瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬撰文指出，欧洲QE还会加码，欧元弱势仍将深进。在欧元走强后，ECB总裁德拉吉迅速表态QE无封顶，说明市场反应也出乎ECB的意料，而欧洲希望更弱的汇率以支持了无起色的经济的政策意愿没有改变。这篇文章具有一定参考意义。

央行动向依然主导着市场情绪和资金流向，不过大西洋(600558,股吧)两岸对货币政策的解读迥异，带来市场走势上的变异。欧洲央行如料延长了QE的时限，并将银行存款利率再下调10点至－0.3%，不过ECB措 施落在市场预期的下限，令不少期待更积极宽松政策的市场人士感到失望，解除了对欧元的沽空行动，欧元强劲反弹，并触发以欧元作贷款源的套利盘大举平仓，风险资产全面受到冲击。美国联储主席耶伦在连续两天的国会听证上，一再暗示加息时机成熟，为短期启动升息周期作预期管理和舆论铺垫。周五美国就业数据十分强 劲，令两周后的联储加息板上钉钉。市场对美国加息的反应却相对正面，美股在周五收复周四ECB决定后的失地，甚至连美国国债也不见大调整，两年期国债利率一周下来无升跌，十年期升5点，与ECB加码QE但是德国十年期利率一周暴升26点形成鲜明对照，是可谓市场无常。OPEC例会，维持不削减产量的决策，布伦特石油期货价一周跌4.1%。受到美国就业数据刺激，黄金价格在周五被推高，不过仍离五年低位仅差咫尺之遥。

欧洲央行推出进一步货币宽松举措，打响了新一轮QE的第一枪。欧洲将每月600亿欧元的购债计划延长六个月，同时下调负利率到－0.3%。应该说，欧洲货币当局递送了它的承诺，不过市场的预期更高，对ECB未能加大每月购买资产的数量和扩大购买的资产种类感到失望。欧元沽空盘迅速平仓，而汇率暴涨又触发套利盘清场，在资本市场掀起反高潮－－宽松政策反而带来资产价格下跌。笔者认为沽空盘平仓所带来的欧元强势很难持久，不过此役证实了1）央行政策分歧导致的市场波动加剧，2）套利交易随时可以触发汇率乱波，3）资本市场相当地无常。笔者相信，欧洲QE还会加码，欧元弱势仍将深进。在欧元走强后，ECB总裁德拉吉迅速表态QE无封顶，说明市场反应也出乎ECB的意料，而欧洲希望更弱的汇率以支持了无起色的经济的政策意愿没有改变。

美国十一月非农就业增加211K，前月就业人数同时被上调至298K的超高数字，失业率维持在5%，时薪上涨0.2%。美国经济在三年内增加了810万个就业机会，就业复苏与联储近月的表述相当吻合，为12月启动加息周期提供了有一个重要数据支持。现在市场不仅认为加息近在眼前，而且几乎一边倒地预言“dovish tightening”（温和的收缩性货币政策），解读重心目前放在“温和”上，而非“收缩”上。非农数字后有人猜测12月首次加息之后，一月份可能再次加息。笔者估计这种可能性不高，联储对增长和就业的判断并不极端，更不希望破坏辛苦建立起来的市场预期，笔者认为下一次加息大约在明年三月，明年每季度升息25点，年底开始进入观望期。美国复苏的基础并未夯实，外围形势仍难琢磨，美元强势值得关注，工资压力尚未显性化，这些令联储有观望的意愿和空间，只是加息的姿态怎么也要做一下，毕竟经济早已走出危机。

预计下周市场焦点由ECB转向Fed，揣测联储加息后的言词和暗示，以确定后续行动的力度与频率。法国周日举行地区选举，极右翼国民阵线在13个选区中有6个在民调中领先。在数据方面，美国JOLTS应该较上月有进一步改善，零售增长加速，密执根大学消费信心与上月持平。在欧洲，第三季GDP修正，料无改变；英国工业生产增长由负转正；英格兰银行例会，但预计无政策改变。在亚太区，日本第三季度GDP数据，预计从－0.8%被一举修正到＋0.8%。中国进出口表现估计仍然为深负值，CPI比上月略有回升。预期新西兰降息25点。