2014年以来，在多种因素作用下，房地产市场降温明显，这为推动中国经济转型、降低对房地产业的过度依赖提供了有利时机。但是，房地产投资的较快下行也引发了一些担心，主要集中在：房地产投资下行是否会对宏观经济带来不利影响?我们认为，房地产投资下行确实会对GDP增长带来一定的不利影响，但发生“断崖式”下跌的可能性较小，此轮调整可能会持续2—3年。

　　一、房地产投资下行会对GDP增长产生一定的负面影响

　　作为国民经济的重要组成部门，房地产业对GDP的增长影响较大。以投资为例，自1998年住房制度改革以来，其占固定资产投资的比重年均保持在20%左右。因为房地产行业的关联性较强，无论是对产业链中上游的钢铁、水泥、有色、机械等行业还是对产业链下游的家具、金融等行业都有较大影响。此外，部分地方政府的财政收入过度依赖土地出让金收入，这使得地方政府财政收入及债务状况与房地产市场的发展紧密相连。

　　从历史上看，房地产对宏观经济确实有重要影响。自1998年住房制度改革以来，过去十五年间(1999—2013年)，房地产业对GDP增长的贡献率年均约为9.9%，平均每年拉动GDP增长0.96个百分点。但从趋势上看，房地产业对宏观经济增长的影响有所减小。2009年之前，房地产投资对GDP的贡献和拉动持续上升，由1999年的4.2%和0.32个百分点提高至2009年的16.4%和1.51个百分点。金融危机以后，随着政府加强对房地产领域的调控，房地产对宏观经济的贡献和拉动持续降低。2013年，房地产投资对GDP增长的贡献已降至10.7%，对GDP增长的拉动降至0.83个百分点。

　　尽管房地产投资下行会加大经济下行压力，但政府完全有能力通过加快中央项目投资和保障性住房投资来对冲风险。一是中央项目投资增速空间较大。2014年1—5月，中央项目累计投资同比增长8.7%，远远低于同期固定资产投资增长，完全可以通过加快中央项目投资来“稳投资”。二是保障性住房投资正在加快。2014年计划开工700万套，前4个月已开工286万套。这意味着将需新增投资约1.26万亿元，约占2013年房地产投资总额的14.6%。