国企改革政策频出，市场预期渐强。近期国企改革政策频出，预计有关进展将加速，推动二级市场预期渐强。2015 年5 月25 日，国资委下发《国务院国资委2015 年度指导监督地方国资委工作计划》，将工作计划具体到委内厅局，分工进一步明确，推进地方国企改革加速进行。2015 年6 月5 日深改组两项《意见》强调了改革试点对于国企改革的示范突破带动作用，同时也提出国企改革过程中防止国有资产流失等政策导向，有望推动央企改革加快向前推进。

医药国企是“蓝筹/主题/成长”风格切换纠结下的优选。相当部分的医药类国企同时具备“主题风口+蓝筹股”的特征：和很多传统产业国企相比，即使国企改革进度低于预期甚至落空，这些医药企业的资产都较为优质，其中优质公司经营稳健且有不错的业绩增长，不似那些衰落中的传统产业无业绩支撑且资产风险极高——以中线视角看也可时间换空间。

完善治理结构和管理层激励有望带来医药国企经营效率的提升。A股医药上市公司有50 多家国企，和能源、金融等国企高度集中的行业不同，医药行业是一个已多年市场化充分竞争的行业，同一细分产业领域的企业经营结果显示：国企经营整体效率低于民企，预计随着混合所有制和完善激励等改革的进行，国企管理层提升经营业绩的动力将更加充足;与此同时，集团类药业的资产证券化或隐性资产的价值体现均具备提升空间。

医药国企改革三大改革路径。目前，央企改革等待试点推进，地方国企改革进度已较快，已经进行的国企改革主要沿着三条路径展开：(1)混合所有制改革，股东层面结构多元化：如太龙药业(600222,股吧)通过定增引入民营资本，优化股权结构，增加公司经营动力;(2)资产整合：太极集团(600129,股吧)通过出售旗下上市公司净壳回笼资金，消除同业竞争，提升盈利水平;(3)完善激励机制：目前国企推行股票期权激励受到一定的限制，员工持股计划提供了一种备选方式，达安基因(002030,股吧)、白云山(600332,股吧)分别采用股票期权和员工持股计划的方式完善激励;

投资建议：结合经营基础和弹性空间寻找标的。受益标的：①央企：国药系(国药一致(000028,股吧)、现代制药(600420,股吧)、国药股份(600511,股吧))、华润系(东阿阿胶(000423,股吧)、华润三九(000999,股吧))。②地方国企：上海医药(601607,股吧)、太龙药业、片仔癀(600436,股吧)。③校办企业：达安基因。