11月19日讯

随着IPO 重启，证券公司又迎来上市热潮，因此参股影子公司也受到市场关注，其中华安证券参股影子公司最为多，分别是东方创业、皖能电力、黄山旅游、江苏舜天和时代出版，持股数量分别为2.45 亿股、2 亿股、1 亿股、1 亿股和7000 万股。如果我们以华安证券2015 年上半年净资产60.49 亿元及其约28 亿总股本来计算，每股净资本为2.16元，并参考上市券商3.5PB 的平均估值水平，那么可以推算出东方创业、皖能电力、黄山旅游、江苏舜天和时代出版手里股权价值为18.52亿元、15.12 亿元、7.56 亿元、7.56 亿元以及5.29 亿元。其中东方创业市值为98 亿元，2014 年净利润为1.68 亿元，其华安证券如果能顺利上市，其估值有望实现较大上升。

此外，拥有东莞证券40%、20%的锦龙股份和东莞控股，按照2014净资产参考其他上市券商估值方法来计算，其股权价值保守估计约为55 亿元、27.5 亿元。持有华西证券12.99%股权是泸州老窖，其持股价值约为40 亿元。至于其余筹备上市的券商前十大股东里，由于上市公司占比较小，影响也相对较小。

通过梳理，我们认为如东方创业此类主营业务增速较低、参股比例较高的上市公司业绩将更多受益于其参股券商的上市。建议投资者关注：东方创业、江苏舜天、锦龙股份、东莞控股、泸州老窖。

东北证券