市场呼声再高 央行不降准也有一筐子理由
来源:证券时报 发布时间:2016-01-24 21:48:12

年关将至,资金紧张局面一再持续。央行扶持流动性的态度也很明确,已经通过各种短期工具向市场投放了巨量资金。后续继续投放似乎也是板上钉钉的事,令市场各方人士把不准的是,央行为什么一直不降准?春节前会不会降准?仔细分析当前央行面临形势发现,不降也在情理之中。

短期工具的频繁使用降低了市场对节前降准的预期,但各方对降准的呼声仍然很高。多数金融机构人士都明确表态,希望央行在节前降准,资金缺口太大,短期工具远无法取代降准效果,使用过度还会涉及后续操作的诸多问题。

因此,央行目前面临的困境是,一方面实体困难,资金紧张,市场要求降准;另一方面,资本市场波动大,汇率贬值预期强烈,外汇占款对冲压力大,此时降准后果难以预料。

考虑在两难困境中作何选择就要思考央行当前的任务重心在哪里。从近期央行以及其他政府部门的公开表态中发现,维稳和防范系统性金融风险等是频繁出现的关键词。

这种态度在监管层近期的动作中也有表现。比如保监会拟就高现价产品监管规则进行修订,要求不得开发新的3年以内存续期产品、不得销售1年以内的产品;还有消息称央行要求部分机构撤销利率过高的回购交易等。

相比于定向的短期投放,降准是对货币市场的全面放松,并且会向市场释放长期宽松的信号。因此,此举更有可能催生金融机构的加杠杆行为,而目前金融机构同业之间的杠杆率已经颇高。自去年股灾之后,金融杠杆就开始从股市转移到了债市,刚刚出炉的宏观数据均低于预期,显示出疲弱的实体经济可能撑不起金融市场的金融市场高杠杆,势必进一步增加引发系统性金融风险的可能。

如果说当前的首要任务是防范和化解系统性金融风险,那么央行自然就有动力防止金融杠杆的继续上升和蔓延,而通过政策调整来实现这一点也就在情理之中,有研究机构预计,央行今年的货币政策可能已经发生了微调。事实上,在去年股市过度波动的时候,监管层也及时采取了清理配资等去杠杆措施。

基于这种理由,很多金融机构人士虽然迫切希望央行尽快降准,还是理性地认为,今年政策的宽松程度可能比市场预期的要低,降准降息比2014年和2015年都要谨慎。(方海平)