自11月以来，市场持续复苏，不少行业板块飙涨迅速，自前一周、上周，一些分级B接连出现涨停，但因为净值杠杆较高，这些分级B交易价格即便接连涨停，仍然跟不上净值的涨速，导致折价率越来越高，由于对应的分级A价格相对稳定，因此合并成母基金就出现持续折价，11月6日，以券商分级为代表的一些母基金出现最高9个百分点的折价，这也吸引相当的投资者入场套利。

同样的，也有一些板块出现高于5个百分点的溢价，但从实战看，能够顺利吃到套利收益的投资者，并没有想象中那么多，下面就让我们通过实战来看为什么溢价套利不容易赚到钱。

主动型基金不确定性多 套利容易跑偏

11月10日，基民小唐看到消费进取(150050)母基金场内溢价率为7.6%，感觉可以进行溢价套利，于是盘中提交了母基金的申购，申购的第二天，母基金净值涨幅达到1.4%，第二天则出现微跌，但等他获得份额转入场内时，13日，市场市场出现较大幅度调整，当天净值跌幅达到2.69%，而场内价格跌幅则更为“凶猛”，消费进取盘中最高跌幅超过6%，不仅把小唐之前申购的微薄收益给跌没了，他还要付出相应的套利手续费。总体算了下来，小唐亏了1.5%。

实际上，本次亏损还有一个原因，由于套利需要盘中估值，盘中他采纳网站的净值估算，大约溢价率接近9%，但净值公布时，母基金仅溢价6.6%，主要是他套利的是一只主动型基金，而网站是根据指数估算净值的，误差使他的盈利空间缩小不少。

教训：市场剧烈波动时，即便是5%点以上的溢价空间，也难以抵御，溢价套利时间较长，可控性差，加上主动型基金的套利难度要比被动型较大，因为仓位、重仓股都可能随时调整，因此不要轻易参加主动分级基金的套利。

交易量过小 缺乏接盘侠

今年6月份，工银100B在13个交易日涨154.58%，导致该分级基金场内整体溢价近80%，正常情况下，2~3个交易日就可以完成这80%差价的套利，但因为公司自2月份就暂停了该基金的一级市场申购，导致部分资金在场内趁机炒作，让投资者想要套利却苦于没有渠道。6月2日，基金公司开放申购，杜小姐看到一二级市场巨大的差价，第一时间提交申购，确认之后，6月4日，她申购获得的资金开始分拆入场，毫无意外，工银100B出现了第一个跌停，由于参与套利的资金增加了33倍，大量的卖单无法成交，只有静静等待第二天的跌停，由于溢价空间很大，杜小姐认为即便是两三个跌停，她卖出B份额仍然有20%左右的盈利空间。

没想到当时市场开始下行，深100指数表现并不佳，根本没有人解盘，杜小姐的分级B卖单一直在第六个跌停才成交出去，期间分级A因为大量资金想出逃，价格也出现短暂下行，最后，这一单套利做了10天才完成，杜小姐耗费了大量的心力，却损失了3%的收益。

教训：溢价套利难度在于，必须在二级市场卖出才能获得收益，工银100B巨大的溢价空间让投资者变得盲目，实际上由于基金规模很小，6月份时日均成交额仅有92万元，如果巨量基金入场套利，难免出现无人接盘的情况，因此申购时，不要选择迷你基金套利，另外套利也是有成本的，一些基金公司100万以下申购费用为1.5%，套得多亏得也多。

母基金净值不涨 套利只能赚零头

5月份，投资者小赵参与了一次鹏华证保B的套利，当时溢价空间在4%左右，步骤如下：一、申购：17日申购鹏华证保，净值是1.412元，手续费0.5%，成本1.419元；二、盲拆：18日盲拆完成；三、卖出A+B：19日盘中卖出A(0.895元)与B(1.950元)，合并价1.4225元；四、计算盈利：1.4225/1.41906=0.242%，再扣掉卖出A+B份额的佣金0.15%，总盈利才0.227%；市场当时涨幅有限，由于资金的狂热无法持续，入场套利的资金很多，导致本次套利仅是微利。

教训：溢价分拆套利，其本质是希望指数的狂热情绪能持续，在申购母基金的3天后还有足够的接盘资金能接下自己分拆后的A、B基金。有接盘就赚，没有接盘就赔。溢价分拆套利的关键是，市场情绪够狂热且能持续，这要求对应指数和板块必须能够持续上升，一旦对应指数和板块主升结束，溢价迅速下降，B类跌停缺乏资金接盘。所以，溢价套利的关键是看准指数和板块的上升能持续，这就考验投资者的判断能力。