张捷:经济新逻辑与供给侧改革私货
来源:和讯网 发布时间:2015-12-29 09:36:01

现在中国供给侧改革成为了超级的热门,但就我们的研究和对各种声音的观察,供给侧的改革并没有抓住在美元从布雷顿美元变成牙买加美元,美国从债权国变成债务国,利率从高位变成QE和零利率、网络带来国家和社会管理成本数量级的降低等因素产生的经济新逻辑,而是还在以前供给学派的旧瓶子里面装新酒,对各种现象有瞎子摸象的味道,不同的人摸到了不同的层面,提出夹带利益集团利益私货的药方,没有一个整体的理论,解释问题的全貌,而中国的经济是一个体系,就如大象,你从不同的角度去摸,就是有非常不同的结果,与成语瞎子摸象是类似的。

我们早在2009年就写文章《拉动内需是西方陷阱》分析了盲目拉动需求的问题,从扩大内需的观点,其实也是从大象的一个角度去摸的,而从供给的方向,是另外的一个角度,而真的供给侧改革,又被说成是减税、放开管制的说法,背后其实就是自由派披上了供给侧的外衣;或者是要一定的计划经济的完全相反的另外一种说法,是原来保守派需要政府的手进行调控的回归,只不过戴上了供给侧的手套,笔者认为这些说法均没有看到问题的实质。

供给侧的自由派,提到了里根的成功,但里根的减税和放开管制只不过是一个外在的措施,实质的背后是美联储的利率从21.5%的峰值下降到10%以内,拉美债务危机给美国释放资源,中国开放年出口5000万吨石油,美国从最大债权国变成最大债务国花光二代人的财富积累,这些关键因素不提,把里根所有的成功说成了减税和放开管制,本身就是忽悠了。而说供给侧是需要计划的,但计划的理论和操作如果与我们当年的老路没有什么不同,那么就等于在否定改革。

我们认为当今世界真正的问题是货币的改变,当年奥地利的自由学派败得一塌糊涂就是因为货币不是自由的,是由各国央行越来越多的控制了起来,央行的行为还是国际间的再分配利益博弈,任何一个国家不能不依靠货币政策捍卫自己的财富主权。而现在我们说上世纪七十年代后就没有经济学的重大发展,但实际情况却是国际货币体系由布雷顿森林体系下的国际金汇兑本位制变成了牙买加协议下美元与黄金脱钩的信用货币,货币属性已经根本改变,经济学的基本概念变了,还利用原有的经济学理论讲供给侧改革,不是刻舟求剑?拿着问题理论进行摸索,与瞎子去摸象有什么区别?!

认识到这样的理论差距,首先要认识到2008年危机,为何有人会愿意在油价在130美元每桶的时候,用65美元的认沽与140美元的认购对冲?对这个问题中国的所有反思文章都在其标准化格式化的期权合同如何复杂,没有人去分析华尔街拿65美元认沽的理论和依据是什么?如果油价不是147美元见顶,涨到200美元以上岂不是暴亏?而现在的油价走势,大家可以看到65美元就是价格的一个顶部。对石油这个关键供给要素,这逻辑事后诸葛亮都解释不清的供给侧理论,岂不是连摸石头过河都不如,就是瞎子摸象。

真正的变化在于供需曲线的变化,原来金本位货币下,货币数量受制于黄金不会货币供应量无限的,在无限的货币对有限数量的要素市场,必将发生供给曲线的后弯,这一点在布雷顿体系行将破裂的时候已经出现,萨缪尔森等人当年就观察到了这个现象(萨缪尔森《经济学》第17版第八章向后弯曲的供给曲线一节,人们邮电出版社2004年1月第一版,125-126页)。而当今世界这个现象更加明显,在油价高涨的时候,世界各国均减产,而油价低迷的时候各国都在增产维持外汇平衡。而需求曲线也一样,由于流动性泛滥,价格高的时候会产生恐慌性需求和投机性需求,而价格低的时候这些需求形成的库存均变成了供给。因此原来的需求理论走不通,但真的面对货币概念的改变,原有的供给学派,一样是走不通的。

一吨黄金大约3000万美元,一万吨黄金才3000亿美元,黄金官方储备是3-4万吨黄金才价值一万亿美元,而石油天然气的年产值大约是一万亿美元,在黄金35美元每盎司的时候石油5美元以下一桶,黄金与石油的比价是相对稳定的。但货币数量如何?金本位的时候衍生10倍,国债信用下,货币的增加是恐怖的。这巨大的流动性增加必定造成供需曲线的扭曲,这扭曲的背后是货币学派假设国家信用是无限的逻辑错误,国家信用实际是有限的。所有这些变化,我们必须把其中的理论基础搞清楚,否则就是瞎子摸象!

这是一个全新的理论体系,这个理论体系华尔街的顶级模型已经应用,因此华尔街的一些机构才会以65美元的认沽期权在对冲2008年危机的风险。实战派新理论是对美元货币属性、内涵、社会成本等与以前内在变化有深刻理解,在新逻辑下的经济学,这新理论的发展,对这些变化要做新的解释和修正。把这经济新逻辑的理论建立起来,将能够解释中国崛起的各种逻辑,将成为中国崛起的理论基础。对此本人在《信用战》和《定价权》两本书当中多次论证了这些逻辑,新的经济理论就是在这些变化当中诞生。

我们量跃资本的核心成员,参与在华尔街操盘第一线,在2008年危机时持有全球金融衍生品最大仓位,交易量达到全球交易量的20%,取得了超过30%的回报,是经济新逻辑的实践成功者。现在国际石油价格的走势,就如我们当年测算的一样,65美元就是一个分水岭,这次下跌反弹,就是在2015年二季度在60多美元一线成为了重要的顶部,我们的量跃模型是经过多次重大考验的。(本文作者张捷系量跃资本首席经济学家、和讯评论专栏专家)

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