继北京、广东、江苏、浙江等多地实施鼓励“双创”风险补偿办法后，近日，上海也公布了新规，拟对机构投资种子期、初创期科技型企业失败的实际损失给予最高60%、300万元的补偿。各地政府补贴风险投资的举动引发热议。

“引导市场”与“滥用财政”之争

上海市科委称,天使投资失败率更大，政府需分担风险

天使投资是风险投资的一种，高风险、高回报，能否取得可观收益，取决于机构对初创企业未来经营成长性的准确判断。天使投资属于市场行为，不过，目前全国多地政府出台了风险补贴或补偿政策。

北京市规定，投资机构和委托管理的补贴管理公司，投资中关村示范区企业或生物医药领域企业，满足一定条件的给予不超过15%、单笔不超过45万元风险补贴，单独机构年度补偿上线为150万元；广东省出台《关于科技企业孵化器创业投资及信贷风险补偿资金试行细则》，规定创投企业投资科技企业孵化器内的初创期科技型中小微企业，若失败给予合计50%、单个项目最高不超过200万元风险补偿。江苏省出台《天使投资引导资金管理暂行办法》，天使首轮投资种子期或初创期科技型小微企业，若发生损失，按实际损失额50%从风险准备金中补偿、最高金额不超过300万元。

一些网友认为，天使投资是由市场自发培育起来的投资机构，理应遵循市场化的评价机制筛选初创企业，让真正的“独角兽”脱颖而出。如果政府为所有投资失败的天使机构当“天使”，应算作滥用公共财政。

上海市科委表示，天使投资不同于普通股权投资，风险更高、失败率更大。统计显示，种子期、初创期科技型企业失败率在90%以上，高风险让许多社会资本望而却步，谨慎进入天使投资。“面对市场缺位，政府需跨前一步，从宏观政策层面加大引导力度、分担风险，让更多投资公司能够对中小企业早投、敢投、多投。”上海市科委副主任马兴发说。

莘泽创业投资管理公司总经理曲奕认为，近来，大量投资机构仍侧重投资中后期、特别是临近上市的企业。这固然是市场机制使然，但客观上也导致中小微企业融资环境更加严峻。“有时这些企业可能团队、技术、产品都有前景，却常常过不了50万元-100万元这道关。此前政府关注大企业、大机构较多，帮助小企业‘爬坡过坎’同样值得重视。”

但也有天使投资人表示，天使投资的逻辑就是“十个项目九个垮，一个成功赚大钱”。对于市场化较高的风险投资行为，政府在资金层面上的支持不应只是简单地“补亏”。

“‘恶意骗补’等于‘自砸招牌’”

专家称，成功概率不大,但风险补偿天使投资在操作层面存问题

上海暂行办法出台后，有网民迅速设计出年化收益高达200%的套利办法：先成立风投公司A，再找人成立两个创业公司B、C，A给B投资1000万元，除正常开支100万元之外，B用剩下的900万元买下C，实际钱回到自己手里，三个月后B经营不善倒闭，再找政府补贴60%，600万元到手。

“恶意骗补攻略”胜算有多大？上海国际创投股权投资基金管理有限公司总经理郭箭表示：“风险补偿不是全额而是差额，大头还是天使自己承担。投资机构的运营逻辑跟业绩‘正相关’，恶意骗补等于‘自砸招牌’。”

对于防止恶意骗补、弄虚作假，不少主管部门都给出了初步解决方案。江苏省科技厅表示，若发现天使投资机构弄虚作假骗取省引导资金、不配合资金实施情况检查，不按要求提供完整财务报表、投资进展等材料的，将解除风险补偿合同，通报批评并依法追究责任。广东省还增加了“将企业及责任人列入诚信黑名单并给予限期搬离孵化器相应处罚”。

业内专家认为，虽然“恶意骗补攻略”成功概率并不大，但风险补偿天使投资在操作层面还存在不少问题。比如，亏损与“恶意亏损”应当如何界定？哪些亏损案例符合条例可以被补偿？若上限60%，每一宗案例的补偿比例具体是多少？如何判定？

财政补贴须防权力寻租

财政补贴项目容易滋生腐败问题;多地发文严处权力寻租弄虚作假

不少受访专家表示，各地政府出台政策支持双创的出发点是好的，但能否达到预期有待观察。其中，如何避免扭曲风险偏好、权力寻租备受关注。

中央财经大学中国金融发展研究院副教授李杰认为，一些地方政府通过“变相兜底”方式介入，有可能扭曲风投机构的风险偏好，放松对初创企业的筛选标准，容忍比过去更高的投资风险，产生反向激励机制。这不但不能起到扶持优质项目的作用，反而会出现龙蛇混杂、良莠不齐的局面。

此外，许多业内人士认为，从过去的经验看，财政补贴的项目往往伴随极高的道德风险，容易滋生腐败问题、出现权力寻租空间。

广东省科技厅负责人表示，在申请风险补偿资金过程中，若发现政府行政部门、相关机构及其工作人员弄虚作假、隐瞒事实真相或串通作弊造成风险补偿资金损失的，将依照有关规定，对相关单位和责任人进行处理。

构成犯罪的依法移交司法机关处理。上海市科委表示，正酝酿委托第三方专业机构，对风险补偿资金及日常管理经费使用进行审计，并依法对项目信息以及补偿资金的编制、使用、监督等信息进行公开。

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其他国家怎么扶持？

专家表示，对于市场竞争程度较高的风险投资领域，各国政府都在探索如何做好公益性平衡。从国际经验看，欧美国家对于天使投资风险的补偿主要采取“事前”策略，税收优惠是最常见的扶持工具。

据了解，美国至少21个州出台了针对天使投资人的税款抵免措施，根据各州情况不同，可抵免税款额度从15%到100%不等。英国在1995年推出了“创业投资股份有限公司促进计划”，规定满足条件的创业投资基金可获得税收抵扣优惠。日本、以色列、加拿大、法国、意大利、葡萄牙、西班牙、韩国等多国也都特别对风投制定了专门的税收优惠政策。

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