据彭博环球财经消息，城投债是中国境内债市迄今唯一尚未有违约案例的债券品种，但投资者要当心了，这一纪录或许并不会维持太久，这从央行麾下银行间市场交易商协会(NAFMII)开出的罚单中就可初见端倪。

彭博汇总数据显示，行业自律组织NAFMII2017年至今发布了对61家债券发行人的自律处分信息，其中超过半数(31家)对象是城投公司，大多为去年10月以来发布，针对的是发行人的信息披露问题，包括未及时或未合规披露相应的财务信息、年度报告、重大事项或募集资金用途变更等。

“监管机构试图告诉市场的是，没有实体是神圣不可侵犯的，”标普企业评级董事总经理Christopher Lee对彭博称，“投资者可能认为地方政府融资平台不会出什么问题，而这是监管机构向市场发出的第一个信号：他们正受到打击，而且没人能够幸免。”

彭博2017年末所进行的调查显示，投资者对城投债的违约风险并未有充分认识，在接受调查的15位固定收益交易员和分析师中，仅2人认为城投债违约风险最高。从信用利差的走势来看，5年期AAA级和AA级城投债收益率利差目前不足60个基点，最近半年波动幅度不大。

疏于披露

顾名思义，地方政府融资平台过去主要服务于与地方政府相关的项目投融资，而这导致这类公司无论从经营管理还是业务拓展、投融资等方面均不够市场化，体现在债券融资过程中的信息披露中尤为明显。

“大多数地方政府融资平台都未上市，有些公司对及时披露监管信息不太敏感，一些地方政府融资平台是资本市场的新来者，它们对规则不太熟悉，”穆迪大中华区信用研究分析主管钟汶权对彭博称。

城投公司仍在市场化的道路上摸索，但监管机构未必有足够的耐心。招商银行驻上海分析师李刘阳指出，监管层对债券发行的规范性要求比以前更高了，包括发行、定价和信息披露这些方面，而恰好城投平台以前可能不是特别注重这些方面的规范。

交易商协会去年上半年仅开出7张罚单，而且多针对已经发生违约的债券发行人，例如中城建、国裕物流、亚邦投资、春和集团和山东山水等。这一形势在去年下半年发生了巨大转变，10月27日当天协会一口气处罚了38家企业，没有一家企业有过公募债券违约史，其中17家为城投公司。

李刘阳认为，这说明监管正在从事后处罚走向事前预警。

NAFMII尚未回复彭博就相关处分公告向其寻求置评的传真。

投资者并不敏感

尽管交易商协会开出的罚单数量明显增多，但市场大多对此并不敏感，仅部分海外债券投资人对此“用脚投票”。

以在境内外均有发行债券的煤炭企业中融新大为例，2月6日交易商协会因其“募集说明书信息披露不完整”为由对其实施诫勉谈话处分并要求全面深入整改。其境外发行的美元债随后几日大幅下跌，收益率连续五日上涨超过20个基点，境内发行的多只债券则几乎纹丝不动。

“境外投资人会看重信息披露对于发行人声誉上的影响，这类处罚会提高相关债券的风险溢价，而境内的投资人更关注兑付能力等要素，暂时还没有对自律处罚给予风险溢价，”李刘阳指出。

钟汶权指出，交易商协会可以考虑采取更严厉的措施，比如阻止他们发行新债券或起诉违规者等，以提高发行人对信息披露的重视度。