宏观股指

(资料图片仅供参考)

观点：强预期逐渐兑现，市场动能放缓

1月31日，沪指跌0.42%，报3255.67点，深成指跌0.8%，报12001.26点，创业板指跌1.26%，报2580.84点。教育、风电、电池板块涨幅居前，旅游酒店、半导体、医疗服务板块跌幅居前。两融余额增加，北上资金净流入101.44亿元。

隔夜外盘，随着美联储最新利率决议来临，美股市场和债券市场风险偏好降温。尽管美联储鹰派担忧逐渐减弱，但经济数据显示美国经济衰退压力加大，美股欲扬或需先抑制。在美国经济衰退的背景下，外需受到一定压制，强预期逐渐兑现。

统计局数据显示1月制造业PMI录得50.1%，比去年12月上升3.1%，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升，预期落地，国内市场动能放缓。叠加内外资金表现分化，尽管外资近期流入加大，但公募基金表现保守，市场结构轮动，施压指数表现，预计短期市场整固的可能性较大。

策略建议：短期谨慎追高，中长期低阶试多。

贵金属

观点：美元下跌，金价上涨

昨日美元下跌，回吐稍早涨幅，此前数据显示美国第四季劳动力成本增幅低于预期，预计美联储周四将宣布加息25个基点；金价上涨，月线连续第三个月上涨，得益于美元整体走软以及围绕美联储放缓加息的预期；国内方面，昨日沪金主力2304合约低开下行，收大阴线线；隔夜跳空低开高走，收大阳线。

策略方面，目前COMEX金价上涨，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1834.5美元/盎司，破位离场。

国内方面来看，目前沪金上涨，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401.5元/克，破位离场。

黑色品种

钢矿

观点：制造业景气度回升，钢材小幅反弹

钢材夜盘低开后小幅反弹。年后政策端仍保持积极刺激的状态，多地基建项目加快复工，春节期间未发生大范围二次感染风险，预计农民工返工将在初十后逐步达到高潮。热卷终端景气度明显提升，隐性库存缓解有助于改善订单稳定性。春节期间铁水产量继续保持小幅回升，年后钢厂仍有复产空间，厂库和社库春节累库速度低于往年，现货利润暂难变现。高库存高估值下盘面有一定回调，但回调空间有限，随着需求逐步启动，市场氛围仍偏强。

铁矿夜盘翻红，收复日内跌幅。春节期间铁矿发运继续小幅下降，澳矿发运高位波动，对中国发运比例有一定下降。铁水产量继续稳步回升，由于电炉快速减产，长流程钢厂的生产意愿回升，钢厂烧结矿和生矿库存均大幅下滑，钢厂年前补库并不充分，经过春节期间的消化厂库水平仍然偏紧，后期复产和烧结矿补库使得铁矿刚需偏强。春节期间贸易商有一定补库，港口库存明显累积。铁矿基本面仍然较为健康，矿价相对坚挺，恐将继续上冲试探监管压力。

焦煤焦炭

观点：煤焦领跌黑色，夜盘维持弱势

31日双焦跟随成材回调，跌幅大于成材，受澳煤到港消息影响，焦煤继续弱于焦炭，夜盘偏弱运行。焦炭方面，现货持稳，钢厂第三轮提降与焦企第一轮提涨同步开启，钢焦博弈加剧。供应端，焦企开工多维持节前节奏。需求端钢厂生产持稳，节后铁水增至226万吨，补库需求仍存。焦煤方面，供应端，山西部分煤矿复产，内蒙大部分民营煤矿仍在放假。进口方面，甘其毛都口岸通车恢复至800车以上。需求端，春节期间下游钢焦企业去库明显，后期仍有一定补库需求。国常会继续释放稳经济信号，春节消费复苏提振市场情绪，宏观预期继续向好。产业端，节后下游补库需求仍存，但考虑钢焦低利润、以及去年冬储力度，节后补库需求并不紧急。预计短期盘面高位震荡运行，策略上等待焦炭05止跌企稳布局短线多单，套利多焦化利润策略持续。

玻璃

周二，玻璃主力05合约延续昨日下跌势头，主力收盘价1608元/吨（-29元/吨），夜盘价格小幅反弹，收于1626元/吨。现货沙河安全1596元/吨（+0元/吨），武汉长利1700元/吨（+0元/吨）。春节后玻璃下游深加工企业复工情况不理想，节前囤货库存较高，企业普遍提涨带动市场，但需求启动缓慢，后续补库需求预期走弱。

基本面上看，周度总库存连续五周去库后首次增加，最新数据显示，库存总量6432.7万重箱（+4.57%），春节期间，除极少数加工厂零星采购外，多数加工厂已经放假，生产企业走货减缓或者已停止发货，年后开工时间多集中在正月初八及以后，导致整体厂库库存增加。华中地区库存环比+3.81%；华北地区库存环比+9.85；华东地区库存环比+2.00%；华南地区库存环比+5.57%；东北地区地区库存环比+3.74%，西南地区库存环比+3.59%，西北地区库存环比+2.50%。产线变动上看，1月初重庆渝荣一线600吨放水冷修，云南云腾一线600吨放水冷修，本周咸宁南玻二线700吨放水冷修，供应端进一步缩紧；下游加工厂尚未完全开工，囤货库存充足，新增订单较少，需求情况并不乐观。

节前房地产虽出台多项刺激政策，存有较强预期，但仍要密切关注节后市场实际需求情况。春节后各地区复工情况并不一致，市场表现不一，部分地区企业发运逐渐走强，市场成交价格坚挺，部分地区市场启动缓慢，走货尚不理想，价格提涨带市，但下游基本备货完成，整体库存呈现增加态势。

策略：短期：目前玻璃整体压力较前期有所减轻，厂家挺价意愿或不会立刻消失。而年后工地复工或在2月中下旬以后才逐渐开启，考虑到从政策支持反馈到行业改善的时间，同时居民信心修复也需要一定时间，从短期大中城市的商品房销售来看，房企资金改善情况并不明显。在预期及挺价配合下，可以择机考虑35正套。

有色金属

观点：关注议息会议，铜价震荡运行

铜

昨日日内铜价偏弱运行，价格回落至69200元/吨附近震荡，夜盘价格低开高走，再度接近70000，从宏观来看，本周加息25BP基本确定，市场预期再加一次25BP后加息停止，具体指引仍有看鲍威尔对于后期货币政策指引；市场对于全球发达国家经济在二季度“软着陆”信心提升，变量仍在于俄乌冲突的走向。中国1月制造业PMI时隔3个月重回50上方，疫后复苏的消费反弹是主要驱动，新订单指数增幅较大，但新出口订单仍较为疲软，该数据无近忧但有远虑。产业端方面，国内持续季节性累库，累库的斜率是较高的，累库速度高于往年同期。二月主要变量在于国内季节性累库的强度，按当前速度来看，如果节后下游回归偏慢，累库有超预期的可能，一定程度上将抵抗国内强复苏预期下的偏多情绪。短期来看，海外风险情绪在议息会议尚未落地背景下受到压制，叠加国内基本面表现偏弱，铜价仍有一定压力。

铝

春节长假后市场人气仍未完全恢复，也限制铝价的反弹，昨日沪铝主力2303合约收于19000元下方，跌幅0.76%，隔夜又涨回19000上方。现货市场交投氛围相对一般，持货商出货积极而接货方压价接货。目前下游尚未完全恢复生产，整体库存增量明显，预计2月上旬企业完全复工后成交情况会有所好转。短期仍以震荡为主，可按需备货。

锌

隔夜锌价波动不大，在24200一线附近震荡。当前锌价仍未有足够的力量能够突破之前的震荡区间。宏观方面预计短期无新的大利好出现，美联储加息放缓及国内疫情转向等政策面的利好已在前期盘面有所消化，而市场所预期的，这些政策所能产生的长远影响：海外经济体软着陆，避免陷入衰退、国内消费回暖等，仍需要较长的时间才能验证。基本面方面，中期内主要的变量应当会是国内的精炼锌产出能否继续放量。展望一季度，炼厂利润仍较为可观，同时前期对冶炼构成限制的限电、疫情等扰动因素已基本解决，加之新投产能的逐渐上马，一季度国内精炼锌产出仍有提升的空间。另一方面，消费端能否回暖依然需要较长的时间验证，即使回暖，在时间节奏上应当也会滞后于供给端。供给预增在诸多价格驱动因素中更为突出，操作上建议在前期震荡区间上沿附近，即25000元/吨附近关注布局中线空单机会。

镍

隔夜沪镍上涨1.3%的涨幅领跑期货有色板块。伦镍也飘红，上涨1.9%。当前基本面变化不大，供给面看，国内新建精炼镍企业排产呼声强烈，虽国内镍企精炼镍放量消息对市场供给端担忧起到缓解作用，但“远水难解近渴”，可交割精炼镍仍处于短缺境况。另外需求上，1月不锈钢大幅减产、硫酸镍同样面临走弱，合金电镀备货结束需求不佳。技术面上看，今天预计波动区间210000到250000元/吨。

化工品种

原油

隔夜油价涨跌互现，一方面美国需求增加，美联储加息放缓预期使美元走弱，WTI上涨，另一方面俄罗斯石油出口保持强劲，欧洲加息忧虑，近月布油承压。API库存数据整体利空，美国至1月27日当周API原油库存633.1万桶，库欣原油库存272.4万桶，汽油库存273.3万桶，精炼油库存152.8万桶。供应方面，机构调查显示欧佩克成员国1月履行了172%的减产承诺(12月为161%)，欧佩克1月份石油产量较12月份下降5万桶/天，至2887万桶/天，产量降幅最大的国家是伊拉克。需求方面，EIA报告称，11月美国原油和成品油需求增加17.8万桶/日，至2059万桶/日，为8月以来最高。发改委数据2022年，中国成品油消费量3.45亿吨，同比增长0.9%，其中汽降柴涨。宏观方面，IMF上调了今年的全球经济增长预测，是一年以来的首次。IMF预计今年全球GDP将增长2.9%，比10月份的预测提高了0.2个百分点。今日重点关注美联储利率决议，OPEC会议以及EIA库存数据。目前市场普遍预期JMMC提议维持产量政策不变，美联储加息25基点。

策略：在加息和产量政策落地前，市场相对保持谨慎，重点关注美联储关于通胀和加息的态度是否有转变，中国需求释放与欧美经济拖累需求相搏弈，预计油价维持震荡。国内市场柴油继汽油之后保持强势，炼厂利润修复提高开工意愿，预计SC区间震荡偏强。

PTA

隔夜原油止跌回升，预计PTA偏暖震荡。节后下游市场有待恢复，供应端增量较大，PTA偏弱震荡，等待新的驱动，关注成本变化。现货方面，供应增量担忧，贸易商及聚酯工厂刚需补货为主，日内现货价格及基差双双延续弱势。1月31日PTA现货价格收跌50至5720元/吨，现货均基差收跌20至2305-38。主港主流货源，月底及2月上主港交割现货成交05贴水30、35、40、55附近、局部货源05贴水50附近、2月中下主港交割05贴水30附近。加工费方面，PX收1070美元/吨，PTA现货加工费维持低位258.95元/吨。

PTA整体负荷稳定在74.68%，聚酯开工提升至71.3%。下游厂商正式投入生产多在正月初十之后等工人全部返程归来，节后下游开工回升预期较明确。

库存方面，节日期间PTA装置重启较多，整体负荷大幅提升，而聚酯开工基本稳定，供应增量较大，PTA库存大幅增加。且随着新产能的投放及部分装置的重启，PTA整体供应量有增无减，PTA累库预期较强。

策略：防疫防控优化，需求持续回升预期较强，节后聚酯补货需求将逐步回升。PTA加工费低位，成本支撑及防疫优化后的需求回归预期较强，但对终端需求修复力度存疑，且检修装置重启、新装置放量，供应逐步回升，PTA涨幅有限。

农产品

白糖

观点：短期贸易流紧张，郑糖延续多头格局

产业方面，巴西上调汽油价格，白糖数据出口数据良好，印度因天气原因，下调白糖产量且市场担忧第二批次约200万吨的出口配额可能取消。短期国际市场白糖贸易流紧张，支撑美原糖强势上行，但中长期全球白糖供给预期宽松，美糖价格呈现近强远弱结构。国内方面，目前食糖季节性供应压力正逐步体现，国内食糖市场将出现季节性累库。现货端，受外盘提振，广西现货报价累计上调百余元每吨，不过目前现货市场还是观望居多。考虑到国内食糖市场正处于集中供应阶段，且上半年为食糖消费淡季，国内食糖基本面或拖累糖价涨势、上行空间有限。预计待市场情绪回稳后，糖价以高位偏多震荡为主。操作上，郑糖03合约参考5800附近支撑位置，轻仓回调试多为主，不宜追多。

鸡蛋

观点：近期鸡蛋价格稳定为主，关注终端需求变化

近期主产区库存不多，学校开学备货有小幅增加，市场走货正常。不过餐饮、旅游等行业需求尚未恢复，贸易环节拿货意愿一般，各产区库存2天左右。多地迎来一波补货小高峰，带动鸡蛋价格再度上涨。总体来看，在库存及存栏双低的态势下，养殖端低价惜售心态明显，短期或对蛋价形成一定支撑。待经销商补货结束后，蛋价不排除出现下探可能。5月预计在产存栏蛋鸡量仍较低，5月合约也是上半年的旺季合约，建议逢低分批布局。

棉花

观点：棉花价格持续上涨，郑棉维持偏强震荡

美国农业部USDA1月供需报告发布，本月2022/23年度美国棉花预测产量和期末库存增加、出口下降。产量增加43.8万包达到1470万包。预计出口量将减少25万包至1200万包，预计本月全球贸易和美国份额均略有下降。期末库存增加70万包至420万包。预计本月2022/23年度世界期末库存将增加37万包，全球产量将比12月减少33万包，本月全球消费量减少85万包为1.109亿包，比上年下降5.7%。预计全球贸易量将减少60万包至4170万包。中国、印度尼西亚、越南的进口量预计也会下降。报告整体利空。1月19日，2022/23年度美国陆地棉出口销售净增21.37万包，较前四周均值有显著增加。21日ICE期棉震荡上行，日涨幅1.34%，收报于86.24美分/磅。春节过期间，ICE期棉震荡上行，国内棉花期货市场虽处于停盘状态，但棉花现货价格大幅上涨，棉纺厂生产销售形势向好，贸易商库存低，支撑纱价保持上涨态势。春节过后下游开工持续增加，开机率继续提升，下游企业由于刚开工，采购原料意愿不强。据海关公署公布数据显示，2022年12月中国进口棉花17万吨，同比增加24.9%。31日郑棉主力合约偏强震荡运行，日涨幅0.63%，盘中最高上探15180元/吨，创近月高位，最终收报于15100元/吨。随着经济逐步复苏，下游消费开始反弹，棉纺产业信心逐步增强，投资者对节后棉价走势普遍看好，但还需继续观察消费端的变化和宏观环境的变化。

豆粕

观点：成本端利多主导，国内豆粕高位震荡

隔夜豆粕小幅回落。宏观，WTI原油小幅上涨收于79.02美元/桶，离岸人民币在6.75附近震荡。供给端，USDA显示截至1月26日当周，美豆出口检验量186万吨接近预期顶端，截至1月27日当周，美豆压榨利润为3.7美元/蒲，高于上周的3.63美元/蒲，美豆需求较好对CBOT大豆形成支撑；巴西大豆种植基本完成，大豆收获工作逐渐开始，不过因前期降雨较多收获进度受到延缓，CONAB显示截至1月28日，巴西大豆收获进度为5.2%，低于去年同期的11.6%；阿根廷大豆播种也接近尾声，目前仅剩北部地区尚未完成，不过近期阿根廷大豆产区降雨偏低，引发市场对大豆生长状况担忧。国内，节后油厂将陆续开工，31日油厂压榨利润小幅降低，但开机率上升至45.8%，豆粕下游成交火爆为26.81万吨，其中现货成交15.06万吨，远月基差成交11.75万吨，油厂豆粕库存小幅升至52.42万吨。总的来说，成本端美豆需求较好，巴西大豆收获工作受到延缓，阿根廷大豆产区降雨偏低，多重利好下CBOT大豆保持高位；国内节后豆粕供给逐渐恢复，豆粕下游开启补库行情需求较好，豆粕库存有所回升但仍处低位，内外交织下短期豆粕继续高位运行。

油脂

观点：1月马棕出口低迷，产地制约油脂承压小幅回落

隔夜油脂不同程度回落。宏观方面，隔夜原油止跌并小幅反弹。产业面，棕榈油，1月马棕出口下滑约26%，尤其对印度出口刷新2年多低位；产量方面延续减产趋势，不过预计1月去库趋势放缓。印尼开始实施B35，调低2月前15日的毛棕出口参考价，GAPKI月度及年度预估数据均显示2022年末印尼棕榈油库存回归至常规水平。大豆，经历此前阶段性降雨改善作物生长环境后阿根廷再度面临干旱威胁，且近期美豆出口形势尚可，CBOT大豆延续偏强的高位区间行情。国内，12月大豆到港增加、棕榈油到港略有回落，部分省份菜油储备轮出；节后国内油厂陆续开工压榨，油脂成交部分恢复；豆菜油库存有所回升，棕榈油库存略减至100万吨下方，基差平水附近运行。总体而言，美豆供应偏紧，且短期CBOT大豆仍有继续交易南美天气的动能；印尼供应略有收紧，马来产量出口双弱，印度免税期结束前贸易商或倾向豆油进口；国内大豆及菜油供应增加，随着旅游及餐饮出现复苏中短期国内油脂或迎来新一轮需求恢复，不过产业端整体利多动能有限限制市场对需求恢复预期的交易热情，节后短暂上涨后油脂再度承压，中短期大概率延续宽幅震荡，仍以区间行情对待。

生猪

观点：近月震荡下行动力不足，远月短时调整上行

盘面上近月合约跟随现货，维持弱势难有改善；下半年的09及后续合约在传言下虽然有上行的可能但目前尚未坐实建议暂时观望等待进一步求证。前序产能预期走入增加区间，因此修复过低预期后下游难以高位承接。建议暂时观望，近月方面短时现货市场震荡下行动力不足，远月目前预期尚存但兑现仍需时日。今年越冬状况尚需求证，虽预期小幅回调，但幅度有限且需要参考现货走向预期才可能出现变化。

（文章来源：美尔雅期货）