不要让人民币升值预期过度膨胀

证券时报记者 魏书光

新年首个交易日人民币对美元汇率再次走出强劲行情。1月2日，人民币对美元汇率中间价报6.5079，较前一交易日上涨263个基点，并创下2017年9月11日以来的新高，即期和离岸市场报价更是升破6.50关口。

在刚刚过去的2017年，人民币打了一场“翻身仗”——人民币对美元汇率结束3年连跌，打破了人民币单边贬值预期，较2016年末升值超过4300基点，涨幅逾6%，创下9年以来最好表现。而美元成为2017年主要货币中表现最弱的货币，美元指数全年跌近10%。

今年人民币还会继续上升吗？就在昨日人民币汇率逼近前期高点时，国债期货主力合约也在当天创下一个半月来的最大单日跌幅：中金所10年期国债期货主力T1803收跌0.57%，报92.640元，创2017年11月13日以来的最大单日跌幅。当日，10年期现券收益率达到了3.9175%，而10年期国开债收益率达到了4.9325%。

“中美利差扩大是支撑人民币汇率走强的重要原因之一。”中国民生银行(8.490, -0.03,-0.35%)首席研究员温彬认为，人民币比美元利差高的时候，人民币兑美元就会升值。对比无风险收益率，我国10年期国债收益率现在是3.9%，美国是2.3%，利差现在是160个基点，而2016年利差最窄的时候是只有50个基点。

但是，人民币汇率与出口存在着显著的相关关系。人民币贬值有利于出口的增加，人民币升值则会抑制出口的增加。统计数据上看，人民币对美元汇率领先于出口增速6~10个月。如果这个关系继续成立，中国的外贸出口增速下滑的可能性很大，而2017年经济增长超预期背后主要是外需支撑，一旦出口放缓，势必会挤压国内经济增速。

与此同时，“扩流入、控流出”的跨境资本流动管理措施仍在强化。2018年元旦假期期间，国家外汇管理局再出招，规定从今年1月1日起，个人持境内银行卡在境外提取现金，本人名下银行卡（含附属卡）合计每个自然年度不得超过等值10万元人民币。

显然，人民币升值预期过度膨胀，不仅打击了中国对外贸易，而且还刺激了外汇市场的投机交易。无论如何，人民币对美元汇率6.5都是一个重要关口。2017年9月份，当时在人民币强势升值预期背景下，央行提出要将20%外汇风险准备金率调整为0，打断了人民币的持续升值趋势，不让人民币升值预期过度膨胀。

如今，人民币汇率再次逼近回到去年9月份高点，中间价面临突破。要不要继续升高？显然，还需要央行释放一些稳定的信号。