宏观股指

(资料图片仅供参考)

观点：美国债务上限再陷僵局、国内市场承压运行，关注今日LPR落地

5月19日，沪指跌0.42%，报3283.54点，深成指涨0.12%，报11091.36点，创业板指涨0.03%，报2278.58点。半导体板块大涨，电子化学品、中药、酿酒行业涨幅居前，教育、船舶制造、文化传媒、房地产板块跌幅居前。北上资金净流出22.43亿元。

海外方面，两党分歧加大、债务上限问题再陷入僵局、市场的担忧情绪加大，预计6月中旬之前美国债务上限和利率决议会议可能反复扰动市场。国内方面，宏观基本面的弱复苏打压市场信心、预期差修正，十年期美债收益率回升的背景下、人民币汇率近期持续走弱，两融余额和北上资金偏向谨慎。短期来看，海外风险因素尚未落地，基本面偏弱的背景下，情绪干扰会放大市场波动，而宏观利多驱动信号需要等待进一步的经济数据验证、预计指数震荡磨底的可能性较大。关注LPR是否调降。

投资策略：操作上短期观望为主，做多窗口向后延至债务上限问题落地及6月初的经济数据发布。

贵金属

观点：美国债务上限谈再遇挫折，贵金属价格短暂止跌反弹

上周美国债务上限谈判释放乐观信号，美元违约恐慌消退，意味着财政政策变相发力，抵消紧缩货币政策的效果，市场对年内降息的概率大幅调降，预计最早11月才有降息的可能性，驱动美元资产受到市场追捧，美元指数持续上涨，周涨幅0.44%，短期步入技术性上涨行情，CMX黄金跌幅1.77%，CMX白银跌幅0.46%，美十债利率大幅上涨24bp，二债利率上涨30bp，实际收益率上涨18bp，通胀预期上涨6bp。但是，周末期间国会和政府代表就债务上限谈判再遇挫折，中途谈崩离场，美国众议院院长麦卡锡发言声称拜登对债务上限磋商的立场已经发生转变，拜登似乎更希望美国爆发债务违约，难点在于不会围绕任何问题达成协议，剧情转折驱动美元指数回落，贵金属价格短暂止跌反弹。本周美国总统拜登回国后将继续开展新一轮激烈谈判，将会给金融市场再度带来不确定性扰动。

中长期来看，我们认为如果美联储以当前利率（5.08%）作为本轮加息的终值，美国的通胀1-2年内难以到达2%的政策目标，预计停留在3%-3.5%区间，与消费者预期接近，折合实际利率介于1.65-2.1%之间，考虑到国债期货远期存在一定贴水，预判1-2年期国债收益率位于4.0%-5%区间波动，意味着国债期货隐含实际收益率介于1.0%-1.5%区间比较合理，而美国期货市场两年期国债期货隐含收益率当前为4.47%，实际利率已经触及区间上沿附近，进一步上行的空间有限，预计美元计价的黄金介于1900-2100区间波动，黄金价格在历史高位附近会震荡较长时间。我们认为市场对美国债务上限谈判达成协议而带来通胀的韧性表示担忧不宜过于悲观，毕竟中长期来看，通胀目标仍然是美联储政策的核心，我们预计债务谈判仍会围绕美国政府削减财政支出展开多轮谈判，最终会取得一个中间的平衡。但是，美国实体经济面对高利率的约束已经逐步暴露出多个经济部门的风险，就业市场缺口也有望在未来4-5个月填平，短期的通胀大概率会延续震荡回落趋势。因此，在美联储兼顾经济和通胀平衡的政策目标面前，贵金属的价格中期仍然有较强韧性，可调整企稳后重新做多贵金属。

投资策略：黄金价格高位震荡，沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，短期黄金在区间中枢附近震荡，建议观望或逢高短空；沪银价格调整力度较大，短期预计延续弱势震荡，待企稳后建议重新中期做多，或参与空黄金多白银套利。

黑色品种

钢矿

观点：周末现货仍疲弱，市场氛围偏悲观

上周螺纹价格低位大幅反弹，随后遇阻回落，目前仍在底部整理。宏观方面，美元指数大涨压制大宗商品价格；国内4月地产投资数据再度转弱，新开工持续性不佳确认，基建增速也走弱；市场仍在预期降息，但情绪逐渐偏冷。产业来看，上周高炉开工止跌回升，部分区域电炉利润修复，华东地区计划复产，建材供应预计将迅速回升；需求来看，建材仍在旺季后周期，绝对低位库存带来脉冲式补库需求，但边际逐渐下滑；板材内外双弱延续。综合来看，地产数据利空落地后，盘面呈现做空动能衰竭的修复行情，但随着后期增产确认，供需格局或再度转弱，市场或酝酿第二轮负反馈，后续下行空间仍然存在。近期交易逻辑:1、电炉增产的绝对量冲击；2、淡季累库是否存在提前的可能。策略方面，单边可继续做空，10合约仍有下跌空间，10-1反套继续持有。

铁矿上周偏强震荡，但反弹力度受到成材拖累。主流矿发运有所回落，其中澳洲发运小降，总体仍保持稳健，巴西发运回落较大，发运上方还有空间。铁水产量持稳，后期有望重新回升至240万吨以上，高炉钢厂仍有一定利润，陆续开始复产，复产力度有待观察，烧结矿日耗小增，烧结库存和生矿库存仍处于底部，疏港量大降使得钢厂复产周期内厂库紧张程度恐继续加剧，后期钢厂采购和补库空间仍大，钢厂复产是铁矿最主要的利好驱动，铁矿也是钢厂利润最主要的抑制因素，后期钢材再度负反馈概率仍大，从而限制了铁矿反弹空间，铁矿750上方压力逐步增大，仍可适当布空。

焦煤焦炭

观点：炼焦煤线上竞拍情绪回暖，周五夜盘煤焦偏弱运行

周五夜盘煤焦震荡偏弱运行。焦炭方面，八轮提降落地，累降650-750元/吨。随着焦炭提降节奏加快，而部分原料煤价格止跌回涨，焦企利润压缩，部分落实减产，多数维持正常生产。需求端，钢厂利润修复，铁水降幅趋缓，钢厂适量补库，按需采购策略不变。贸易商投机情绪有所好转。焦煤方面，陕西地区因中亚领导人峰会召开，部分煤矿停产，区域内供应收缩，其他地区供应正常；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数回落至600车以内；国内煤价反弹，海外维持弱稳，海运煤进口利润边际好转，后期仍有增量预期。需求端，焦钢企业适当补库，对原料煤采购仍偏谨慎。线上竞拍流拍率下滑。短期煤焦现货市场情绪略好转，但5月旺季向淡季转换，终端需求难有亮点；而煤焦供给端减量不明显，供需偏宽松格局不改。预计盘面大跌后震荡运行，短线区间操作，中长线仍以逢高做空为主。

玻璃

昨日，玻璃主力09合约收盘价1582元/吨（以收盘价看，较上一交易日-41元/吨，或-2.53%），夜盘震荡下行。现货方面，沙河安全报价1916元/吨（较上一交易日-0元/吨）。本周玻璃仍继续累库，下游补货仍未开启，跌价成本端继续下行，玻璃期价继续下行。

供需方面：截至5.18，浮法玻璃在产日熔量为16.31吨，环比+0.74%。本周浮法玻璃熔量113.4万吨，环比+0.16%，同比-5.39%。浮法玻璃开工率为79.28%，环比+0.33%，产能利用率为80.44%，环比+0.59%。5月至今冷修0条产线（共0吨），点火、复产2条产线（1500吨），前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将小幅回升。中下游环节刚结束新一轮补库，短期投机需求或将转弱。关注后续刚需释放持续程度以及投机需求降低的影响。

库存方面：截止5.18，全国玻璃企业总库存4612.3万重箱（环比+1.88%，同比-36.24%）。折库存天数20.1天（环比+0.2天）。本周库存小幅上升，但厂家库存绝对库存量仍处于中低水平。

利润方面：截至5.18，煤制气制浮法玻璃利润463元/吨（环比+85元/吨）；天然气制浮法玻璃利润488元/吨（环比+133元/吨）；以石油焦制浮法玻璃利润768元/吨（环比+83元/吨）。现货利润持续高位，达到常规区间上沿。

宏观情绪：海外加息风险短期放缓。

策略：投机需求放缓，中下游需要时间消化库存，本周玻璃小幅累库，但主流地区厂库压力均较低，厂家现货仍有较强的挺价意愿（部分厂家出台保价政策）。主力09合约仍可考虑回落后的做多机会。套利角度可考虑9-1正套的回落做多。

工业硅

昨日，工业硅主力08合约日内震荡下行，收盘价13250元/吨（以收盘价对比，-370元/吨；-2.72%）。现货参考价格14745元/吨（-220元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。在下游装置陆续投产前，工业硅上行驱动仍不明显。

基本面方面：上周工业硅产量63350吨，环比+1530吨（+2.74%）；总库存237650吨，环比+7000吨（+3.03%），库存小幅上升；行业平均成本新疆地区14134元/吨，四川地区15029元/吨；综合毛利新疆地区1120元/吨，四川地区436元/吨；短期行业生产利润变化不大。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但近期价格持续降低至部分厂家成本线以下，参照去年丰水季云南电价，盘面14500及以下仍处于成本区间下沿，因此短期下方进一步下行空间或相对有限。

策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，但西南地区降水增多提供了电价下行预期，盘面在弱驱动下仍承压下行。当前下游采购心态谨慎，库存持续处于高位。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从二季度以后逐渐体现，但右侧逻辑需要时间走出。

有色金属

观点：国内补库效应，铜价暂止跌企稳

铜

上周铜价尚未进一步下探新低，价格在国内政策预期与海外风险情绪回升的背景下逐渐企稳，并由国内强现实特征带动价格出现反弹。往后看，海外端美国债务上限谈判进度制造市场风险情绪的波动，中间过程波折但结果或较好，美元近期回升但对铜价影响有限，目前海外主要交易逻辑仍是在美联储没有对降息做出更多表述的阶段，通胀韧性引发的需求继续收缩逻辑更加占优；国内方面，经济数据现实内生动力不足的矛盾仍然突出，地产市场延续疲弱态势，制造业PMI回落且订单不足产成品库存高企是制约工业品需求和利润修复的两大阻力，人民币汇率再度破7，政策端仍有偏暖预期。从现货市场来看，铜价下跌，精废价差利于精铜消费，下游线缆订单略有回暖，出现一批集中补库行为，现货升水高企支撑国内铜价暂止跌企稳，但持续性需要观察；海外端供需继续走弱，LME铜贴水程度进一步加深，库存连续累升态势未改，LME铜价弱于沪铜，进口窗口打开。产业端补库带来升水抬高的积极行为使得沪铜表现略强，这将助力价格暂时止跌，并有一定幅度回升，不过中期来看，这种补库在大的弱需求背景下持续性偏弱，预计短期价格主要波动区间64000-66500元。

铝

宏观上不确定因素较多。基本面上，云南传统丰水期来临，市场供应端增量担忧加剧，期货back结构扩大，铝锭库存低位，现货流通偏紧，刺激升水走高。海内外低库存状态下，支撑短期铝价。中期供应增量预期及消费走软预期交织，叠加成本重心下滑的利空制约铝价上方压力较大。预计本周沪铝主力或再度震荡运行于17,700-18,500元/吨。

锌

上周锌价反弹后回落，表现仍旧偏弱。当前时点不论是宏观还是基本面，短期内均找不出能有力托举锌价的点。宏观方面，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上海外需求趋向边际走弱确定性是高的；国内4月经济数据坐实弱复苏，高层明确表示不会大放水、强刺激，因此需求的想象空间也有限。基本面，欧洲复产和国内的冶炼放量增加了全球精炼锌的供应。宏观和基本面对锌均为偏空的信号。长期来看，年内锌下方的支撑力可能会来自以下几点：1、全球矿端恢复偏温和，随着冶炼量的提升，加工费可能会进一步下行，压缩炼厂利润，进而导致炼厂降低开工率，以负反馈逻辑减少锌供应；2、国内需求持续稳健，进而国内本就在低位的库存，保持正常去库节奏，库存见底导致现货供应紧张，价格弹性增大；3、海外发达经济体软着陆或美元超预期提前宽松。但这三点潜在的支撑因素，相较于目前对锌价不利的因素，确定性要更差，需要较长的时间后才能证实或证伪，短期锌价应该还是会由确定性更强的驱动推动。

化工品种

原油

周五油价下滑，由于债务上限谈判再度中断，市场担忧经济风险可能引发原油需求走弱。供给方面，整体供应端缩紧，美国钻井和产量均有所下滑，美国钻井商减少了11座石油钻井，为自2021年9月以来最大周度降幅。贝克休斯公布数据显示，截至5月12日当周，美国在线钻探油井数量575座，比去年同期减少1座。伊拉克北部石油出口暂未恢复，加拿大野火导致大量石油供应中断，本月OPEC+开始实行额外减产。需求方面，四周以来美国汽油日均需求增长至2021年12月以来的最高水平。即将进入交通燃油的需求旺季，成品油需求有望回暖，带动原油需求。美国补充战略石油储备提上日程。从中国的原油加工数据看，今年中国需求恢复速度超出预期，因此IEA上调了今年全球石油需求增长的预期。

策略：宏观方面仍需留意美国债务上限谈判进展，以及6月加息预期，对原油市场带来的扰动，整体供应趋紧以及汽油需求季节性回升，基本面驱动向上，整体油价维持区间震荡，短线SC可尝试逢低做多。

PTA

宏观悲观情绪暂缓，短期需求边际改善、供应集中减量提振PTA市场，预计短期将延续反弹。现货方面，需求有改善，现货市场一般，远期为主，日内基差有所企稳，尾盘报盘走高，现货价格延续反弹。5月19日PTA现货价格收涨62至5582元/吨，现货均基差收跌5至2309+195。本周及下周主港交割09升水180-200成交及商谈，6月上主港交割商谈在09升水170附近。加工费方面，PX收962美元/吨，PTA加工费至424.25元/吨。

PTA开工负荷稳定在79.22%，聚酯开工提升至88.36%。截至5月18日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.46%，较上周开工上升2.52%。周内，亚洲国家稍有补单、部分品牌有补单和尾单，织造企业开机率略有提升。当前纺织市场订单依然刚性订单为主，外销新单表现较为薄弱，总体订单量稀少，月底织造厂商存放假预期。

库存方面，部分装置检修，但假期期间新装置投产，PTA供应存增量预期，聚酯开工率缓慢回升，短期供需边际改善，中长期供需累库预期难改。

策略：PX-PTA供应将逐步增加，远月累库预期较强，预计PTA加工费仍存进一步走弱预期。PTA供应小幅缩量，聚酯刚需支撑仍存，供需边际改善，预计PTA偏强震荡，关注成本端动态及下游聚酯装置动态。

MEG

国内装置检修较多，需求端有一定好转迹象，但市场担心利好可持续性不强，MEG短期震荡整理。现货方面，张家港现货价格在4170附近开盘，盘中跌至4140附近时，逢低买盘兴趣提升，价格止跌回升，至下午收盘时，现货商谈价格在4180-4190附近。5月19日张家港乙二醇收盘价格下跌32至4159元/吨，华南收盘价格稳定在4400元/吨。基差方面，在09-100至09-90区间。

装置方面，陕煤一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置上周故障停车，预计近日重启；山西美锦30万吨/年的合成气制MEG装置近日因前端检修影响短停，预计下周附近重启；新疆天盈15万吨/年的合成气制MEG装置近日故障停车预计持续4天左右。5月19日国内乙二醇总开工50.15%（+3.39%），一体化55.72%（+3.28%），煤化工40.14%（+3.60%）。截至5月18日，华东主港地区MEG港口库存总量97.02吨，较5月15日增加1.99万吨。近期港口到港恢复加之天气影响部分港口提货减少，周内库存有所增加。

聚酯开工提升至88.36%，截至5月18日，江浙地区化纤织造综合开工率为60.46%，较上周开工上升2.52%。周内，亚洲国家稍有补单、部分品牌有补单和尾单，织造企业开机率略有提升。当前纺织市场订单依然为刚性订单为主，外销新单表现较为薄弱，总体订单量稀少，月底织造厂商存放假预期。

综合来看，部分检修装置陆续重启，开工率回升预期，叠加港口预到港增多，港口有较强累库预期。但下游聚酯开工高位，供需结构转好，预计乙二醇短期震荡为主，关注装置动态。

策略：供应端转产利好逐渐兑现，聚酯开机负荷高位，需求也有一定好转迹象，供需矛盾缓解。但乙二醇估值近期明显修复，开工率后期回升预期，港口预到港增多，港口有较强累库预期，预计乙二醇短期难离震荡格局，关注装置动态。

PVC

上周五受黑色影响，PVC期货偏弱震荡，部分点价货源略有优势，下游采购积极性一般。PVC生产企业接单情况不佳，报价小幅下调，目前山东出厂5650-5700元/吨；内蒙出厂5400-5450元/吨；河南出厂5650-5750元/吨；山西出厂5640-5690元/吨；河北出厂5650-5800元/吨。华东乙烯法部分报价6000-6100元/吨。

供应端：电石开工略增仍处相对低位，部分下游电石到货依旧不足，短期电石市场供需面变化不大。本周PVC计划检修有所增加，预计开工环比小幅下降，但目前社会库存延续高位且去化较缓慢，另外随着新增产能的量产，供应端仍较为充裕。成本端：上周电石市场价格多数稳定，局部上涨50元/吨，各方成本压力下，短期预计电石价格重心暂难有太大变化。外采电石PVC企业延续亏损，山东氯碱一体化企业由于短期氯碱利润回升亏损略有减少，短期PVC成本端难有明显下降，价格底部仍展现出一定的成本支撑。需求端：近期PVC下游制品企业部分开工偏低，多数其终端订单不佳，部分有原料及成品库存，采购原料积极性不佳，近期出口接单有限，台塑下调报价，出口交付量短期难有明显提升，整体看国内外需求暂难有明显提升。

策略：供给端整体收缩有限，目前社会库存高位去化缓慢，下游部分开工偏低，需求面临季节性下滑压力，后市去库难度或加大，整体看当前基本面疲软，向上无驱动，向下估值水平近期已经被不断挤压，盘面短期或延续震荡磨底。

纯碱

上周纯碱盘面走势略有分化，近月合约大幅下行，远月合约跌幅有限，月间价差不断缩小，现货市场价格大稳小动，整体重心下移。供给端：周内江苏实联停车、氨碱源负荷下降，5月下旬桐柏海晶计划检修，随着丰成和湘渝装置的恢复，行业开工将环比小幅上行。周内纯碱待发订单小幅度下降，碱厂库存小幅增加。需求端：下游需求变化不大，适量小单补库，现货仍在不断降价中，下游整体采购情绪不积极，继续压缩原料库存。主要下游浮法及光伏开工环比稳定，周内天津台玻浮法复产1条600吨/日，本周光伏计划点火1条产能850，浮法计划点火1条产能650吨/日，重碱端需求较稳定，但市场情绪较弱。上周五全国玻璃均价2213元/吨，环比-8元/吨，周内北方降价较为明显，南方整体持稳。华北产销多较前期减缓，库存增加价格多有所下调。沙河部分厂家执行保值政策，但经销商仍销售存货为主。华中外发价格略有松动，整体出货明显转弱，库存增加。华东成价格整体持稳。华南多数价格维稳为主，整体产销较前期转弱，库存小幅增加。东北区内销量仍呈弱势，周中起外发价格连续调整以此带销。西南库存延续低位，价格暂时趋稳。

策略：整体看5月现货价格将延续下行趋势，市场情绪仍较弱，本周预期继续累库，近月合约走势依旧较弱等待企稳，后续关注纯碱现货及其原料成本变化情况。从中长期看远兴5月点火后预计不久将陆续出产品，中期偏空观点不改，后期若有一定级别反弹仍是空单入场机会。

LPG

LPG盘面偏弱，各地现货民用气价格强弱不一，昨日山东民用气现货价格4150元/吨，提涨110元/吨。继续观察现货是否企稳。随着温度升高，居民取暖需求下滑，深加工需求PDH、烷基化、MTBE开工开始走弱，总的需求边际走弱，短时间主要关注现货价格。

供应方面，炼厂开工提升，本周国际船期实际到港量49万吨。预计下周到港69万吨，供应端呈现增加态势。

需求方面，但随着温度升高，居民取暖需求下滑，深加工需求MTBE、烷基化、PDH开工边际走弱。总的需求边际走弱。

库存，全国的液化气库存继续累库，码头库存轻微去库，但是也维持在高位。

综合来看，CP价格均对LPG价格的支撑作用有限；民用气现货价格走弱拉低国内盘面；随着天气回暖，民用取暖需求下滑；深加工需求边际走弱，各地库存均有不同程度累库，上方存在压力，预计盘面持续偏弱震荡。

策略：目前现货价格偏弱，深加工需求开始走弱，随着天气转暖，民用燃烧需求逐渐减弱，供给呈现增加态势，仓单压力仍在，库存持续累库，中长期逢高做空思路。

农产品

白糖

观点：消费提振带动下，郑糖偏多震荡

产业方面，印度出口限额610万吨，预计在本月完成，后续增加额度的可能性不大，糖市将会减少一个食糖输出源。泰国预估下一榨季种植面积会有萎缩，原因在于其他农作物的收益会更大，利多因素支撑仍在。当前巴西新榨季白糖入市，产量及制糖比均增长明显，但由于大量谷物出口，巴西糖出口能力被限制，短期物流有所限制，支撑着原糖价格维持现价附近调整，但也很难形成进一步的推升。国内市场，4月国内产销数据继续走好、进口利润依旧严重倒挂之下4月进口量仅7万吨，同比大跌，多头底气充足，产区现货报价多在7000之上，带动郑糖偏强走势。但是国储糖仍悬于头顶，期货也呈现出强烈的近强越弱格局。

减产和库存低位、进口加工糖利润倒挂和原材料不足、消费预期增长，这是白糖价格上涨的最原始动力。巴西新榨季白糖虽进入市场补充供给，但是在物流瓶颈制约下，近期美原糖仍旧维持高位盘整，而国内消费提振和现货的强势带动下，郑糖盘面明显强于美原糖走势，在无政策扰动的情况下，后期预计维持偏多震荡思路。

鸡蛋

观点：周末蛋价稳住，中间商高抛低吸

随着蛋价跌至4元附近吸引部分食品厂抄底，产区库存小幅减少，养殖户挺价情绪增强。不过高温高湿天气影响下，各环节为避免鸡蛋发霉主动减少采购。恰逢替代品蔬菜大量上市，短期蛋价反弹难度较大。不过各环节库存压力不大，老鸡淘汰增加，产能有下降趋势，短期蛋价回调空间有限。蛋价短期处于“难涨难跌”阶段，市场观望情绪依旧浓厚。近期因随着南方梅雨季，鸡蛋的保质期缩短，鸡蛋的消费或将明显下降。但生产环节供应压力不大，毕竟出栏依旧维持相对低位。所以盘面跌至成本附近，预计有下跌阻力，高抛低吸为主，轻仓为主。等待月底之后的，端午节前备货。

玉米

观点：麦价稳定叠加天气不利，国内玉米企稳反弹

周五夜盘玉米上涨。

国外，黑海谷物出口协议再次延期两个月，叠加美玉米出口性价比偏低制约创净销售低位，CBOT玉米承压下跌创近18个月新低。

国内，供给端，目前玉米春播接近尾声，不过近期华北频繁降雨制约春播推进；由于前期玉米持续下跌，国内进口玉米需求减弱，且对美玉米洗船现象仍存。另外，华北地区部分小麦已开收，不过近期价格整体稳定，对玉米继续下跌压力减弱。需求方面，下游养殖利润持续低位，饲企仍保持安全库存且随用随采；加工企业近期利润回升刺激开机提高，不过开机率仍处同期偏低水平，加工企业对玉米需求仍偏弱，企业随用随采，库存不断下降。

总的来说，在前期暴跌之后，近期小麦价格有所企稳，从而对玉米的压制减弱，叠加近期华北天气不利，预计短期玉米将企稳上行；不过后期随着新麦持续开收及国储轮换持续，小麦价格短时难以大幅提升，预计玉米企稳反弹难以持续，叠加玉米下游消费未见好转，中长期玉米仍以偏空对待。

豆粕

观点：供强需弱，豆粕将偏弱运行

周五夜盘豆粕小幅回落。

宏观，受美元影响，人民币汇率持续贬值破7后反弹，短期降低进口大豆成本。

供给端，巴西大豆收获接近尾声，天量的大豆产出使出口走升，ANEC预估5月出口近1600万吨创本年度最高，同时巴西大豆出口报价整体再次回落，对美豆出口形成严重挤占，从而美豆出口检验不及预期，不过美豆出口净销售仍保持向好，另外5月USDA报告大幅利空，整体利空下CBOT大豆继续下跌超2%，并创下近10个月最低水平。

国内，海关检验政策的外溢影响仍存，不过随着进口大豆到港逐渐增多，油厂压榨利润虽有下降不过开机率小幅提高，下游豆粕需求不济使成交大幅回落，豆粕提货一般，预计本周豆粕库存开始回升。

总的来说，宏观本币升值降低进口大豆成本，成本端美豆大幅下跌，国内当前豆粕供给提升，需求回落，预计油厂库存触底回升。短期豆粕或将偏弱，激进者可逢高沽空。

生猪

观点:上行基础尚未出现，期现持续偏弱震荡

行业面临连续半年亏损，养殖业目前看涨情绪较强但基本面改善状况有限。4月全国能繁母猪存栏4284万头，环比下降0.5%，同比增加2.6%；生猪出栏环比增加3.1%，同比增加6.7%。目前生猪产能基础相对充裕，且出栏均重较常年水平偏高，短期内大猪出清维持现状。短时市场分歧较大建议暂时观望，目前出售仔猪从报价看尚有盈利，但交易量相对有限。现货价格持续偏弱震荡上行驱动无力；养殖利润预期持续调减，盘面暂时不建议目前追空操作，可考虑等待过热预期后高位进场。

（文章来源：美尔雅期货）