今年以来快速扩张的公募“固收+”产品正遭遇成长的烦恼。受可转债回调的拖累，近期部分重仓配置可转债资产的“固收+”基金大幅调整。另外，A股市场的风格切换也使不少权益资产配置比例较高的“固收+”基金的净值出现波动。业内人士认为，四季度“固收+”产品将面临不小的考验。

机构不断加大转债持仓比例

今年以来一路上涨的可转债，近一个月来遭遇大幅回调。

10月13日，中证转债指数盘中一度跌破400点关口，距离9月10日的年内高点427.08点已回调超过5%。

可转债的回调，加上权益市场的波动，让今年大热的“固收+”基金的净值出现大幅波动。

Wind统计数据显示，截至10月14日，今年以来全市场“固收+”基金平均回报率达3.23%，近一个月平均回撤幅度达1.09%。其中，有55只产品跌幅超过5%，其中多为重仓可转债的产品。

中证转债指数自今年2月8日下探353.55点低点之后便一路上涨，其间最大涨幅近20%。进入三季度更是加速上涨，7月1日至9月10日涨幅超过10%。在此期间，机构对转债的持仓比例也同步加大。

华创固收周冠南团队研报显示，截至9月末，基金投资者持有上交所可转债市值达到999.57亿元，较8月份增加了28.93亿元，市值占比达到25.07%；深交所方面，9月份基金和一般机构持有可转债市值合计增加8.81亿元，市值占比达到23.68%。

控制波动与回撤更重要

可转债回调为何使部分“固收+”产品净值大幅波动？业内人士表示，这主要与基金经理的配置策略有关。

“有别于纯股票和纯债券的产品，‘固收+’产品是一个工具，在股市上涨的时候，可以分享股市的上涨；在股市下跌的时候，可以切断和股票的联系。如果债市刚好又有跷跷板的效应，可以获得债券的回报，这就是‘固收+’的含义。”某管理规模超过200亿元的“固收+”基金经理告诉记者。

“‘固收+’产品通常对转债的持仓没有限制，也就是说，这类产品完全可以把固收部分全部换成可转债来博取收益。在可转债牛市中，这种策略是可行的，但同时也会放大产品的波动性。”上述基金经理表示。

今年以来，“固收+”产品一直是基金发行市场上“最靓的仔”。Wind统计数据显示，截至10月14日，公募“固收+”基金数量已经突破1000只，总规模超过1.5万亿元，其中今年以来成立的“固收+”基金数量近300只，发行总规模近5000亿元。

不过，随着产品数量和规模的增加，业绩分化也越来越显著。Wind数据显示，截至10月14日，今年以来全市场“固收+”基金首尾业绩相差近50%。

“选择‘固收+’产品的客户通常有潜在的绝对收益需求，更希望获得长期稳健的正回报。因此拉长视角来看，控制波动和回撤对于‘固收+’产品来说更为重要。”某绩优“固收+”基金经理表示。