本报记者 杨中华 北京报道

　　股市节节攀升时，有媒体曝出银监会下发加急理财产品监管征求意见稿，鼓励理财产品直接投资，万亿资金或入市。而更多的市场人士则戏称，“监管层送来的大风”。

　　银监会相关负责人则解释道，此次征求意见稿依然延续2009年65号文，对于一般理财产品不能投资于股市。而市场误读的开设证券账户，鼓励直接投资，则是为了去通道，直接服务于企业的融资需求，降低企业的融资成本。

　　而在12月1日下发的《商业银行理财业务监管管理办法(征求意见稿)》，也引导商业银行发行开放式净值型理财产品与无期限错配的项目融资类理财产品，加大发行预期收益率产品的成本，打破“刚性兑付”，做到“卖者有责”基础上的“买者自负”。

　　对“非标”资产的监管提高，银监会测算显示，如果应对得当，《办法》的实施不会对银行的资产负债表及资产充足率造成重大实质性影响。然而中金测算显示，非标资产回表应该能够控制在5%以内，理财收入风险准备金的计提可能影响商业银行净利润在1%左右。

　　“大风”入市为误读

　　在股市疯涨的阶段，任何消息都被理解为利好。

　　12月4日下午，有媒体报道称，银监会下发加急理财监管征求意见稿，其中拟鼓励理财产品直接投资股市，万亿资金或入市。

　　然而，早在2009年银监会下发的文件中，就已经规定了银行理财产品不能投资股市，然而此次银监会在业内下发《商业银行理财业务监管管理办法(征求意见稿)》会打破之前的规定？

　　银监会相关人士解释道，征求意见稿中66条，已经明确了一般理财产品不能投资于股市，与2009年银监会65号文的规定，没有任何变化。

　　在征求意见稿中，“允许以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户，鼓励理财产品开展直接投资。”

　　上述银监会有关人士解释道，银行理财产品鼓励直接投资是为了去通道、直接服务于企业的融资需求，是为了更好地直接服务于实体经济。

　　而设立证券账户，早在2013年12月23日发布的《关于商业银行理财产品设立证券账户有关事项的通知》中也明确，每个理财产品可以在沪、深市场各开立一个证券账户，但只能投资于交易所标准债券、信贷资产支持证券、优选股等固定收益类产品的投资。

　　虽然说理财产品不能够全部投资股市，在征求意见稿的66条规定中也有除外部分，“对于具有相关投资经验，风险承受能力较强的高资产净值客户、私人银行客户及机构客户的产品，不受本条限制。”

　　一位银行人士解读到，征求意见稿的规定跟2009年65号文的一些条款一致，并没有新开口子。之前打新股的银行理财产品也曾红火一时，但是随着资本市场的走熊也逐步冷淡。

　　同时，海通证券测算，目前居民储蓄总规模约在50 万亿，假定有一半左右被理财取代，则未来几年新增理财规模在20万亿以上。按照35%配置非标、60%配置债券、5%配置股票的比例，20万亿新增理财就会带来 12万亿新增债券投资需求、1万亿新增股票投资需求。

　　上述银行人士则认为，按照目前的银行理财产品的发展规模与速度，要完全消化20万亿的居民储蓄规模，需要未来多年的努力，而其测算的1万亿新增股票投资需求也需要在未来多年内才能够逐步流入。

　　对于征求意见稿中的“理财产品开展直接投资”，中金则认为，《办法》可能会严格禁止理财资金投资于境内二级市场公开交易的股票以及未上市企业股权，严格禁止理财资金投资于股票相关的证券投资基金。

　　破刚兑推净值

　　近一年多来，不论是推动成立理财事业部，抑或银监会主席尚福林提及的理财业务与存款、贷款业务等相分离等要求，都在不断地促进银行理财的转型。

　　在银监会下发给各商业银行的函中明确了监管办法的初衷，则是从根本上解决理财产品业务中银行的“隐形担保”和“刚性兑付”问题，推动理财产品向资产管理业务转型，实现理财业务的规范健康发展。

　　在征求意见稿中显示，银行理财业务主流是预期收益率型产品，客户则认为预期收益即客户所得实际收益，银行具有“隐形担保”职责，应该“刚性兑付”。而银行则认为，按照协议约定，投资风险则应该“买者自负”，由客户自己承担。

　　显然，监管层为了打破目前的诸多僵局，则是引导商业银行发行组合管理类的开放式净值型产品，和产品与资产不存在期限错配的项目融资类产品，使得产品的风险和收益真正过手于投资人。

　　与此同时，银行再发行预期收益率型产品，则较之前的发行成本有所上升。

　　“显然，对于商业银行不太划算了，不仅管理费收入的50%需要计提风险准备金(其他产品则是按照10%计提)，同时预期收益率型产品投资的非标计提相应的资本与拨备即回表，而净值型开放式理财产品和无期限错配的项目融资类产品的“非标”资产都无须回表。同时非标资产则是保证银行理财产品具有价格竞争力的重要工具。那么商业银行在今后的发行动力则有所转变。”一位股份制银行理财部人士认为。

　　然而，除了成本上升之后，净值型产品允许商业银行提供业绩基准，如果超过业绩基准，银行可分享投资超额收益，但原则上不超过20%。“这些规定则为理财事业部的专业投资人的正向激励，也会引导银行理财产品发行的转型。”上述理财部人士分析。

　　对于非标在不同产品之间的转换，中金测算认为，通过将预期收益率型理财产品转化为净值型开放产品、项目融资类产品以及理财直接融资工具，非标资产回表应该能够控制在5%以内(2.8万亿理财非标资产的5%约为1400亿)，理财收入风险准备金的计提可能影响商业银行净利润在1%左右。

　　在征求意见稿推动破除“刚性兑付”的同时，也在不断地积极响应国务院总理李克强不断提出的降低实体经济的融资成本。

　　在征求意见稿中，“允许符合条件的银行设立银行理财管理计划及理财直接融资工具，理财资金与企业真实融资项目的直接对接，”则是更好地服务实体经济，去通道，去杠杆、去链条。

　　在征求意见稿中也显示“明确银行理财业务代客资产管理业务的定位”，“由于银行理财产品不具备法律主体资格，无法直接向企业发放贷款或投资于各种非标资产，因此需要借助信托、券商、基金等外部通道来完成，而层层加码后，融资方的资金成本则上升。”上述理财部人士分析道。

　　显然，在征求意见稿实施之后，对前几年疯狂的通道业务则是致命的打击，同时也有利于监管推动的银行理财管理计划及理财直接融资工具的发展。

　　中金公司分析认为，理财资金运用应以直接投资为主，主要是指防止层层嵌套，从而有助于降低实体经济融资成本。