IPO新规模式启动，取消预交款申购机制，修改为中签后再缴款的形式，投资者无需在打新过程中实缴资金，并可以在中签后再进行缴款，即“先中签、再缴费”对所有投资者来说近乎是一件零风险高收益之事。

资金无冻结风险，有效减少投资时间和机会成本；对市场来说将大大减缓旧规的抽血效应，不再给目前风雨飘摇的市场雪上加霜。但由于持有股票市值的投资者会纷纷足额认购其所持市值额度对应的每只新股，从而导致合资格的新股申购人数剧增,中签率和打新的综合收益明显降低。2016年首批新规则下“打新”股票的中签率比旧规骤增十倍有余。目前高澜股份、苏州设计、海顺新材、东方时尚、南方传媒5只新股平均中签率低至0.055%，近乎去年平均中签率的1/10。

熔断打脸后，上车再买票的“红包行情”开启？——并不是没钱买，而是不想买。首先需要肯定的是，中签率和收益率的降低毫无疑问带来市场资金更加充足的流动性。去年，新股发行受到年中市场出现剧烈异常波动影响，被迫喊停。2015年12月3日“打新”凯龙股份标示着IPO阀门再开（仍延续旧规）。而此次正式启用新规“先上车、再买票”的“打新”形式从这一系列的举措已经比较清晰地反映出政府对证券市场帮助经济转型的迫切感。但是否对稳定市场格局起到关键性作用？

当下指数在2016年1月份暴跌22%，整个市场哀嚎遍野，投资热情接近冰点。虽然新规下新股申购，增量资金介入力度仍然有限。2016年1月自4天2次熔断后，投资热情一减再减，两市资金总交易量再难见到5000亿规模以上。数据表明：2016年1月26日，首只新规下的新股高澜股份在不冻结任何资金的情况下，沪深两市成交净额仍只有2126亿和3105亿，相比之前几个交易日两市总成交额4200亿并没有重大变化，反而有增无减。因此不难看错投资热情的减少和IPO冻结资金本身并不具有太大关联性。在2015年下半年的两场股灾中，市场已被明确定性走熊，市场更多保持的是观望态度、控制仓位的投资逻辑。而一般来讲，大部分投资者使用的都是闲置资金去“打新”，并不会影响市场的趋势走向——大家并不是没钱买，而是不想买。

即使资金不被冻结，股票供应量依然增加，估值继续降低——并不是不想买，而是不敢买。股票供应量的影响在存量市场中，新股发行导致股票供应量增加，致使相应的市场估值下降。虽然新股发行不会冻结资金，股票发行量也不会很大，但是对市场参与者的心理冲击却可能会放大市场影响力。同时新规的市值配售很难真正提升对存量市场的购买热情。熔断政策的失误，市场预期不一致，造成的市场动荡和信心缺失，现在市场已经只是存量在博弈，很难有增量资金去接盘。股价估计已经足够低的公司，投资者并不是不想买，而是不敢买。

巨额资金打新现象将不复存在，新股发行不会对市场资金面产生影响。在这方面来看，新规下的IPO必然利好，但作为投资者，一定需明确该项利好在目前国际、国内市场环境下是否有协同效应？新规下的IPO会起到稳定、修复、建设市场工作的作用，但需等到大盘企稳后，才会开始锦上添花，而不会在目前的市场里雪中送炭。（傅乾正）

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