A股自从6月中旬以来大幅度下跌，上证指数一度从5178.19点下挫至3373.54点，中小板、创业板也纷纷调整，港股市场受此利空因素影响也进入调整周期，加之美联储加息、欧债危机、原油暴跌等因素影响，投资者信心跌至谷底，整个资本市场似乎走入了下行通道。不过，从政策、产业、企业等多角度来看，“黄金底”逐渐确立，下半年整个资本市场有望呈现震荡上扬的态势。

　　从政策方面来看，国家层面确立全面深化国企改革的基本战略，以央企为代表的大权重股获得资本市场青睐，央企改革成为近期震荡上扬的主要动力。以上海、深圳、广东、北京、山东为代表的地方国资委也纷纷加快旗下控股国企的改革，地方国企概念股同样受到机构投资者的热捧，上海国企改革、深圳国企改革板块表现最为亮眼。随着其它地方政府国企改革措施的出台和落实，A股市场、港股市场有望迎来“改革牛”。

　　同时，国家层面、地方政府对于稳增长、促发展、调结构的各项举措已经开始落实，今年我国GDP增速保持在7%以上并非难事，实体经济的转好、贸易环境的改善、基建领域的大投资都将为资本市场的复苏提供坚实保障。金融政策、资本政策、实体经济政策的有效结合为股票市场注入了活力，证金公司、汇金公司、公募基金、私募基金、QFII等在上证指数3500点附近大举建仓和加仓，后续上涨行情值得期待。

　　从产业方面来看，战略新兴产业呈现迅猛发展态势，智能机器、新能源、高端装备、3D打印等领域取得重大突破，与此同时，传统煤炭、钢铁、农业、纺织等也在调结构、去产能方面取得良好效果。国家促进产业发展的相关政策已经落到实处，大众创业、万众创新等工作的开展将彻底激活我国各大产业，“互联网+”更像一针催化剂，产业方面有望在下半年表现更加良好。

　　从企业方面来看，国企、民营企业的生存环境明显改善，中小企业在税费降低的情况下增收明显，大中型企业则在改革浪潮的推动下效率提升。国家层面扶植龙头企业、帮扶中小企业的决心非常坚定，以长江三角洲为主要代表的民营企业获得了风险投资者较多的关注。

　　从投资机会来看，与A股市场密切相关的H股市场应当引起我们的高度关注：一方面，港股交易机制较为完善，股票估值较为合理，公司经营状况能够在股价上得到良好体现，选择港股市场中的优质公司未来能够获得良好的投资收益;另一方面，软件、互联网、传媒娱乐等概念仍将是资本市场的“宠儿”，行情稍有稳固后，港股市场科技板块有望率先爆发，当前估值较低、有良好盈利能力、营业模式较为先进的科技公司必能成为机构投资者、普通投资者的首选，下半年整体投资回报率可能会超过上半年。

　　当前形势下，我国最大实时社交视频平台之一、在香港主板上市的天鸽互动颇具代表性，其在股市低迷期间积极进行了回购、增持，而且上半年业绩表现优异，值得关注。公司上半年实现收益3.7亿元，同比增长8%，毛利约3亿元，同比增长接近5%。同时，公司于2015年第二季度的手机月度活跃用户由2014年同期的7.4%跃升至18%以上，手游活跃用户突破200万。此外其还设立了首家日本海外子公司。

　　在业务结构上，天鸽互动不仅成功打造了完整的020娱乐化产业链，构建了良好的020云服务模式，还积极进行多元化发展。今年年初天鸽互动成功入股了内地医疗软件龙头企业—杭州希和信息技术有限公司，进军在线医疗业务。公司将开发有关医疗的应用程式及实时社交平台，以进一步落实公司的线上医疗业务蓝图。

　　整体来看，A股市场的“黄金底”已经确立，3500点至3600点是“政策底”，上证指数徘徊在该区间时，“国家队”、基金、上市公司选择大幅增持上市公司，而且国家出台了一些列限制性举措打击恶意做空行为，促进股票市场回归正常上涨区间。可以预见，接下来随着股票的变动，国家层面会将此“黄金底”守住，待社保资金进入后A股市场可能迎来新一波较大幅度的拉升，而H股随着A股的拉升，也会出现大幅反弹。

　　(作者郭凡礼系知名经济学者、国家发改委特邀研究员、中国社科院特聘研究员)

　　文/郭凡礼