上证50指数近期表现强势，收获“十连阳”。以之为标的期权、股指期货也受到资金热捧，上证50ETF期权成交量创阶段新高，上证50股指期货也维持较高升水。对于上证50指数成分股的中长期走势，多位机构人士表示看好。不过，面对“十连阳”，仍需留一分谨慎。

50ETF期权受热捧

截至1月11日，上证50指数“十连阳”，累计上涨5.54%。50ETF期权的交投热情也不断升温。上交所公布的数据显示，1月10日，50ETF期权日成交量为139.85万张，创2017年12月7日以来的峰值。1月11日，50ETF期权日成交量达110.43万张，仍处于高位。

从2017年11月开始，期权成交量就已经站上一个台阶。2017年11月，50ETF期权月成交量2700.22万张，日均成交量122.74万张，首次站上百万张。2017年12月，50ETF期权月成交量2386.08万张，日均成交量也达到113.62万张。

市场情绪高涨，期权的赚钱效应也愈发明显。例如，1月10日，50ETF购1月3.142A价格的日内涨幅高达167%。

投资者王先生就尝到了甜头。2017年12月底，他判断2018年1月流动性问题有望缓解，股市可能出现反弹，于是在12月29日，他在600元左右的价位买入50ETF购1月2.85合约。新年第一个交易日，合约价格大涨45%，次日更是突破1000元，他选择平仓，两个交易日的收益率达到90%。

业内人士分析，机构投资者参与期权的热情高涨，主要是因为上证50指数的重要成分股，如银行、保险、地产等受到热捧，资金沉淀量较大。从历史情况来看，标的上涨时，期权成交量也会随之抬升。北京盈创世纪投资管理有限公司总裁韩冬认为，资金流向上证50指数，带动了50ETF期权的热度，并形成一个正向循环。

机构是如何玩转期权的?国投安信期货期权业务部负责人洪国晟介绍，常见的方式主要有三种：一是在原有产品策略的基础上，利用期权工具引入收益增强策略;二是捕捉标的及衍生品之间的套利机会，以上证50ETF、上证50股指期货和50ETF期权三者间的套利交易最为常见;三是波动率策略，即利用期权定价偏差，获取低风险的波动率套利收益。

“2017年12月以来，上证50指数调整已很充分，震荡筑底的时间较长，近期连续上攻更是确立了右侧趋势。”嘉合基金衍生品投资部总监余力表示，利用期权在日内以小博大，赚取方向性收益，同时买入上证50指数部分成分股搭配期权对冲，是近段时间较为合适的策略。

就在上证50指数持续反弹之际，中国波指(iVX)却呈现下跌趋势。长江期货期权业务部副总经理李富认为，这表明投资者对后市看涨预期较为一致。需要注意的是，认沽/认购比率持续上升，认沽合约持仓量达到近期高位，显示投资者开始倾向于利用认沽期权防控价跌风险。

上交所公布的数据显示，1月10日，认沽期权成交量为63.44万张，同样创2017年12月7日以来最高值。1月11日，认沽期权成交量为45.38万张。

股指期货合约升水

除上证50ETF期权外，上证50股指期货近期也传递了积极信号。截至1月11日收盘，上证50股指期货四个合约IH1801、IH1802、IH1803、IH1806分别升水1.96点、7.16点、22.76点、31.96点。

方正中期期货研究员彭博分析，上证50股指期货的升水表明机构对于后市持乐观态度。

美尔雅期货期指分析师王黛丝认为，随着A股市场风险偏好逐渐提升，股指期货基差向正常水平回归。基差代表着市场风险情绪溢价，代表蓝筹板块的沪深300、上证50股指期货基差抬升，反映了市场目前对后市的长期乐观预期。正基差有助于机构在提升股票仓位的同时进行风险对冲，稳定市场波动。

一位私募操盘手表示，通过做多2手IH、做空1手IC的比例进行股指期货套利，2017年曾取得了20%以上的收益率。

不过，李富提示，虽然期指行情走俏，但上证50股指期货的持仓量却小幅回落。从席位排名前20位的多空持仓来看，多头减仓力度较大，或显示市场情绪有所变动。

热情中莫忘谨慎

从上证50指数到对应的期权、股指期货，都备受资金关注，这是否意味着市场风格仍在大盘股?对此，业内人士表示，中长期依然看好大盘股，同时对短期行情的谨慎情绪有所增加。

李富认为，从50ETF期权、50股指期货的持仓来看，市场防御短期回调风险的操作有所增加。但中长期看，2018年全球经济预计平稳复苏，国内供给侧改革成效逐渐显现，伴随着周期性行业业绩不断改善，银行净资产质量大幅提升，上证50指数上涨动能仍在，因此中长期进一步走高的概率较大。

彭博认为，50ETF期权和上证50股指期货的热度依然较高，这一方面表明机构投资者的参与热情高;另一方面代表着目前的价值投资趋势，即富有价值的公司受到中长期追捧，投资热点有望中长期聚焦在“漂亮50”成分股。余力认为，在倡导价值投资的大环境以及养老金、外资等增量资金持续入市的预期下，过去几年估值相对较低的“漂亮50”中期有望持续强势，2018年还有向沪深300等扩张的可能。

板块方面，星石投资董事长江晖表示，2018年重点看好五大方向：一是技术创新型医药企业;二是技术创新的优质种子企业;三是品牌垄断型的高端白酒龙头企业和其他消费品龙头企业;四是随着新零售的商业模式对百姓消费行为的重塑，卡位领先的龙头企业;五是科技创新领域的人工智能和智能制造。

嘉实基金公司基金经理谭丽说：“我们不敢低估资金继续追逐的力量，但也要保持对基本面的密切跟踪，及时调整判断。尽力找性价比更好的投资品种，避免陷入对于趋势的追随。”在大消费领域，更加看好医药和传媒。