01月26日讯

国泰君安-德奥通航-002260-持股无锡汉和，打开农业植保成长空间

投资要点：

结论：公司与无锡汉和签订对外投资协议，认缴新增注册资本，获得12%股权比例；同时，受让6%股权比例。农业植保无人机整机+服务年均市场需求300亿左右，高载重量和服务模式是未来趋势，公司与汉和强强联手，打开农业植保成长空间。仅基于目前业务现状，维持2015-17年EPS分别为-0.016、0.015、0.021元的预测，维持目标价55元和增持评级。

持股无锡汉和，打开农业植保成长空间。公司公告，与无锡汉和签订《增资认购及股权转让协议》，公司将认缴新增注册资本，获得12%股权比例；同时，受让本次新增注册资本前的6%股权比例。协议生效日一年内，通过股权内部转让，将成为汉和第一大股东。十三五期间，农业植保无人机整机+服务年均市场需求300亿左右，目前农业通航作为渗透率仅为2%，未来几年行业容量将快速扩容，无锡汉和作为国内植保无人机优秀企业，2015年营收950万元，同比增长142%。

高载重量和服务模式是未来趋势，公司与汉和强强联手。无锡汉和凭借7S店在国内布局了成熟的销售及售后服务网络，同时产品已出口至美国、俄罗斯、南美等国家。汉和植保无人机目前具有任务载荷为10-40公斤4种型号，产品存在载重量不高、续航时间短等弱势，而公司开发的VA115无人试验机能够与无锡汉和的飞控系统进行整合，改装成重载植保无人机，提高植保任务的效率和经济性，应用于如东北、新疆等大规模农田。

催化剂：项目落地进展速度高于预期、警用无人机应用提速。

核心风险：协议履行风险、项目投资停滞风险、审批风险。