职业教育长期发展前景与其目前处于低位的估值存在背离，但随着2022年以来高规格政策的持续出台，职业教育板块迎来持续修复行情。Wind数据显示，2022年以来在线教育指数(887899.WI) 涨幅达到254.68%，跑赢沪深300指数277.73%，跑赢恒生指数277.78%。

12月7日，非学历职业教育培训服务供应商粉笔成功通过港交所聆讯，作为职业教育行业中最具竞争力的企业之一，粉笔上市将搅动职业教育的资本市场格局，让行业板块变得更加热闹。

粉笔IPO：成长可持续，市场份额持续攀升

粉笔为我国领先非学历职业教育培训服务供应商，致力于通过技术及创新提供高素质非学历职业教育培训服务。主要为在公共职务、事业单位及若干专业和行业(例如教师、医疗、会计、建筑及法律)谋求职业的成人学员提供全套招录与资格考试培训课程。在教育行业受相关政策影响整体向下的背景下，粉笔用业绩向市场证明成长可持续性。据招股书，2019年、2020年、2021年以及截至2021年及2022年6月30日止，分别实现总营收11.6亿元、21.32亿元、34.29亿元、18.85亿元以及14.51亿元。2019年至2021年营业收入年均复合增长率71.9%，2021年营收同比增长61%。2020年开始，公司由于迅速扩张、员工数量急增导致利润转为亏损，但随着相关优化成本措施的持续施行，2021年上半年粉笔经调整净利润为0.96亿元，扭亏为盈。

分业务看，随着近年公司的快速扩张，包括在线培训、线下培训及图书销售在内的三大主营业务板块均实现高速增长。其中在线培训2021年收入13.96亿元，同比增长41.6%，线下培训课程收入16.17亿元，体量首次超过线上培训收入，同比增长82.3%，图书销售收入约4.15亿元，同比增长60.23%。

随着公司的持续扩张，粉笔市场份额也在持续攀升。根据弗若斯特沙利文报告，2021年中国职业考试培训行业按收入计的五大市场参与者总市场份额为22.1%，粉笔以4.3%的市场份额排名第二，市场份额较2020年提升1.4个百分点。

按付费人次计算，粉笔2021年付费人次达到980万人，在中国职业考试培训行业中排名第一，其中，公司线上付费人次达到900万人，相当于第二大市场参与者规模的四倍，并超过其余五大市场参与者的规模总和。

数据来源：粉笔招股书

就业结构性矛盾突出，催生非学历教育千亿行业空间

随着中国经济进入高质量发展新阶段，劳动者供给需求的结构不平衡状态正在扩大，“人口红利”时代正逐渐向“人才红利”时代过渡，终身职业技能培训势在必行，粉笔所处的非学历职业培训赛道持续受益。

相关数据显示，截至2021年底，全国技能劳动者总量超过2亿人，高技能人才超过6000万人，但市场上就业难与招工难并存，结构性就业矛盾日益凸显。

据教育部统计，2022届高校毕业生达到1076万人，较去年增加167万人，无论是规模还是增量均创历史新高，而经济环境不确定性增强导致更多毕业生以公务员、事业单位、国企等体制内单位作为首要就业选择。2022年国考过审人数212.3万人，同比增长51.3%，平均岗位竞争比上升至68:1，最热门岗位竞争比甚至达到20813：1，就业压力明显增大。

但另一方面，根据人社部数据，全国职业求人倍率(岗位数空缺与求职人数的比率)长期维持在1.0以上，高技能人才的求人倍率则达2.5以上，这意味着2个多岗位才有1个符合条件的求职者。

人社部、工信部发布的《制造业人才发展规划指南》显示，中国制造业10大重点领域2020年的人才缺口超过1900万人，2025年这个数字将接近3000万人，缺口率高达48%。

数据来源：人力资源和社会保障部

职业培训是改善高技能人才短缺问题的重要举措。

《“十四五”职业技能培训规划》提出“健全完善终身职业技能培训体系，深入实施职业技能提升行动、大力开展企业职工岗位技能提升培训、强化重点群体就业技能培训、加强创业培训和新业态新模式从业人员技能培训。”

在政策的大力支持、高技能人才缺口与就业压力共同作用下，催生出非学历职业教育培训海量的市场空间。

根据弗若斯特沙利文报告，按收入计，中国非学历职业教育培训行业的市场规模预计由2021年的人民币2,215亿元增至2026年的人民币3,317亿元，复合年均增长率为8.4%。

数据来源：粉笔招股书

职业教育行业后来者壁垒难破

非学历职业培训行业迎来经济转型时期以及新的发展机遇，并因此成为培训机构入局、转型热门选项,投融资数据持续活跃。

据IFind数据显示，2021年-2022年，教育培训行业投融数量达556次，投融金额达到1152.48亿元，涉及投资方数量达到1199家，同时，包括学大教育在内的多家培训机构将原本用于K12业务的资金转移到职业教育等业务方向,进一步加强对新业务领域的投入。

新入局企业的增加为职业教育注入新的生机和活力，但“破局”并不易，新入局者首先需面临的就是品牌、技术、师资与内容等方面的巨大差距，而以粉笔为代表的一类非学历职业培训服务的头部供应商通过持续的技术积累与创新，已构筑较高的行业准入壁垒，并形成长期竞争优势。

在技术创新方面，粉笔通过运用领先的RTC、大数据、人工智能、OCR及云端技术，改变了传统行业格局，使优质培训服务更普及和高效。

截至2022H1，粉笔研发团队拥有349名专家，其中包括249名内容开发专家及100名技术开发专家，粉笔题库已累积约230万道问题，学员通过平台练习约19亿次，对应的习题数超309亿道，技术投入与海量数据使得粉笔得以不断优化算法，构建强大数据分析能力，制定更富成效的学习策略。

同时，粉笔拥有一支由3796名讲师组成的专业团队，其中大部分讲师拥有本科或以上学历，为学员提供优质学习体验、提升满意度及客户粘性。

截至2022H1,粉笔在线平台已累积约4320万注册用户，平均月活用户由2019年的290万人增至750万人。根据弗若斯特沙利文调查，在熟悉所有主要招录类考试服务供应商的调查者中，有58.7%称粉笔为其首选。

在品牌口碑及数据分析能力支撑下，粉笔线下业务迅速扩张，2021年公司线下培训收入也首次超过线上培训。同时，粉笔通过线上线下相结合(OMO)的协同效益，进一步提升运营效率，降低获客成本。

数据显示，2021年粉笔线下课程付费学员中约67.5%自线上产品付费学员转化而来，每位付费人次的销售及营销开支约72元，获客成本较竞争者的数百元成本大幅降低。

事实上，教培机构进入职业教育赛道已有一段时间，但教培机构的生产逻辑很难跑通职业教育，实际发展并不如预期，东吴证券某首席分析师曾直言：“总体来看，转型尚未成功。那些转去做职业教育的企业实际上并没有竞争力，还无法与此前一直在职业教育领域沉淀的品牌对抗。”，职业教育行业后来者壁垒难破。

总体而言，站在当前的节点，推动国家经济结构转型是重要命题，产业未来必将向高技术含量与高专业附加值方向发展，而产业升级需要高素质的职业人才支持，职业教育的发展具备必要性与紧迫性。

粉笔通过港交所的聆讯，是近期职业教育行业为数不多的成功实现证券化的企业，这不仅意味着公司拿到资本市场的入场券，也意味着教育行业出现新拐点，职业教育板块有望迎来更进一步的增长与估值修复。

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