期下行14.4bp报1.927%，1个月期下行1.5bp报2.19%。

3，市场风险偏好：A股窄幅整理，北向资金加仓势头放缓，不过市场成交额连续两日突破万亿。消费、医药回暖，半导体行业大涨，ChatGPT概念持续发酵；券商高开低走，军工、锂电池题材表现不振。国内商品期市收盘多数下跌，能化品及黑色系领跌，基本金属多数下跌，农产品涨跌不一，贵金属均上涨。

4，春节长假后首周，市场走出了经济复苏预期兑现逻辑，股市表现低于市场预期，商品期货也出现高位回落，债券价格低位反弹，这表明此前市场对经济复苏的预期已经打的较满。从逻辑上讲，风险资产和债券的表现都指向市场对经济复苏的预期有所降温，那么此前的利率水平也理论上处于高位，因此节前股强债弱的格局在节后得到短期逆转。与此同时，央行对资金面的呵护态度使得流动性环境处于合理充裕状态，亦对债市产生支撑。总而言之，虽然经济开始回升，货币政策也不见得更加显性的放松，以及股市走好带来的股债跷跷板效应均会对债市产生压制，但经济复苏的基础还不牢固，复苏的可持续性也存在不确定性，央行大概率会维持中性偏松状态，这又会为债市提供下方支撑。风险在于经济数据、货币政策的超预期信息，这将会成为债市突破区间震荡的驱动来源，经济修复节奏需要重点关注消费改善的持续性、地产销售的起色、以及节后复工生产的情况。

操作建议：

三大期债延续反弹，距离20日动态区间上沿仍有小幅空间，等待充分反弹，轻仓试空。

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