A股债务“黑天鹅”:630家上市公司负债率超60%
来源:21世纪经济报道 发布时间:2018-05-11 11:49:52

本报记者 安丽芬 广州报道

信用“黑天鹅”

信用“黑天鹅事件”频飞。进入5月份,违约风险蔓延至上市公司,而这或仅是开始。从2018年一季报来看, 630家上市公司负债率超过60%,其中有18家上市公司的负债率超过100%,多为ST公司。经营恶化,投资激进导致入不敷出,以及实际控制人的资金链风险往往成为“黑天鹅”的诱因。这场信用违约潮无疑将会产生深远的市场冲击,而围绕上市公司,投资机构,股东等产业生态链将会发生怎样的衍变?我们将持续关注。(巫燕玲)

导读

今年一季末,多达630家上市公司的负债率超过60%,其中有18家上市公司的负债率超过100%。

5月初夏,上市公司屡屡爆出债务地雷。

仅5月3日-7日,就有*ST中安(600654.SH)、盛运环保(300090.SZ)、神雾环保(300156.SZ)、凯迪生态(000939.SZ)爆发债务违约;稍早之前,盾安环境(002011.SZ)和江南化工(002226.SZ)的控股股东盾安集团爆发出450亿元债务危机,更是震惊市场。

在降杠杆的背景之下,多家企业正在遭遇资金危局。作为经济的风向标之一,上市公司的债务及偿债能力如何?

21世纪经济报道记者根据Wind数据统计,剔除银行、非银金融和两桶油,A股3424家上市公司今年一季末合计负债31.74万亿元,整体负债率为61%。其中,整体负债率跟2016年末的数据持平。不过,各行业和相关上市公司负债情况和偿债能力呈现“冰火两重天”。

18家公司负债率超100%

随着*ST中安、神雾环保、凯迪生态等上市公司频频爆发债务危机,高负债的上市公司成为一个被关注的团体。

Wind数据显示,今年一季末,多达630家上市公司的负债率超过60%,其中有18家上市公司的负债率超过100%。21世纪经济报道记者注意到,负债率超过100%的18家上市公司中有15家是ST公司。

负债率最高的上市公司为曾创下连续29个跌停纪录的*ST保千(600074.SH),负债率高达272%,遥遥领先两市;其次是*ST东电(000585.SZ)和*ST皇台(000995.SZ),负债率分别为165.7%和164.5%。

另外,*ST德奥(002260.SZ)、*ST众和(002070.SZ)、*ST天化(000912.SZ)等负债率也均超100%。值得注意的是,5月10日,深交所发布消息称,*ST众和将于5月15日暂停上市。

从行业看,311家负债率超70%的上市公司主要集中在房地产、公用事业、汽车、化工、机械设备、建筑装饰、商业贸易等行业。

其中,房地产房企的负债率仍然居高不下,很多负债率在80%以上,比如鲁商置业(600223.SH)、中南建设(000961.SZ)等负债率超过了90%;大型房企里绿地控股(600606.SH)、泰禾集团(000732.SZ)负债率均超88%。

5月10日,绿地控股相关人士对21世纪经济报道记者表示,“公司偿债没任何问题,有充分的财务安排,包括回款率、现金流等非常不错,但短期内把负债率较大幅度降下来的客观条件还不具备,公司上市后只完成了资产注入,还未进行股权融资。”

“从年报、季报等数据来看,泰禾的负债率确实较高,这是因为泰禾所有的土地在报表上都是以成本价格入账,如果按照现在实际评估价格入账的话,即使不考虑未来的销售溢价,直接并到报表里面去,权益会大幅度增加,负债率就会大幅下降。以佛山院子地块为例,它是泰禾在2016年3月拿的地王,当时楼面价是7741元/平方米,但2017年后佛山主城区成立土地楼面价全部破万。”某长期跟踪研究泰禾集团的地产研究人士表示,从偿付能力看,泰禾的土地布局集中于一线城市及部分热点二线城市,土地的变现能力非常强,债务方面没有问题。

而与“压力山大”的高负债上市公司相比,负债率不足10%的173家上市公司则显得尤为“轻松”。

比如两市负债率最低的群兴玩具(002575.SZ)仅有0.9%;其次是兆日科技(300333.SZ)和梅雁吉祥(000503.SZ)负债率分别为1.9%和2.9%。另外,海虹控股(000503.SZ)、江南高纤(600527.SH)、北京君正(300233.SZ)等22家上市公司的负债率均不足5%。

偿债能力冰火两重天

在目前经济环境之下,上市公司的偿债能力正在接受考验。

从会计角度讲,衡量偿债能力的指标主要是流动比率、速动比率、现金比率等。Wind数据显示,一季末,流动比率低于2的有1915家上市公司;速动比率低于1的有1163家上市公司;现金比率低于0.2的有460家。

另外,衡量公司偿债能力的关键因素还有公司的盈利能力。

国泰君安近日发布研报指出,2017年全年以及2018Q1非金融上市公司营业收入同比增速分别为21.04%、13.91%,净利润同比增速分别为33.21%、24.9%,2017年全年和2018Q1非金融上市公司净利润增速均维持了回落趋势,并且2018Q1回落有所加速,2018Q1营业收入同比增速和净利润同比增速较2017年全年分别下滑7.45、8.31个百分点,较2017年一季度则大幅下滑13.78、28.15个百分点。剔除石油石化之后非金融上市公司净利润增速为24.59%,低于样本总体净利润增速0.31个百分点。

“整体上来说,上市公司盈利增速放缓,内部现金流依然疲弱,外部现金流也开始进入收缩周期,2018年一季度整体偿债能力出现了较为明显的下滑。”国泰君安指出。

随着债务“黑天鹅”频飞,有着较弱偿债能力、盈利能力不佳的上市公司更加剧了市场担忧。比如5月15日将暂停上市的*ST众和已经连续三年亏损,且负债率高达127.5%,流动比率、速动比率一直非常低。

另外,比如宣告债券违约的*ST中安,其2017年巨亏7.35亿元,一季末负债率为73%,流动比率和速动比率也偏低。

针对债券违约事件,*ST中安一位工作人员表示,“目前公司正在跟机构及持有人协商,也在多方筹措资金解决。目前公司经营正常,只是短时间里流动性比较紧张。”

不过局部看,A股上市公司的偿债能力也是“冰火两重天”。比如群兴玩具(002575.SZ),其一季末流动比率、速动比率和现金比率分别高达65.5、65.5和56.65,均遥遥领先两市;其次江南高纤、博文科技(600883.SH)、海虹控股、兆日科技等三大偿债能力指标也非常高。

信达证券近日发布研报显示,“受益于销售净利率回暖,主板非金融板块盈利能力仍处于修复之中,主板资产负债表得以逐渐修复,主板偿债能力持续回升。”不过其进一步数据显示,创业板(剔除温氏股份)的流动比率、速动比率自2010年一季度之后便一路下跌。

“目前的市场环境下,资金面较为紧张,不少企业就像过冬。投资上,更应该稳健投资,严格风险控制,规避信用风险。”5月10日,北京某公募投资总监表示。

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