面对已发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》和征求意见中的《商业银行理财业务监督管理办法》，此前通过银行优先级资金发行结构化产品的大量投资顾问类私募机构将转型。目前不少私募的产品发行已暂停，需要马不停蹄自筹资金，其中以提供潜在保本、保预期收益的量化对冲类私募首当其冲。

作别投顾模式

格上理财数据显示，目前自主发行的私募证券投资基金达3868只，占比达45.68%;通过信托、期货资管、券商资管、公募基金及其子公司专户等通道形式发行的投顾类私募基金达4559只，占比达53.83%。

“找银行拿优先级资金，我们自己出劣后级资金，再找资管通道发行产品，在过去很长一段时间是我们主要的运营模式，也是私募行业过去数年流行的投顾模式。不过，监管新规出来后，绝大多数中小私募机构将作别投顾模式，我们几只计划发行的结构化产品也被迫停掉。”上海某量化私募负责人如是说。

他表示，公司原本计划发一只5000万元的FOF(基金中的基金)产品，其中有3个子投顾产品，每个都是以1:3或1:4的比例从银行获得优先级资金，公司做劣后并充当投资顾问，采取的都是市场中性、分级套利和CTA等量化多策略模式。前两个子投顾产品的资金在6月中旬陆续到位并开始投资，但第3个子投顾产品的资金在走监管程序的过程中赶上资管新规出台，产品发行戛然而止。

该负责人分析，资管新规最核心也是目前主打投顾模式的私募难以满足的两项要求是：第一，针对包括期货资管、券商资管、基金子公司等资管机构所发行管理的资管计划，资金杠杆比例必须由原来业内惯常的3-4倍大幅下调，具体是证券端的杠杆下调至1:1，期货端下调至1:2，混合策略的资金杠杆也不能超过1:1;第二，对于私募投顾的资质有明确规定，即必须在基金业协会备案满一年以上且具备会员资格，同时有三位基金经理具备可查询的公开业绩，且业绩可追溯三年以上。“这两点限制了很多私募机构作为投顾进行交易，因为绝大多数中小私募机构达不到这个要求。”他表示，征求意见中的商业银行理财新规禁止基础类理财资金直接或间接投资权益类资产，也令私募基金失去了一个主要增量资金来源。