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行情解读：宏观上，随着欧洲天然气仓库储量几乎满仓，超预期暖冬和美国天然气产量过剩的影响，天然气价格暴跌，美国天然气期货价格跌至负值，市场开始关注之前因能源价格而停产的欧洲铝冶炼厂能否复产，但是短期的天然气价格回落，不代表欧洲的能源危机终结。全球主要经济体经济数据不佳，制造业PMI全线回落。美联储11月加息75bp板上钉钉，12月加息预期小幅走弱。英国新首相上台，英镑回升，美元小幅走弱，商品上方压力稍缓。

?供应端，9月中国电解铝产量342万吨，同比增加9.3%。1-9月，电解铝产量累计2988万吨，累计同比增长2.8%。受国内云南地区枯水期到来，电解铝或有进一步减产的可能。人民币汇率收复7.2关口，铝进口亏损收窄，沪伦比值修复。

?库存端，受疫情影响，电解铝到货不畅，SMM统计国内电解铝社会库存62.6万吨，环比周度降库1万吨，较9月底库存小幅增加0.6万吨，较去年同期库存下降33.1万吨。截止10月24日，国内铝棒6.85万吨，前值7.7万吨，减少0.85万吨。受LME即将在10月28日公布对俄金属禁令的影响，以嘉能可为代表的国际金属贸易商，加速了在LME全球各个仓库的俄铝交付，LME铝库存较月初增长了75%。

?成本端，据SMM数据测算，目前全国氧化铝建成产能9695万吨，以当前氧化铝售价计算，已经有接近30%左右的厂家处于完全亏损状态，另外45%左右的厂家处于盈亏平衡线附近，但氧化铝价格仍在走弱。国内煤炭价格高位回落，但寒冬降至，民生取暖的刚性需求下，煤炭价格高位震荡，国内电解铝成本刚性。

?需求端，根据SMM统计，受河南疫情影响，铝板带重镇巩义封锁严重，上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌1个百分点至66.2%。房地产的颓势导致金九银十的旺季失期，但汽车和光伏的回暖让铝棒去库改善。

?总结来说，宏观上，全球经济衰退预期不断加强，美联储11月加息75bp已经提前计价，而受美国经济走弱影响，12月加息预期走弱，美元小幅回落，宏观压力减轻。基本面上，受疫情和云南限电减产影响，电解铝到库不足，虽然金九银十旺季失期，但是汽车和光伏的需求改善。欧洲天然气价格回落，但能源危机远未结束，而且之前欧洲的电解铝成本畸高，电解铝冶炼厂复产之路并不容易。而受LME对俄铝禁令决议结果即将落地影响，隔夜LME期铝涨5.19%报2330美元/吨，铝价短期区间震荡，建议多单滚动止盈。

?风险提示：需求大幅不及预期，海内外冶炼厂减产，俄铝遭受制裁

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