因此我们预计，未来货币市场利率下移传导到债券市场利率再到信贷市场，是大方向，尽管期间有各种波折和扰动因素，但利率中枢下移的大方向可期。

　　短期利率震荡 债市慢牛持续

　　在宏观经济与定向调控政策的博弈中，短期内利率可能维持震荡局面，很难有趋势性的方向，利率大幅下行的时间仍未来临，但可以期待。

　　目前债市走势取向在于基本面和流动性，而基本面是决定性因素。若宏观经济基本面较差，经济增长不及政府下限，稳增长的力度就会加大，货币政策就会相对稳健宽松，反之就会维持紧平衡。

　　从宏观经济基本面来看，我们对债市相对比较乐观，央行引导利率下行，利率下行可期，利率债收益率尽管有所扰动，但调整是逐步配置的时机，信用债投资以票息策略为主，重点配置中高评级城投债，防范低评级信用债风险，调整中可以适度加仓和调整品种结构，防范低评级信用债的违约风险。仓位较轻，建议等待收益率上行提供的配置机会和加杠杆的时机。相对而言，信用债好于利率债，中等评级信用债表现好于低评级信用债，挖掘含权企业债的机会，建议适度加杠杆、加久期策略，重点关注中长期债的配置机会。