地缘冲突加剧，为海内外原本已步入退出周期的落后化工产能出清，按下加速键。3月以来，布伦特原油在短短一个月内迈入“破百”周期，这场原料供应危机，正成为驱动全球化工产业格局深度重构的核心推手。

加速出清，海外产能退出周期大幅缩短

据Cefic《欧洲化工关停与投资雷达2022–2025》报告，欧洲化工作为全球传统的产业高地，受制于高昂的能源成本、激进的碳税政策、严苛的环保政策、需求下滑及来自亚洲的竞争加剧，近年来产能持续关停退出，2022-2025年累计关停约3700万吨，占欧洲化工总产能的9%。

地缘扰动将海外化工退出周期进一步加速，中信期货研报指出，2025-2029年欧洲及东北亚计划关停裂解产能超1200万吨，中东地缘冲突将这一原本3-5年的出清周期大幅缩短。3月22日，陶氏化学宣布将德国博伦51万吨/年乙烯裂解装置关闭时间从2027年四季度提前至2026年四季度，较原计划提前整整一年。英力士于3月8日宣布无限期关停欧洲全网络环氧丙烷/丙二醇（PO/PG）装置，涵盖德国科隆、法国Lavera、英国Grangemouth等核心基地。利安德巴塞尔与科思创合资的荷兰马斯弗拉克特30万吨/年环氧丙烷（PO）及苯乙烯（SM）装置，于3月20日正式永久关停，核心原因是能源成本飙升、中东原料断供导致失去市场竞争力。

日韩地区受原料短缺与产业重组影响，装置关停更为集中。韩国作为核心区域，3月迎来大规模永久关停，YNCC于3月中旬执行丽水工厂2号、3号裂解装置关停计划，合计淘汰乙烯产能140万吨/年，使其总产能降幅超60%。乐天化学大山工厂110万吨/年石脑油裂解装置同步完成永久关停。LG化学丽水2号80万吨石脑油裂解装置关停，多装置降负运行。

日本市场同样承压，3月19日至20日，日本头部化工企业密集发布生产调整公告，三井化学、三菱化学、出光兴产、东曹、丸善石油化学、ENEOS等行业龙头，相继宣布旗下乙烯装置减产、停产，或直接取消海外石脑油进口招标。据测算，此次集中减产涉及乙烯产能合计约394万吨/年，占日本全国乙烯总产能(约620万吨/年)的64%，创下近年来日本石化行业最大规模集中停产纪录，基础化工原料供给缺口持续扩大。

东南亚方面，印尼最大化工企业Chandra Asri Pacific、新加坡乙烯生产商PCS等企业宣布进入“不可抗力状态”，以避免因供应中断而承担违约责任。

油价破百叠加多重压力，山东地炼进入深度淘汰周期

曾经山东地炼是全国民营炼化的半壁江山，如今国内山东地炼行业正面临前所未有的生存危机。2026年原油“破百”后，山东地炼赖以生存的成本优势彻底消失。此前地炼企业通过特殊渠道采购原油，每桶可获得一定的价格折扣，而当前全球原油供应偏紧，俄罗斯、伊朗原油从折扣品变为抢购标的，价格与国际基准油价全面接轨，采购成本优势完全抹平。

与此同时，政策端的配额收缩进一步掐住了中小地炼的“命脉”。2026年原油非国营贸易进口配额下发后，山东地炼整体配额同比缩水12%，多家中小炼厂配额被砍半甚至直接清零，成本飙升与配额受限双重挤压下，山东地炼开工率持续下滑。

据隆重资讯，截至3月26日，剔除大型炼化项目后，山东地炼开工率49.64%，部分企业原料库存仅够维持至4月底，已主动降负甚至停工。行业人士指出，中小地炼加速出清已成定局，无资金、无技术、无配额的小型炼厂将加速退出，行业整合进入深水区，国内炼化产能将进一步向具备规模与技术优势的龙头企业集中。

民营炼化优质稀缺资产，荣盛石化长期受益

海内外炼化产能双重出清的背景下，具备全产业链布局、供应链安全壁垒与规模优势的民营炼化龙头，成为行业格局重塑的核心受益者，其中荣盛石化的资产稀缺性价值尤为突出。作为国内民营炼化龙头，荣盛石化主导运营全球单体最大的炼化一体化项目4000万吨/年绿色石化基地，化学品产能近6000万吨，是全球最大的 PX、PTA 等化工品生产商，聚乙烯、聚丙烯、PET、EVA、ABS、PC 等多个产品上的产能位居全球前列。

近年来荣盛石化持续加码全球产业链布局，着力构建“资源—加工—市场”闭环式国际运营体系，2024年实现海外营收457.3亿元，占总营收比重达14%，产品远销近50个国家和地区，是中国大炼化领域承接全球订单的核心力量，随着海外市场缺口的持续扩大，2026年海外市场份额有望随订单放量稳步攀升。

从行业长周期来看，全球炼化产能出清已不可逆，供给收缩将持续推高行业景气度。具备供应链安全、全产业链协同、技术优势、规模效应与高端转型能力的龙头企业如荣盛石化，将持续提升全球化工市场市占率与定价权，迎来盈利确定性与估值水平的双重修复。