业绩下降、水源污染、发行价偏高

　　【金融·资本】会稽山逆势扩张高端酒恐藏风险

　　《中国经济周刊》 记者 刘砚青 | 北京报道

　　“一听说会稽山绍兴酒股份有限公司(601579.SH，下称‘会稽山’)要上市，我立刻买了10万块钱的轻纺城[-0.48%资金研报](600790.SH)。轻纺城持有会稽山1.02亿股股份，占会稽山发行前总股本的34%。本想趁新股上市赚上一笔，可会稽山突然在7月23日宣布要推迟上市，搞得轻纺城当天大跌8%!”股民小李拍着大腿向《中国经济周刊》哭诉。

　　受白酒企业“中考”严重失利的影响，7月23日，会稽山宣布因发行价所对应的2013年市盈率为14.42倍超过行业平均市盈率12.88倍而被迫推迟上市。换句话说，4.43元/股的发行价还是定高了……

　　逆势进军高端酒

　　7月30日，会稽山在公告中指出，公司主营业务为黄酒的生产、销售和研发，在上市公司中主营黄酒业务的公司只有金枫酒业[0.36%资金研报](600616.SH)和古越龙山[-0.12%资金研报](600059.SH)两家，而这两家企业最近一个月的静态平均市盈率分别为35.01倍和44.13倍。

　　尽管会稽山对市盈率的衡量标准感到委屈，但其本身的业绩也确实不容乐观。会稽山在招股书中指出，受经济增速放缓及高端消费低迷等因素影响，2013年公司的营业收入和净利润分别同比下降4.21%和1.55%。

　　进入2014年之后，会稽山的经营更是有些凄凉：在本可以通过春节假期送礼聚会潮带动提高公司业绩的第一季度，会稽山的营业收入和净利润非但没有起色，甚至还分别比上年同期减少了16.64%和14.87%。

　　尽管会稽山在招股书中表示：“2013年中国高端酒类行业受到了一定冲击，部分高端酒类出现了价格大幅下滑、产品滞销的情况。”但是从募集资金用途来看，会稽山非但没打算规避“高端”，甚至还打算在这片领域进一步发力。

　　会稽山在招股书中表示：“本次募集资金投资项目围绕主营业务进行，主要用于年产4000万升中高档优质绍兴黄酒项目。募集资金项目将着重提高公司黄酒产品生产的技术含量和产品品质，扩大公司黄酒生产能力……”

　　“限制‘三公消费’的政策已经波及到了黄酒行业。金枫酒业和古越龙山都受到影响并做出了产品结构调整。在这种行业背景下，会稽山将募集资金用于中高档黄酒项目显然不符合市场趋势，存有较大发展风险，很难激发投资者的投资信心。”中投顾问食品行业研究员向健军对《中国经济周刊》表示，逆势而为的会稽山显然在投资策略上出了问题。

　　“要说黄酒的中高档市场，那也就只能算老百姓之间送礼这部分。黄酒整个市场规模才只有100多亿元，相比啤酒、白酒来说只是一个非常小的品类。因为无论是喝的人还是喝的频率基本上都已经固定。” 酒水行业独立评论人肖竹青告诉《中国经济周刊》，黄酒企业曾经多次尝试推行产品全国化，但是由于市场空间太小，大都以失败而告终。