9月29日，零跑汽车(9863.HK)登上港股，成为第四家港股造车新势力。

不过，继昨晚暗盘下挫后，零跑汽车开盘破发，截至发稿，跌幅达35.4%，报31港元，总市值313.7亿港元。

此次零跑汽车IPO发行价为48港元，募资净额为60.57亿港元。值得注意的是，有别于“蔚小理”普遍采用的海外红筹架构，零跑科技采用中国境内架构直接在香港发行H股的方式，需要经受住境内和香港两地审核，但因此打通了境内新势力主体直接赴港上市融资的通道。

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招股书显示，零跑科技采用合伙人式结构，创始人朱江明与大华董事长傅利泉等人组成一致行动人，控股31.01%，同时红杉中国、大华技术、国信证券、中金滨创、私募大佬葛卫东赫然在列。此外，中金资本、杭州国资、上海电气等也为其投资者。

财务方面，零跑汽车2019年、2020年、2021年及2022年前三个月，分别实现收益1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元以及19.92亿元，对应同期亏损分别是9.01亿元、11亿元、28.46亿元以及10.42亿元，同期的经调整亏损分别为8.1亿元、9.35亿元、26.29亿元以及9.69亿元。三年多亏损已超53亿元。

毛利方面，2019年至2021年，零跑汽车的毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%。研发投入方面，2019年至2021年，零跑汽车研发开支分别为3.58亿元、2.89亿元、7.40亿元。

交付数据方面，零跑汽车近年来数据量持续攀升。弗若斯特沙利文的数据显示，2020年零跑汽车的电动汽车交付量为8,050辆，较2019年增长676.3%，2021年合计交付约4.37万辆，较2020年增长443.5%。今年1-8月，零跑汽车累计交付约7.66万辆新车。今年8月，零跑汽车交付12,525辆，超越“蔚小理”，跻身造车新势力头部行列。

核心技术方面，零跑汽车自称“中国唯一一家具有全域自研能力的造车新势力”，即软硬件均实现自主研发。今年4月，零跑汽车率先推出智能动力CTC电池底盘一体化技术。9月28日，搭载该技术的零跑C01正式上市，据悉其CLTC综合工况续航里程高达717km，配合自研全时AI BMS智能电池管理系统，实现动力电池全生命周期可控。

虽然此次零跑汽车成功IPO，但其背后仍难掩隐忧。首先，相对“老资格”的“蔚小理”，无论是财务数据，还是研发投入方面，零跑汽车仍是“小字辈”。所以，一些机构都认为，零跑汽车的估值相对偏高。

其次，零跑汽车虽然自称具有全域自研能力，同时还推出了CTC电池底盘一体化技术，但还是需要通过用户和市场的验证。

再者，亏损问题一直是造车新势力难免回避的老大难问题，即便是“蔚小理”也深陷泥潭，更不用说零跑汽车了。

最后，新能源汽车市场竞争将日益激烈，除了造车新势力外，零跑汽车还将面对自主品牌、合资品牌、外资品牌以及自主品牌孵化的新兴势力等各方的竞争，如何突出重围，不仅依靠的是交付量、研发和营收，更需要差异化的市场策略和营销智慧。

但无论如何，对于“烧钱”的造车来说，融资输血始终是生存之道，此次零跑汽车迈出了关键的一步。