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金吾财讯|东吴证券发布研报指，名创优品(09896.HK)2026年一季报业绩符合此前预告。报告维持“买入”评级。核心投资论点为公司国内“腾笼换鸟”大店战略成效显现，海外门店持续扩张，TOP TOY保持强劲增长势头。2026年第一季度，公司实现收入56.88亿元，同比增长28.5%；经营利润15.21亿元，同比增长114%。经调整净利润为5.51亿元，同比减少6%，主要受对一间人工智能企业投资的公允价值变动收益8.75亿元影响。毛利率为43.3%，同比回落0.9个百分点，主因高毛利海外业务收入占比下降及国内货盘性价比提升。销售费用率同比上升1.6个百分点至24.5%，主因直营店相关开支、推广广告费及IP授权费用增长。业务板块方面，国内MINISO收入32.32亿元，同比增长29.6%，同店实现高个位数增长；本季度净增门店25家至4,593家，完成约80家门店调改，调改后日销提升超50%，全年计划调改超300家。海外MINISO收入19.41亿元，同比增长21.9%，同店实现低个位数正增长；净增门店34家至3,617家，其中直营店净增45家至745家。TOP TOY营收5.14亿元，同比增长51.4%，净增门店21家至355家（含海外39家）。管理层指引，全年收入保持high-teens增长，2023-2026年复合增长率不低于22%，全年净增门店450-500家；上半年指引收入同比增长20%-22%，净增门店210-230家。东吴证券微调2026-2028年Non-IFRS归母净利润预期至32.2/35.1/37.3亿元，对应同比增速+11%/+9%/+6%。风险提示包括消费需求不及预期、海外门店扩张及汇兑波动风险。