廖宗魁:三季度GDP增长6.9% 服务业逆势上涨存疑
来源:和讯网 发布时间:2015-10-29 13:36:01

  经济下了个台阶,正式进入“6时代”

  在上半年苦苦支撑之后,中国经济在三季度终于跌破了7%,意味着经济再度下了个台阶。

  与过去的经济下行不同,以前经济下来了,很快还会上去,因为它只是一种周期性波动。这一次的经济调整则是一种长期的下行,意味着经济下来了以后就再也回不去了。一直被大家寄予厚望的改革和经济转型至今仍未看到明显的效果,经济增长仍旧缺乏新的动力。如今的GDP破七,表明过去两年经济一直维持7%以上的平台终结了,未来进入了“6时代”。

  工业、投资全面失速

  工业仍在加速下降,9月规模以上工业增加值同比增长5.7%,比8月份下降0.4个百分点,处于极低的水平。

  拖累经济下行的主要力量是投资,1-9月固定资产投资同比增长10.3%,比1-8月增速下降了0.6个百分点。就单月情况看,9月整体投资同比仅增长6.8%,比8月大幅下降了2.3个百分点。

  从投资的几个大类来看,房地产投资、制造业投资和基建投资都有不同程度的下降。

  1-9月商品房销售同比增长7.5%,比前8个月回升0.3个百分点,但9月同比增速已经从8月的14.7%下降到9%。这说明从二季度开始的房地产销售回暖势头已经有所减弱,这对本就虚弱的房地产投资将是雪上加霜。9月房地产投资同比下降3.1%,已经连续两个月负增长,一些龙头房地产企业的拿地情绪非常低。整个房地产的下行周期还在延续,短期内很难有所改观。

  制造业投资仍在进一步下行。1-9月制造业投资同比增长8.3%,比1-8月回落0.6个百分点;9月单月制造业投资同比增长4.6%,比8月大幅下降了2.7个百分点。当前制造业仍然受制于内需低迷和产能过剩严重,投资意愿非常低迷。

  基建投资是稳增长中最为倚重的力量,但其增速也从8月的19.7%下降到9月的14%。

  服务业逆势上涨存疑

  真正让大家意外的,不是经济增速跌破了7%,而是在工业、投资都大幅下滑的情况下,GDP增速下降却不多,仍有6.9%的增长。

  从三大产业的角度看,前三季度工业对GDP增长的贡献为2.5个百分点,比上半年下降0.3个百分点;而前三季度第三产业对GDP增长的贡献为4.1个百分点,还逆势上升了0.1个百分点。

  上半年金融业的爆发式增长对服务业的贡献巨大,但三季度中国股市遭遇了前所未有的快速下跌,成交量也不断萎缩。而统计局的数据显示,三季度金融业产值同比仍增长16.1%,仅比二季度略微下降3.1个百分点,似乎股灾对金融业并未产生太大负面影响。前三季度金融业对GDP增长的贡献为1.3个百分点,也仅比上半年贡献下降0.1个百分点。

  让我们把镜头聚焦到2007年四季度,当时中国股市也从牛转熊,当季度金融业产值同比增长14.8%,比2007年三季度大幅下降17.4个百分点,增速几乎被腰斩。为什么这次的股市下跌却不一样,很难找到一种合理的解释。

  可能的解释是,由于基数的原因,金融行业的拖累还未完全显现。三季度股市成交额同比依然增长超过200%,但是相比二季度,上证日均成交额削减了60%以上,预计四季度或2016年上半年金融业的下行会显现。

  另外,在服务业中占比较大的一项被统计局归入“其他服务业”,这一项在前三季度中对GDP增长的贡献达到1.7个百分点,比上半年加快0.3个百分点。而如此重要的“其他服务业”到底指的是哪些行业,没有详细的数据披露,也就不得而知了,也容易让大家生疑。

  名义GDP 增速大幅下滑,通缩的形势值得担忧

  有一个特别有意思的现象,虽然实际GDP增速下降不多,但名义GDP增速大幅下降。名义GDP增速从二季度的7.1%,大幅下降到三季度的6.2%,创下1998年三季度以来的最低水平。衡量经济全面通胀水平的一个指标GDP平减指数从二季度的0.1%,显著下降到了-0.7%的通缩状态。

  如果综合考虑CPI、PPI和GDP平减指数,基本可以判断中国经济处在通缩之中。而名义GDP的大幅下降更能真实的反映需求端的大幅萎缩,实际GDP增速只是小幅下降更多得益于通缩的价格影响。(本文作者廖宗魁系证券市场周刊宏观部主任、和讯评论特约研究员)

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